美国回购协议市场暗藏危机 美联储缩表逼近尾声？

智通财经APP获悉，最近，一些华尔街高管警告称，美国短期融资市场可能最快在3月份出现动荡，这可能会给美联储施加压力，要求其放松政策。

根据对四位银行业高管的采访，他们普遍认为3月至5月将发生一系列事件，其中一些事件将减少金融系统中的现金量，而另一些事件则将增加对流动性的需求。

这些高管称，美联储在去年地区性银行业危机后实施的一项贷款安排将于3月11日到期，未偿还资金达1290亿美元。这将使银行失去一个有吸引力的资金来源。另一种被称为常备回购工具(SRF)的市场支持机制(美联储官员将其视为安全网)，迄今只有几家银行签署了该机制。

与此同时，随着美国政府大量发行债券、以及3月15日将支付季度税款，4月15日将支付年度税款，对现金的需求可能会增加。此外，5月份加快交易结算的举措可能会增加对短期融资的需求，因为没有做好充分准备进行转型的公司将需要更多的隔夜融资。

而在这一切发生的同时，美联储还一直在通过剥离资产负债表上的债券，逐步从金融体系中抽走现金，退出疫情时期对经济的支持。纽约梅隆银行策略师估计，到5月，货币市场基金和其他被视为流动性过剩的基金隔夜存放在美联储的资金规模可能会降至2000亿美元以下，为去年6月的十分之一。一些人甚至预计，这种被称为隔夜逆回购协议(RRP)的机制可能会在年中耗尽到零。

短期融资市场上已经出现了流动性压力。回购协议(投资者以美国国债和其他抵押品为抵押借款的协议)的利率曾在去年11月底和12月短暂飙升。尽管市场参与者最初将这一增长归因于其他因素，但这些银行家们表示，流动性已成为人们更加关注的焦点。

美联储密切关注

短期融资市场的利率突然飙升，尤其是如果这种情况持续下去，可能会对金融稳定构成威胁，因为最需要资金的公司获得资金将会变得更加困难和昂贵。例如，任何在去年银行业危机后未能稳定存款的银行都可能暴露出风险。

这些因素的共同作用也突显出，随着美联储越来越接近2%的目标通胀率，政策失误的风险正在增加。

一次突如其来的市场崩溃(取决于其严重程度)，最终可能会向美联储发出信号，表明是时候放松政策了。一些策略师认为，放慢量化紧缩步伐是一种可能的政策回应。

目前，市场押注美联储将在5月前开始降息。虽然美联储官员最近表示他们需要看到更多数据才能做出决定，但他们一直对此保持关注。

上周，美联储理事沃勒表示，他对美联储的RRP余额为零并不担忧。但当被问及美联储何时开始放缓QT的步伐时，他表示：“我想说，今年某个时候开始考虑这一问题是合理的。”

沃勒表示，目前尚未动用的美联储常备回购工具，将是流动性趋紧的一个指标。他认为这是一个后盾，可以防止事情失控。

市场信号

资产规模约为80亿美元的Amalgamated Bank的首席财务官Jason Darby表示，公司今年加强了应急计划，以考虑更多不可能发生的情况。

这位高管表示，例如，该行已经计划好，如果他们的一些典型资金来源，如联邦住房贷款银行的放贷，突然无法获得，该怎么办。

该行一直在适度使用美联储的银行定期融资计划，该计划将于3月到期，并正在考虑将一笔在截止日期前到期的贷款展期一年，以利用其条款。

2019年9月，由于缺乏流动性，回购利率飙升，迫使美联储采取行动。纽约梅隆银行美洲外汇和宏观策略师John Velis表示，由于季度公司税款将于当月到期，当时的回购风波“真正开始冲击到市场”。

Velis表示：“我们并不知道流动性什么时候会从充裕变为不足。市场会告诉我们的。”