美国股债明年能否上涨？华尔街大行各执一词

投资银行和资产管理公司对2024年股市和汇市走势的预测大相径庭，反映出在美国经济是否会进入预示已久的衰退并拖累全球经济的问题上存在深刻分歧。预测者之间缺乏共识与一年前形成鲜明对比，当时多数人预测美国经济将陷入衰退、美联储将迅速降息，但这并未成为现实。

因此，市场参与者正准备迎接一个坎坷的新年开局。此前，基于通胀和利率稳步下行的短期共识，美国股市和债市上月都出现了强劲反弹。期权交易数据显示，投资者越来越有兴趣保护自己的投资组合免受未来股市波动加剧的影响。

Legal & General investment Management首席投资官Sonja Laud表示："美国经济硬着陆还是软着陆将主导市场，形势尚不明朗，如果当前的利率预期‘发生重大变化，将造成重大波动’。"

接受机构调查的经济学家预计，2024年美国GDP平均增长1.2%。不过，尽管预测人士一致认为，美联储几十年来最激进的加息周期将导致经济放缓，但他们对2024年是否还会出现几个季度的经济收缩存在分歧，这可能会促使降息并削弱美元。

欧洲最大的资产管理公司Amundi目前预计，美国经济将在2024年上半年陷入衰退，这意味着该公司看空美元，看好新兴市场资产。Amundi首席投资官Vincent Mortier表示，在外汇方面，日元将成为市场的"亮点"，因日本央行料将最终退出超宽松货币政策。美元兑日元在147附近交投，日元汇率距离30年低点不远。

然而，摩根士丹利认为不会出现衰退，并认为美联储可能会在明年很长一段时间内维持高利率。该行预计美元指数将从目前的104点升至111点，欧元兑美元将跌至平价，美元兑日元将仅温和回升至142。

美联明年何时降息？

机构调查显示，经济学家普遍预计，美联储将至少维持利率不变至明年7月，比先前预期的要晚。多数经济学家表示，首次降息将是为了调整实际利率，而不是为了启动刺激计划。12月1日至6日接受调查的102位分析师中，除5位外，其余均表示美联储已结束本轮加息周期，尽管美联储主席鲍威尔上周表示，政策制定者“准备在合适的情况下进一步收紧政策”。

目前的争论已转向联邦基金利率将在目前5.25%-5.50%的区间维持多久，以及明年将降息多少次。调查显示，明年的降息幅度将大大低于市场目前的预期。尽管近期美国经济增长强劲，通胀也高于目标水平，但市场预计明年将降息约150个基点，并且最早从3月就开始降息，这与几周前的“更长时间的更高利率”论调形成鲜明对比。

但经济学家不太相信美联储会这么快就开始降息，102位经济学家中有52位预计美联储至少要到明年7月才会降息。102位预测者中，有72位(近四分之三)预计明年降息100个基点或更少。预期美联储将在明年上半年某个时候降息的观察人士比例近几个月来一直在稳步下降，9月份时的比例超过70%，与市场预期走势相反。

花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示:“我们同意美联储将在2024年降息，但认为市场低估了顽固的高通胀将在多大程度上推迟降息，直到经济活动更加明显放缓。”

Hollenhorst称：“我们预计更高的核心通胀将打破通胀下降的叙事……预计联邦公开市场委员会(FOMC)将在明年第三季度开始降息。即使我们错了，通胀保持疲软，只要经济活动保持下去，委员会可能会抓住机会，等待更有力的证据表明通胀已经持续放缓，从而提高自己的可信度。”

调查所涉及的所有通胀指标——消费者价格指数(CPI)、核心CPI、个人消费支出(PCE)物价指数和核心PCE物价指数——预计将逐步下降，但至少在2025年之前仍将高于美联储2%的通胀目标。

不过，随着物价压力下降，如果保持不变，经通胀调整后的利率——即实际利率——将变得更具限制性，并有可能导致经济过度放缓。38名受访者中有26人回答了另一个问题，超过三分之二的受访者表示，调整实际利率将促使美联储首次降息，而不是为了转向刺激经济而降息。

美股美债，明年涨还是跌?

根据贝莱德投资研究所的数据，股票分析师对标普500指数收益的预测目前是自新冠疫情以来最分散的。

德意志银行预计，美国将在2024年上半年出现温和衰退，并将大幅降息175个基点，借贷成本下降将推动标普500指数升至5100点。标普500指数今年迄今上涨19%，至4567点。摩根大通认为有可能出现衰退，标普500指数年底将收于4200点，而高盛则认为衰退风险有限。管理着大约1.5万亿美元资产的LGIM则减持股票，并预计美国经济将下滑。

与此同时，一些投资者已经跳脱出了美国经济辩论，转而寻找其他机会。百达资产管理首席策略师Luca Paolini表示，该公司认为欧洲股市将上涨，他们认为欧洲股市被低估。

大多数经济预测者都认为，全球通胀飙升已经结束。但这是否意味着大幅降息(随着收益率下降，这通常会推高债券价格)，投资者也没有达成一致意见。债券巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)认为，2024年美国经济衰退的可能性为50%，并建议投资政府债券，而不是股票。汇丰固定收益策略师的目标是，到2024年底，10年期美国国债收益率将降至3%，低于目前约4.3%的水平。

但Insight investment Management全球首席投资官Adrian Gray表示，政府债券市场的走势已经过于活跃。他说："我们预计美联储、欧洲央行和英国央行都将从明年第三季左右开始降息，目前，政府债券市场的定价超出了预期。”他说，并预计收益率将从现在开始“小幅”上升。