债券市场清算新规投票临近 美国债市将迎来全面改革

智通财经APP注意到，美国公债市场人士希望，美国证券监管机构将听取各方的请求，谨慎分阶段实施定于周三敲定的新规。该规将迫使更多交易集中清算，从而对这个26万亿美元的市场进行重大改革。

美国证券交易委员会(SEC)的五位官员定于美国东部时间上午10点就该规则进行投票。该计划是在一年多前提出的，目的是在流动性紧张时提高国债市场的弹性，当时买卖双方都难以完成交易。

如果得到采纳，这些改革将标志着作为全球资产基准的全球最大债券市场几十年来最重大的变化。

富国证券宏观策略师Angelo Manolatos称，"这将显著改变公债市场格局，""成本很高。"

他补充称，该规定还可能将风险集中在清算所，从而加大系统性风险。

中央清算机构是每个卖方的买方，也是每个买方的卖方。据美国财政部2021年的一份报告估计，总体而言，只有13%的财政部现金交易是集中清算的，即直接购买和出售这些证券。

该规则草案适用于现金国债和回购协议，部分目的是遏制对冲基金和自营交易公司以债务为基础的押注。在过去的十年中，这些公司占据了越来越大的市场份额，但监管不力，几乎不允许人们了解它们的活动。

关于最终规则的许多细节仍然未知，包括生效日期，是否分阶段采用，监管的范围以及包括的各方。

包括美国证交会在内的支持中央清算的人士表示，该规定使市场更安全，而批评人士则表示，它增加了成本，并担心可能会匆忙逐步实施。

美国管理基金协会全球监管事务主管Jennifer Han在12月4日的一封信中写道:“至关重要的是，政策制定者不要盲目地修补(美国国债市场的)基础。”

该协会强调，市场基础设施需要更充分地发展，并建议改善客户获得清算的方式。

对冲基金和做市商Citadel在一份意见信中表示，现金交易的清算要求应扩大到对冲基金之外，包括更广泛的投资者，以创造公平的竞争环境。

另一个关键问题是，证交会是否会要求对交易抵押品进行最低限度的“折价”，这将提高交易成本，并可能降低市场流动性。减记是从抵押品价值中扣除一定百分比。

行业惯例表明，在回购市场进行交易的对冲基金中，有很大一部分没有进行减记，这表明它们正在利用大量廉价债务推动市场活动。

存管信托和清算公司(DTCC)的子公司FICC负责美国国债的清算，并可能负责制定相关规定。

稳定市场

该规定是一系列改革的一部分，旨在增强流动性紧缩后美国国债市场的弹性。例如，2020年3月，随着对新冠疫情的担忧笼罩投资者，流动性几乎蒸发殆尽。

美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒在2022年宣布拟议规则的新闻发布会上表示:“虽然中央清算不能消除所有风险，但它肯定会降低风险。”

DTCC在一份评论信中表示，在市场承压时期，市场参与者提交更多的交易量进行清算，以限制其信用风险。

花旗美国利率研究主管Jason Williams表示，在体系中增加保证金是有好处的，但要平衡这一点则需要更高的成本。

“这将是一场有趣的杂耍表演，”他补充道。