经济数据频出意外，本周英国央行会释放什么信号？

智通财经获悉，英国经济学家研究发现，预测通货膨胀越来越困难，这种现象正在颠覆市场，并可能使英国央行在降息方面更加谨慎。对机构调查的分析显示，在过去一年里，经济学家的普遍预期没有一次与英国国家统计局报告的数据相符，这是七国集团(G7)中最差的记录。2023年有4个月的通胀数据落在经济学家预测范围区间之外，表现也落后于七国集团(G7)其他成员国。

这一趋势对政策制定者和投资者产生了严重影响，引发了市场对数据的更强烈反应，并降低了通胀压力下行的确定性。在2月1日英国央行公布下一次利率决议时，相较于美联储和欧洲央行，这可能会让英国央行行长贝利对发出通胀正在得到控制的信号更加谨慎。

英国央行正试图在周四的政策会议之前判断通胀压力是否正在加速降温。在此之前，最近的两次通胀数据都令经济学家感到意外，如果英国央行能够确信这些数据确实预示着明显的宽松政策，可能会促使该央行改变策略。彭博首席英国经济学家Dan Hanson表示:“持续预测失误的挑战在于，它们会对真实的发展方向产生不确定性，这可能会降低政策对真实消息的反应。”

英国央行将在2月1日发布新一轮预测，分析师将仔细研究这些预测，以寻找货币政策委员会可能放松政策的迹象。根据经济学家的预测，未来几个月通胀率可能回落至英国央行2%的目标，投资者已经消化了从今年年中开始的一系列快速降息。

英国通胀更易受供应端影响，通胀预测比其他国家更难测

尽管市场关注着英国央行将公布的最新预测，但对经济学家过去一年所做预测的分析，突显出绘制英国物价走势的问题。作为一个相对较小的开放经济体，英国比其他地方更容易受到全球冲击，并在过去三年中感受到能源和食品价格飙升的全面影响。例如，从2020年开始，预测记录急剧恶化，当时疫情和俄乌战争扰乱了供应链，导致能源和食品价格飙升。经济学家还指出了英国国家统计局衡量价格方式的缺陷。

其次，通胀数据公布的日子是2023年英镑最不稳定的日子之一。市场对官方数据的意外反应强烈，因为投资者和政策制定者都在关注通胀，寻找物价上涨将持续或减弱的迹象，因为通胀迹象的变化会促使英国央行采取行动。数据显示，去年英镑兑欧元汇率的前10个最大日交易区间中，有3个出现在英国通胀数据公布的日子。

荷兰国际集团外汇策略主管Chris Turner表示:“如果经济学家在预测英国CPI方面遇到困难，而这是一个重要的数据，我们在这些日子里看到英镑的大幅波动，这也许并不奇怪。有人可能会说，因为与美联储或欧洲央行相比，我们通常在货币政策委员会会议之间很少听到英国央行的消息，所以英国数据，尤其是重要的英国数据，影响更大。”

尽管CPI在2022年底达到11.1%的40年高点，此后一直在回落;几个月来，英国的通货膨胀问题是七国集团中最严重的。英国12月份CPI年率为4%，仍然是英国央行目标的两倍。而在七国集团中，英国在2023年是通胀数据与经济学家预期差距最大的国家。

经济学家现在估计，今年春季晚些时候，英国通胀可能会回落到2%的目标水平，远早于英国央行预计的2025年底。价格下跌的道路比预期的崎岖不平，经济学家在预测价格时面临着许多挑战。

花旗首席英国经济学家Ben Nabarro表示，规模较小的开放英国经济意味着，当"我们遭受特别大且重叠的供应冲击"时，通胀数据可能会更加波动。这种与其它地区的结构性差异也意味着，英国将“在未来几十年里”因全球供应冲击而“遭受更大的通胀波动”。

分析师也难以判断能源价格飙升将在多大程度上影响到英国消费者，以及生产商面临的通胀与核心商品价格之间的关系是否会持续下去。Hanson表示:“我们高估了今年年初核心商品通胀放缓的速度，也低估了随后的下降速度。另一个误差来源是能源价格推高服务业通胀的程度。”

荷兰国际集团发达市场经济学家James Smith补充称，在某些时候，能源价格跃升对服务业的传导似乎“在英国更为剧烈”。

统计模型也存问题，英国政府今年将调整样本数据

然而，英国国家统计局收集数据的方式和样本规模也可能是部分原因。它正在改变收集通胀数据的方式，并计划从今年夏天开始利用超市扫描仪的数据。数据可能受到季节性趋势变化的影响，比如疫情后的旅行以及促销的时机，还有“一月大戒酒”变得更受欢迎等。

Nabarro称:“英国的样本量通常很小，这使得测量数据特别依赖于收集日期和成分变化等因素。我甚至想说，最近的经历或许暴露了我们衡量通胀的方式中的一些弱点，而英国国家统计局正寻求解决和改善这些问题。”

英国国家统计局表示，其通胀指标是“稳健的，通过收集全国141个地区700多种不同商品的18万多种价格而得出的”，称它们是英国经济中“高度准确的价格变化指标”。一位发言人说:“我们目前正在制定激进的新计划，利用超市收银台直接发送给我们的价格，将每月的价格点数量从18万个大幅增加到数亿个。这将准确显示售出的物品和价格，让我们更详细地了解通货膨胀如何影响英国家庭。”

尽管近几个月来英国通胀率已缩小了与其他七国集团(G7)国家的差距，但数据的波动性仍令英国央行头疼。英国央行在正确预测价格压力势头的变化方面也遇到了困难，而这些错误可能正在影响其政策决定。在2023年上半年，它低估了高通胀的持久性，但随后在下半年明显高估了通胀压力。

随着基准利率处于5.25%的16年高点，英国央行坚持其观点，即英国在控制通胀之前还有很长的路要走。言下之意是，利率维持高位的时间将长于多数投资者的预期。自上一批通胀数据公布以来，市场对降息时机的预期出现了大幅调整，这两项数据都与预期相矛盾。市场目前倾向于6月份首次降息。

Nabarro表示:“在不确定性很高的背景下——包括数据方面——但成本不对称，这可能会促使政策制定者不仅采取更多一点的保险措施，而且确实会从本质上改变他们的战略，就像我们可能在2023年看到的那样。它还可能使政策反应更慢，就如我们可能在2024年看到的那样。”