中银证券社会服务24年度策略：全年复苏预期兑现后 性价比消费值得关注

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，年初至12月22日，申万社服板块跌幅较明显，累计下跌23.21%。但在上市公司业绩端，多数出行产业链公司实现业绩快速修复，复苏预期得到一定兑现。但当前市场消费信心和意愿仍有待提振，建议关注结构性机会，布局高景气行业龙头，或布局顺应当前发展趋势并实现高增长的细分行业。

▍中银证券主要观点如下：

总述：板块复苏预期兑现，市场表现不佳，消费信心尚待提振。

基本面：23年前三季度以出行产业链为代表的公司多实现较好的业绩修复，其中Q3暑期出行旺季修复速度进一步加速，全年复苏预期基本兑现。市场面：复苏预期兑现后，当前市场对于后市消费信心恢复预期仍不足，全年至今板块跌幅较大，后续消费信心、政策刺激、宏观经济修复需持续关注。

旅游：国内游关注企业内生增长，跨境游静待供给优化。

1)国内游：预计24年出游需求将趋于理性，板块企业将由恢复性增长转向内生性增长，建议关注供给侧有增量和符合文旅融合趋势的企业。2)跨境游：预计24年跨境游将延续修复，建议关注供应链修复和行业出清给龙头企业带来的机会。

演艺：演出市场供需两旺，高景气度有望延续。

23年演出市场供需两旺，板块的高景气度有望延续。

酒店：中高端化转型趋势持续，品牌效应值得期待。

1)供给侧：三大酒店集团龙头门店持续扩张，持续优化核心品牌矩阵。行业中高端化转型趋势不变，带动ADR稳步增长。2)需求侧：受益于商旅出行需求复苏、多类客群回归，RevPAR修复良好，展望后市，OCC的修复将助推RevPAR持续增长。

餐饮：修复速度快，消费回归理性。

23年餐饮收入实现同比较快修复，餐饮消费修复完成后或将进入行业正常增长趋势。此外，消费者观念更加理性，消费回归餐饮本质，质价比将成为未来主要关注点。

人服：当前就业数据整体稳定，但企业端招聘意愿仍有待提高。

23年城镇调查失业率整体稳定，但就业景气度低于去年水平。对于企业端降本增效的需求致使招聘需求未完全释放，对于就业者求稳心态较重。当前市场情况下灵活用工、人力外包等用工方式或能在短期内满足企业用工需求，长期来看招聘市场完全修复仍需政策和宏观经济发力。

会展：全球市场恢复提速，外展有望持续受益。

疫后展会需求快速释放，24年全球会展市场恢复预计将加速，企业出海需求旺盛，出境难点逐步缓解，外展有望持续受益。

免税：离岛免税持续修复，市内免税增量可期。

23年免税需求短期承压，24年建议关注离岛渠道高奢入驻的催化和价格体系的持续优化，市内免税新政推出在即，有望贡献新的增量。

其他零售：名品折扣零售领先恢复，相对具有抗周期性。

随着消费者购买决策趋于理性，性价比成为重要关注点，折扣零售进入发展快车道，奥莱业态再度翻红，头部公司持续领跑，短期内预计趋势仍将持续。

跨境电商：海外线上购物需求旺盛，跨境电商供应链优势凸显。

23年在海外高通胀、海运费下行和人民币贬值背景下，跨境电商迎来快速发展期。海外电商渗透率仍有增长空间，国内品牌出海需求犹存，我国跨境电商供应链优势凸显，发展前景广阔。

评级面临的主要风险

居民收入增长不及预期、消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。