微软(MSFT.US)近期的命运掌握在OpenAI手中——不管是好是坏

OpenAI首席执行官Sam Altman的下台凸显了一个突出的现实——微软(MSFT.US)在人工智能军备竞赛中的近期和长期命运完全取决于OpenAI。

智通财经APP注意到，微软已经在OpenAI上投下了一大笔钱，这是无可争议的，一开始也引起了很大的轰动。微软首先在2019年向OpenAI投资了10亿美元，然后在今年1月份又增加了100亿美元。微软对OpenAI的投资总额高达130亿美元，尽管有一些神秘而非传统的条款。

在某种程度上，原因很简单——微软没有真正的退出策略。该公司对OpenAI的投资包括有限的现金和大量的Azure信贷。

此外，微软实际上并不持有传统意义上的OpenAI股份。相反，该软件公司有权获得OpenAI大约一半的财务回报，直到部分投资得到偿还。

但更重要的是，OpenAI是微软计划的核心，在这场竞争中，竞争对手正在取得进展。

D.A. Davidson分析师Gil Luria表示，“如果微软与OpenAI的关系被切断或OpenAI消失，那么微软将会倒退。”“这项技术的进步速度，以及他们围绕这项技术改变业务的速度，使得他们不想应对任何中断。”

通往科技王国的新途径是通过人工智能，而对微软来说，OpenAI掌握着关键。

竞争对手谷歌(GOOGL.US)和亚马逊(AMZN.US)在10月份公布的云业务数据表现平平(尽管总体盈利超出预期)，遭到了投资者的惩罚，而微软的云业务却因超出预期而赢得了赞誉。10月25日，在该公司公布了盘后收益的第二天，其股价开盘上涨近5%。

微软股价今年以来已飙升57%，超过了标准普尔500指数25%的涨幅。根据数据，微软目前的预期市盈率约为33倍，而谷歌的预期市盈率为20倍。

盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示:“他们一直被视为科技领域最热门领域的创新者，今年的股价也证明了这一点。”“但从长远来看，我们还远不知道谁是赢家。”

要保持如此高的估值，就需要微软在人工智能产品和云计算收入方面不断取得进展。去年11月，该公司推出了Copilot产品组合，这是一系列由OpenAI的GPT-4驱动的人工智能助手。

麦格理的人工智能和软件研究主管Fred Havemeyer表示，到2026财年，人工智能机器人的订阅可能会增加91亿美元的销售额。

Sosnick表示，“OpenAI所做的是，在多年的失败之后，它最终帮助微软在搜索领域变得重要起来。”“如果必应凭借ChatGPT能够蚕食谷歌在搜索领域的市场份额，那么这笔投资就物有所值了。”

但人工智能产品的竞争非常激烈。谷歌在8月底为谷歌工作空间推出了Duet AI，亚马逊网络服务(AWS)在11月底推出了其企业AI聊天机器人Amazon Q。

当AWS等竞争对手提供与Anthropic、Cohere、Meta等公司的多种大型语言模型（LLM）兼容的生成式人工智能平台时，微软却把全部赌注押在了OpenAI上。

这使得解决OpenAI危机对其近期的未来至关重要。到目前为止，微软CEO纳德拉已经通过了这一风波。

曾与纳德拉共事多年的前微软高管、Tola Capital董事总经理Sheila Gulati认为，纳德拉的领导风格成功引领了OpenAI的发展。

现在从OpenAI中走出来将充满挑战。即使是纳德拉当时提出的解决方案——直接聘用Altman和OpenAI总裁Greg Brockman——也并非没有问题。

“微软本可以雇佣所有人……但建造新东西仍然很困难。”

最终，微软选择了OpenAI作为其领头羊，但可能迟早需要多样化，特别是如果竞争对手赶上来的话。

Sosnick表示，“现在，他们把自己的明星和领导者绑在了一起，这对他们有利。”“现在的问题是，OpenAI能否保持这种地位……他们对一个非传统的组织进行了巨大的投资，这是有风险的。”

挥之不去的问题

展望未来，对OpenAI的担忧将成为股东关注的焦点。首先，像许多知名的人工智能初创公司一样，存在泡沫和估值担忧。

PitchBook分析师Brendan Burke表示，“我认为人们意识到存在泡沫，这要么会导致恐惧，要么会鼓励投资者进一步扩大泡沫。”

传统的估值指标已经过时。在这场戏剧性的董事会会议之前，OpenAI在4月份获得290亿美元的估值后，正在寻求860亿美元的估值。

一位消息人士表示，在董事会大戏之前，OpenAI的股票是二级市场上最受欢迎的股票之一。Altman离职的消息一公布，交易量就急剧下降。

这种急剧下降只在FTX和WeWork等相对不利的情况下出现过。

尽管OpenAI的价值已经恢复——消息人士称，二级交易现在给该公司的隐含估值为1000亿美元——但买家的兴趣只有11月初的一半左右。一些需求已经流入了Anthropic和Cohere等其他人工智能初创公司；微软还没有使其平台与他们的LLM兼容。

但OpenAI的问题和资产现在成了微软的问题。这两家公司以一种奇怪的方式联系在一起。

Sosnick表示，“像微软这样的大公司，增长是有自然限制的，所以如果要找到增长就必须采取不同寻常的方式，他们就应该这样做。”

“但归根结底，风险与任何技术领域的任何创新者都是一样的——竞争对手可能会通过更好的方式悄悄赶上你……是的，分散投资是有帮助的，但如果你与五个失败者合作，那也无济于事。”