中信建投：从2018年底部看熊牛转换

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，当前市场预期已调整至低位，但向上催化剂不足，符合熊牛转换期特征。回顾情绪面相似的2018年底前后，底部风格运行特征规律主要包括：1)最后一跌过程中红利资产虽有波动、但仍在跑赢，而后随19年初市场企稳回升，相对收益持续下行;2)市场再度探底期，情绪回落并未再度带崩所有高风偏资产表现，相反，军工、通信、新能源等前期排名靠后的成长资产跑出了相对收益。

行业推荐：电子、创新药、计算机、券商、汽车、白酒、农林牧渔、煤炭等。

中信建投观点如下：

当前市场预期已调整至低位，但向上催化剂不足，符合熊牛转换期特征。回顾情绪面相似的2018年底前后，底部风格运行特征规律主要包括：

1)最后一跌过程中红利资产虽有波动、但仍在跑赢，而后随19年初市场企稳回升，相对收益持续下行;

2)市场再度探底期，情绪回落并未再度带崩所有高风偏资产表现，相反，军工、通信、新能源等前期排名靠后的成长资产跑出了相对收益。

展望后期，若政策能如期发力、受益于稳增长政策发力方向的板块亦有望迎来估值修复机会，市场情绪切换，看涨期权思维(券商)+产业周期确定性上行(科技+智能驾驶)的配置或有望迎来相对更强的相对收益表现。另外，关注最后一跌期间表现相对强势且分子端景气具备后续支撑的品种，有可能将率先走出底部并成为反弹领涨的主力军。

中央政治局召开会议分析研究2024年经济工作。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

经济修复放缓，资金面紧平衡，市场等待更多具体政策落地。截止周五(12月8日)，沪指失守3000点。基本面上，11月PPI同比下降0.4pct至-3.0%，环比下降0.3pct，价格端仍是企业营收主要拖累项，与M1-M2同比等领先指标持续底部震荡形成对应关系。11月PMI为49.4，前值为49.5，低于50枯荣分界线。高频经济数据修复放缓，叠加重要会议召开，使得市场对于国内政策加码有更多期待。

行业配置层面，市场信心再度下行过程中红利策略或仍将占优，但进一步展望后期，若政策能如期发力、市场情绪切换，看涨期权思维(券商)+产业周期确定性上行(科技+智能驾驶)的配置或将迎来相对更强的相对收益表现。近期科技方向催化频频，谷歌Gemini多模态大模型推出、海外Pika 1.0等爆款应用出现;数据方面，公共数据政府指导定价管理办法落地在即，数据要素流通将有望实质性加速;受益于稳增长政策发力方向的地产链板块亦有望迎来估值修复机会。最后一跌期间表现相对强势且分子端景气具备后续支撑的品种，有可能将率先走出底部并成为反弹领涨的主力军。

风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。