美团-W(03690)2023Q3业绩会：目前股价被低估 计划回购不超过10亿美元的股票

智通财经APP获悉，11月28日，美团-W(03690)召开2023第三季度业绩说明会。美团在会上表示，公司三季度总收入同比增长22.1%，达到人民币765亿元。成本收入比同比下降5.7个百分点至64.7%，主要得益于餐饮外卖、维修与购物、商品零售业务毛利率的提升，以及在线营销服务收入贡献的增加。同时，公司年度交易用户和年度活跃商户均实现了加速增长，并创下历史新高。此外，公司认为其目前股价被低估，对长期发展和长期价值充满信心，并且公司计划回购不超过10亿美元的股票。

公司在会上指出，店内酒店和旅游业务自今年年初以来保持了强劲的增长势头，第三季度的销售总额同比增长超过90%。季度活跃商户与去年同期相比增长超过50%。公司指出，各种本地服务行业正在加速数字化。消费者对 KTV、ET.、体育和健身等服务以及其他休闲娱乐服务的需求尤其旺盛。公司表示对店内酒店和旅游业务的长期盈利潜力充满信心。在新举措的带动下，本季度该业务收入同比增长 15.3%，达到人民币 188 亿元，主要得益于商品零售业务的发展，但自营共享单车业务模式的收缩抵消了部分增长。

在货架模式下，公司利用短视频和直播的竞争优势来推广大热产品。在中秋、国庆长假旺季，以美团平台直播为基础工具，展示美博会、美博会、婚博会、红博会等特色活动。目前，美团平台直播已覆盖200多个城市，直播场次连续增长10倍，对GDP的贡献也大幅增长。5月10日，公司还强化了服务产品，提升了人工智能能力，降低了商家参与直播的准入门槛。公司表示，主线网络购物收入增长超过了本季度所有交易量的增长，在线营销服务收入实现了约120%的显著同比增长。

此外，公司与30多个品牌联合推出了首个在线美容。我们推出了150多款微热点产品，涵盖面部护理、美发、美甲、牙齿护理、医保美容等更广泛的服务。这些举措引发了肿瘤患者对目标消费的极大兴趣。本季度，公司与20000家商户合作，首次推出了"必吃节--必洗节"。

公司表示，自年初以来，多项旨在促进经济增长和消费的宏观政策相继出台，相信明年的消费需求将逐步恢复。公司将顺应不断变化的消费趋势，不断调整产品和运营策略，为消费者提供性价比更高的商品和服务。展望未来，公司将继续专注于零售加科技战略，帮助人们吃得更好，生活得更好。

Q&A

Q：鉴于当前的宏观环境和消费者情绪，我想了解一下食品外卖的需求和订单增长会受到怎样的影响?另外，送餐服务的中长期增长目标是否会保持不变?另外，你们有没有看到美团Instashopping受到任何影响?

A：首先，正如我们所提到的，尽管面临外部挑战，我们的按需配送业务仍然在其他消费相关领域实现了高速增长。其订单量同比增长了23%。

今年夏天，食品配送业务的订单量达到了7,800万元人民币，比三年前翻了一番。许多金融购物也保持了快速增长，在"中国日"当天达到了1300万订单的峰值，创下了新纪录。尽管如此，消费者仍趋于谨慎，喜欢物美价廉的商品。餐饮外卖和工作场景的需求增长受到影响。

我们是否主动适应了这些变化?例如，我们扩大了更多低价位和高品质食品的供应。我们还加快了品好范的战略和效率，以便通过更高效的配送形式更好地满足消费者不断变化的需求。此外，我们还通过"沈强寿"为偏好高品质或团体聚餐的消费者提供物超所值的高品质选择。我们与高品质餐厅合作，利用直播来刺激消费者的非即时需求。

我们还优化了会员计划，培养消费者在美团上寻找物超所值交易的意识，帮助提高交易频率。同时，我们也在不断探索其他有效途径，以应对不断变化的消费趋势。就美团即时购物而言，过去三个季度的两年期订单量都在50%左右。按需零售是食品配送的自然延伸，在跨地域、跨品类、跨消费场景的线上渗透方面潜力巨大。

公司扩大了更多低价位和高品质的食品供应。公司还加快了拼好饭的战略和效率，以便通过更高效的配送形式更好地满足消费者不断变化的需求。此外，我们还通过"神枪手"为偏好高品质或团体聚餐的消费者提供物超所值的高品质选择。公司与高品质餐厅合作，利用直播来刺激消费者的非即时需求。还优化了会员计划，培养消费者在美团上寻找物超所值的交易意识，帮助提高交易频率。同时，我们也在不断探索其它有效途径，以应对不断变化的消费趋势。就美团即时购物而言，过去三个季度的两年期订单量都在50%左右。按需零售是食品配送的自然延伸，在跨地域、跨品类、跨消费场景的线上渗透方面潜力巨大。

