施罗德投资：加息周期接近尾声 投资债券最佳时机已至

智通财经APP获悉，施罗德投资发布研报表示，尽管通胀率高于过去十年的水平，但目前优质债券的实质及名义票息率均处于15年以来的最高水平。这导致债券在实质估值上及相对其他资产类别，尤其是股票更为便宜。此外，随着美国经济增长逐步降温及通胀放缓，以及大多数已发展国家央行的加息周期接近尾声，从历史角度来看，目前是投资债券的最佳时机。

施罗德投资指出，就估值而言，无论从绝对或相对估值的层面来看，对比起其他资产类别，债券的估值正处于过去10年的最低水平，并且在过去20年内位居于最具吸引力资产之一。这并不意味着债券价格会立即回升，但票息率上升确实能提供较大的缓冲，借以抵销价格进一步下跌。

施罗德投资环球无约束固定收益主管Julien Houdain称，由脱碳、去全球化及人口结构组成的3D趋势很可能引发三大问题：赤字、债务及违约，从而对固定收益投资产生重大影响。虽然这听起来并不利好债券市场，但未来存在一些具吸引力的投资机会。

对于赤字，Julien Houdain称并不担心，它已经到了大而不倒的地步。由于地区财政趋势不同，这些结构性较高的债券收益率，同时也反映金融市场分化程度更大。这提供具吸引力的跨市场机会，以欧元区为例，与美国不同的是，由于欧元区的财政论调一致，因此他偏好欧洲债券多于美国债券。

对于债务，他表示，多年以来，对价格不敏感的买家（即环球央行）主导着债务需求，但由于量化紧缩政策，央行正在缩减负债规模。这意味着各国政府对价格敏感型的债务买家产生更大依赖，这些买家期望透过长期持有债券来获得更高回报，即更高的“期限溢价”。

这会导致债券票息率曲线更为陡峭，亦意味着长期债券与短期债券收益率之间的差异会愈来愈大。广泛而言，较高的票面利率不仅为资本损失提供缓冲，亦是多年以来，首次为其他资产类别（包括股票）提供其他真正的替代方案。

对于违约，Julien Houdain预计，随着环球各大央行停止加息，2024年开始踏入减息周期，这将会为债券带来支持。尽管企业违约率很大可能上升，但由于资产负债表相对稳健，他预计违约率不会大幅飚升。预计金融市场的分化程度将会扩大，无论是在地区层面或发行人层面上亦是如此，原因是投资者希望透过配置杠杆率较高的企业来获得回报补偿。因此，投资者可透过审慎挑选债券以实现更高回报。

施罗德投资美国多元行业固定收益主管Lisa Hornby表示，就固定收益资产配置而言，考虑到各个行业目前不均称的票息率水平，她建议采用投机和更审慎的挑选方法。她们仍专注于建立优质行业的流动性，比如美国国债及机构按揭抵押证券、以及短期及中期企业债券。

她们认为，随着利率上升影响经济，经济增长放缓开始对企业盈利造成更大压力，未来几个季度将出现更佳的增持风险机会。一旦市场错配，从具流动性的行业转向高风险资产的可观投资机会应该会出现。

施罗德投资新兴市场债券及大宗商品主管Abdallah Guezour则表示，在经过积极的加息周期后，现时新兴市场的平均实质政策利率高达7%水平，一些新兴市场央行因而获得减息空间。考虑到与美联储政策过度分歧所带来的风险，他预计，大多数新兴市场国家的央行将会减慢降息幅度，美联储似乎仍会维持收紧货币政策的立场。

新兴市场主要央行采取的审慎货币宽松政策，很可能会增强他们的信誉度，有助维持货币稳定及受到贸易平衡改善的支持，从而带动资本回流到地方政府债券市场。他们预期，巴西(11.5%)、墨西哥(9.7%)、哥伦比亚(11%)、南非(12%)及印尼(6.8%)的10年期地方政府债券收益率，有望于2024年产生高回报。

展望未来，3D重置时代正在到来，通胀再次升温及地缘政治局势紧张的风险持续增加。就长线而言，金融市场对大宗商品需求稳健及供应不足，有望推动价格上升，尤其是受到能源转型投资热潮追捧的大宗商品。在这样的背景下，主动配置大宗商品能作为投资组合中的对沖策略。