国泰君安：北交所改革预期强烈 交易或更活跃 建议关注小盘题材+新股/次新股

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，市场整体预期缺乏上修动力，北交所改革成为新突破口与制度红利，北交所接力形成高风险偏好者的新战场。前一阶段小市值策略胜出，部分股票上涨幅度较大，下一阶段预计行情分化，但机会仍会较多。关注科技题材的主题投资机会在北交所的映射(由于平均市值更小，以及更易凝聚共识，主板题材涨幅或不如北交所)，以及重视北交所新股和次新的投资机会。

国泰君安主要观点如下：

北交所概览：平均市值普遍偏小，结构以新兴产业和专精特新为主。(1)北交所上市公司平均市值偏小，估值水平不高。截至2024/01/18共有242家上市公司，总市值达到4007亿元，平均市值仅16.6亿元。北交所改革之前流动性不足导致估值下滑明显，整体PE最低降至17倍，截至2024/01/18回升至28倍。(2)北交所专精特新含量高，聚焦战略新兴产业。近半数公司为专精特新企业，行业集中在机械/电力设备/化工等战略新兴领域。业绩方面，2023年北交所业绩相对承压，前三季度合计归母净利润增速-20%，与大盘股具有差距;但盈利能力ROE普遍好于A股主板，也体现了北交所在细分领域的优势。

北交所改革预期强烈，相较沪深市场更易形成新的预期和凝聚资金。

(1)北交所作为中国特色资本市场体系的重要补充和专精特新企业上市和交易的关键渠道，制度改革正在进入加速期。2023/08/31证监会发布《高质量建设北京证券交易所的意见》(深改19条)，从融资端/交易端/投资端给出后续改革的全面指引。

(2)深改19条当中，加快高质量上市公司供给(优化上市制度)、稳步推进市场改革创新(吸引增量资金/完善交易设计)两个方面最关键。其后北交所快速推出首批改革举措，包括完善投资者适当性管理放宽开户规定，取消提前确定发行底价，全部股票纳入两融标的等。预计下一阶段，直接IPO政策也有望在未来落地，拓宽上市渠道。

(3)沪深IPO放缓，北交所新股稳定供应且聚焦政策引领的战略新兴产业。目前，北交所实行“现金打新”无需持有股票，打新操作更为灵活。得益于二级市场流动性改善以及偏低的发行市盈率，北交所打新火热，赚钱效应明显。

开辟新战场：改革预期+筹码分散+市值不高+新股供应的优势，有望令北交所的交易更为活跃。

(1)沪深小盘股估值和交易优势下降，沪深小盘交易从一致走向分歧，相比之下北交所凝聚共识与资金的能力在边际上更强。

(2)市场整体预期缺乏上修动力，北交所改革成为新突破口与制度红利，北交所接力形成高风险偏好者的新战场；

(3)北交所平均市值较小，有68%股票市值在15亿以下且多为科技板块，交易优势的发挥更显著。

(4)新股稳定供应与IPO政策调整预期，有助于形成赚钱效应；

(5)场外观望者众，改革预期和赚钱效应下，增量资金有望形成，截至2023年底北交所开户696万户，对标科创板934万户有34%的增长空间。

风险提示：历史经验有效性下降;政策不及预期;地缘政治不确定性。