美团速卖通、美团优选等创新供应业态成功地应对了按需渠道。它为我们的业务带来了增量和增长。大流行后，消费者对零售的关注日益加深。第三季度，不同场景的需求都有所增长，尤其是夜间和旅游场景。调查显示，与非维修店用户相比，维修店用户订购外卖的频率要高得多。他们代表着我们的优质用户群，对我们的平台有更强的购买力和忠诚度。随着我们继续加强计划，我们预计这些核心用户的过渡频率将有巨大的上升空间。从近期到长期来看，我们相信中国的微观经济将稳步复苏。我们对餐饮外卖、保养和购物的长期增长潜力充满信心。凭借我们的竞争模式和执行记录，公司相信我们能够抓住增长机遇，我们对这一业务仍然充满信心，对长期前景的展望保持不变。

Q：能否分享一下你们最近在餐饮外卖和美团InstaShopping(美团闪购)方面的一些进展?进入第四季度后，我们对这两项业务的订单增长和财务状况有何预期?

A：公司认为，今年第四季度的订单量可能与前九个月相似。影响订单量增长的因素有几个。

首先，当前宏观环境对订单量增长的影响，尤其是在工作场所的情况下。其次，今年10月和11月的天气相当温暖。温暖的天气不利于冬季送餐订单的增长。第三，与去年相比，有更多的人回归网络消费。因此，接下来会影响送餐订单量的增长。在这方面，我们会尽力扩大供应、优化运营、提高效率。我们认为，在第四季度，这些努力将有助于推动优质用户的消费频率，更好地满足更多大众市场消费者对低票价餐食的需求。

尽管去年第四季度基数较高，但原始订单量仍在稳定增长。我们将继续提供更好的跨品类供应，提升消费者心智。我们预计，第四季度订单量的两年纸面增长率将在45%左右，明显超过更广泛的电子商务领域的增长率。在财务展望方面，我们认为第四季度食品配送的收入同比增长率将略低于第三季度。

主要国际购物业务第四季度的收入增长将与订单量增长相似。首先，我们认为与去年第四季度相比，这两项业务的营业收入都将下降。同时，去年第四季度许多中小型商家暂停营业。这些原因导致去年第四季度的平均销售额极高。

今年中小企业商户的全面复苏和消费行为的变化，导致第四季度首批交货的平均销售额出现了显著下降。在我看来，去年第四季度客户和商铺对日用品和药品的囤积需求极高。因此，去年第四季度的平均销售额也非常高。此外，由于需求旺盛，我们去年在营销和补贴方面的支出较少。今第四季度，我们将加大营销力度，在当前的消费环境下刺激需求。更高的补贴也将反作用于收入。同时，为了刺激需求，第四季度的补贴订单将同比大幅增加。

Q：对于店内的许多品类来说，酒店和旅游行业通常会从消费升级中受益。鉴于近期的宏观不利因素，我们应该如何看待对店内酒店和旅游业务的影响，以及如何预测未来一到两年的GTV增长?

A：在前三季度，我们注意到中国的服务零售同比增长了18.9%，远远高于消费品零售总额。这表明服务零售的需求依然十分强劲。得益于我们在这一领域长达十年的经验，在网络渗透率快速增长的情况下，我们的酒店和旅游业务在第三季度保持了非常高的增长。在这种环境下，越来越多的消费者实际上更喜欢在网上进行物有所值的选择。消费者对价格更为敏感，通常会比较不同渠道的价格后再做出购买决定。在美团上，我们提供种类繁多的优惠券和税费优惠，而且价格比实体店更实惠。通过十多年的运营，我们已经在美团平台上获得了强大的消费者心智，可以帮助我们顺应不断变化的消费趋势，寻找店铺和折扣。此外，我们在税费优惠定价方面也有很强的专业知识，因此可以帮助商家设计符合消费者需求的热门文本字段。

我们还帮助商家进行流量获取，从而有效吸引消费者，鼓励更多消费者在线完成交易。我们的季度活跃商户和季度交易用户都创下了历史新高。而在线渗透还有很大的空间。现在，商户和消费者都更加关注在线平台所带来的价值。

新的消费趋势也开始出现。例如，自助茶馆在年轻人中开始流行。联合品牌和饮料、后概念餐饮也越来越受欢迎。我们紧跟最新的消费潮流，不断创新产品和服务，以满足消费者的需求。我们不仅激活了现有的共享模式，还加强了特价、科家团购等板块，以低价促销。此外，我们还利用直播帮助商家销售超大、超值的套餐优惠，并激励消费者囤积优惠券。在过去的一个季度里，直播对GTV的贡献大幅增加。有了这些措施，我们就能更好地迎合不断变化的消费趋势，一站式满足需求。

展望未来，服务零售将继续成为中国经济增长的重要引擎。服务零售业的网上渗透率远远落后于商品零售业，因此我们认为仍有很大的增长空间。此外，消费者对服务零售的需求也越来越多样化。我们相信，我们的即时酒店和旅游业务将继续受益于这一进步。

考虑到竞争格局，我们将推出一系列措施来抓住不断增长的市场，巩固我们的市场地位。虽然这些措施可能会影响短期的货币化率和利润率，但我们预计该业务在未来几年将保持较高的增长速度，甚至加快市场转型。

Q：能否请您介绍一下中秋节和国庆节期间的业绩表现?我们应该如何预期第四季度的竞争增长?如果竞争更加激烈，第四季度的OPM是否会低于第三季度?

A：在过去的两个季度里，我们不断增强我们的直播能力。这是因为在节假日期间，直播部分成功地满足了消费者的需求。9月份平均每天的直播部分数量比6月份增加了300%。

GTV更是激增了40多倍。国庆黄金周期间，我们还推出了各种节日主题促销活动，帮助酒店内旅游日交易额较2019年增长超过150%。对于酒店业务来说，很多旅游目的地在黄金周期间都迎来了更高的人气，甚至出现了酒店房荒。而在一些小众但有特色的旅游城市，房晚与2019年相比有所增加。

今年，我们进一步加强了平台的内部流量定位和交叉销售。我们还拓展了外部营销渠道。这些措施有助于加强消费者对我们空间的认知度，从而吸引更多品牌加入。此外，我们还建立了营销机制，帮助"必住名单"上的商户(e-Zuma)组织、委托这些商户进行直播。

因此，与节前相比，"必住名单"上的商户预订量增长了120%。在暑假和国庆黄金周期间，我们看到服务零售业的强劲增长势头。我们通过细化和多样化的营销策略，取得了积极的成果。取得积极成果。我们还加强了消费者心智份额，提升了内容能力，并为商户提供了更多营销工具。

第四季度，我们刚刚开展了双11活动。年底购物节，我们还会推出更多的促销和活动。市场仍处于高速增长阶段。尤其是低线城市的线上渗透潜力很大，有很多新的品类。

我们希望进一步提升现有用户的心智占有率，并深入低线市场。因此，在第四季度，我们将进行更有针对性的投资，并动态调整营销策略，以推动增长。我们预计在第四季度将进一步提高营销费用，并在低线城市大幅扩充本地业务开发团队，这将对盈利能力产生影响。

我们相信，在此次投资期间，我们的业务规模将继续快速增长。至于竞争，我们始终从积极的角度来看待。本地服务行业的在线渗透仍有很大潜力。我们认为，竞争有助于加快这一进程，对消费者和商家都有好处。

同时，竞争也会推动我们进行更多创新和积极变革。我们需要进行短期投资，以开发新市场或优化产品，这可能会影响近期的盈利能力。这些投资是必要的。这不仅仅是碳竞争环境的问题。

展望未来，我们将动态评估我们的投资、投资回报率和地震结果。我们将相应地加强我们在内容运营、消费者和商户心智占有方面的能力。我们将对安装酒店和旅游业务的长期增长和长期盈利充满信心。

Q：从最近两个季度的财务数据来看，新举措施部分的亏减似乎在面临挑战?鉴于亏损主要来自于时间选择，该分部的增长速度远低于核心业务。你们是否计划对Make20Select进行战略变革或调整?我们应该如何预期其未来的收入增长和运营亏损?你是否了解Make20Select的盈亏平衡点?最后，所有其他新举措的最新情况如何?我们应该如何看待它们的长期财务回报?

A：我理解股东们可能会对我们新举措部门的收入增长相当担忧。我们的新业务部门不是由一项业务组成，而是由一系列不同的业务组成。它们有不同的会计处理方法和新的收入确认方式，这可能会影响收入增长。我们新业务部门的收入增长在第二季度和第三季度有所放缓，主要原因是收入交换。首先，在共享单车方面，我们在三月份关闭了自营模式。因此，第三季度共享单车的收入急剧下降，因为同比大幅下降。其次，我们的B2B全面服务分销业务(即Query)在其市场模式(即3P服务)方面录得了更快的增长。但是，与1P服务相比，3P服务的收入是净收入，而1P服务的收入可以从霜冻阶段开始入账。因此，3P-1P交换对其收入增长产生了负面影响。实际上，质量增长非常好。只是会计处理方法不同而已。如果排除这两个因素，该部门的增长实际上与第三季度核心部门的增长相当接近。第四季度，我们将面临来自新产业收入增长的更大压力。共享出行、缩减规模和优质收入交换的影响依然存在。这种影响将持续存在。

此外，由于当时COVID的激增，美团美拍和美团精选在去年第四季度的基数都非常高。大家可能都知道，美团精选的亏损很大一部分来自于元气大伤。因此，我将在这里谈谈这个问题。由于近期的宏观不利因素和国内消费的复苏，元祖精选的增长略有放缓。

我们需要更多的时间来迭代我们的操作。当然，我可能需要详细说明我们是如何看待元风险选择性的。因此，这种方式是我们发展战略的一部分。请记住，公司的使命是帮助人们吃得更好、生活得更好。

我们对自己的使命非常认真。我相信，过去几年的实践已经证明了这一点。未来，越来越多的人会使用送餐服务，仍有很大一部分人喜欢自己做饭，他们需要购买日用品。因此，食品杂货是零售业中一个特别重要、特别大的类别。它很大、很重要，但也特别困难。在过去的20年里，无论是在美国还是在中国，人们尝试了很多方法来实现在线食品杂货。到目前为止，它还不是很成功，因为食品杂货是零售业的一个重要类别。而且，如果你能把网上杂货做得风生水起，你一定会遇到建立一个不同类型的物流网络的问题。而在物流网络之上，其他普通商品的潜力也是巨大的。因此，我认为这就是为什么在线食品杂货，特别是按订单生产的精选食品，具有更大潜力的原因。这非常困难，因为它要求平台建立不同类型的采购网络。这就是我们一直在尝试的原因。在过去的三年里，我们一直在试错。这就是"订制精选"的第一个战略价值，因为杂货本身就很大。我们的定制精选业务有效地帮助我们带来了新用户，提高了用户使用频率，创造了交叉销售的机会。这就是价值所在。正如我所说的，由于种种原因，这是相当困难的。所以，如果你看一下数字，它在增长，而且增长速度有点放缓。我们非常专注于建设和改善业务，我们会在战略和运营方面做出调整，但不是你所说的那种战略投资。所以，我认为我们会改善业务。因此，在上一季度和未来几个季度，我认为收入将继续增长。

运营亏损方面，上一季度运营亏损环比持平，这意味着亏损幅度会持续缩小。我认为这是一个好迹象。当然，我们也在尽力加快改善速度。我认为这需要一些时间。因此，在未来，我们将继续专注于高质量增长，全方位提高效率。我们预计未来两年亏损将大幅收窄。从长远来看，我们仍然相信它能实现盈利，创造更大的价值。这就是我对美团精选的看法。至于其他新举措，我认为他们有更多好消息。美团精选的效率在继续提高，他们的盈利之路也很清晰。例如，我们的餐厅销售业务已成为中国市场上的佼佼者，并且在过去两年中持续有效地提高了效率。它们有助于增强商户对我们平台的粘性。此外，我们的共享单车业务已经连续两个季度实现了正息税前利润。此外，我们的电动轻便摩托车共享业务也有所改善，实现了正现金流。去年，我们的共享电源业务已经实现盈利。今年，我们进一步提高了运营效率。因此，总体而言，我们仍然对大部分新业务实现独立盈利充满信心。更不用说它们可能为我们带来的巨大战略价值了。另一方面，我认为我们是一家理性的公司。从长远来看，任何一项新举措获得独立可观利润的机会都非常有限，我们会调整我们的战略。同时，我们也会相应地调整资源分配。

Q：今年的经营现金流有了明显改善，变得更加稳定。在公司净现金充足、核心业务利润稳定的情况下，管理层在资本配置方面有何计划?从长远角度来看，我们看到股价上涨，是否有回购计划?

A：我们注意到最近很多公司都在进行股票回购。我们知道，对于那些业务成熟稳定、现金储备充裕的公司来说，这是一种很好的资金分配方式。尤其是在私人股价明显低于公司所谓内在价值的情况下。

从长远来看，这对公司本身和股东都有好处。对我们来说，我认为首先要确保我们有足够的现金。因此，考虑到当前的美元利率，我认为我们需要确保我们在海外有足够的现金。不仅仅是足够的现金，而是海外有足够的现金在未来偿还我们的债券。

在业务方面，我认为我们的新产业仍处于投资阶段。我们也在探索海外机会。因此，我们相信，将资源投入到我们的业务中，可以帮助我们更好地抓住市场机遇，也能让我们更多地参与到行业转型的过程中，巩固我们的竞争模式。同时，从更长远的角度来看，当然，我认为我们公司目前的股价被低估了。我们对公司的长期发展和长期价值充满信心。我们认为，目前的股价只反映了一项业务的价值。在上次董事会上，我们就股票回购问题进行了非常认真的讨论。董事会讨论并授权我们回购不超过10亿美元的股票。当然，我们会考虑到我们提到的业务投资机会、我们的现金流和现金状况以及我们的股票价格。