政策助力暴涨78%，中铝国际(02068)能接住这一轮“泼天利好”吗?

“中字头”大爆发之际 ，中铝国际(02068)无疑也凭借着单日涨超78%的走势“出圈”了。

1月25日，中铝国际高开高走，盘中一度涨近80%，截止收盘其股价大涨78.40%。此时正值“中字头军团”强势反攻之际,当日“中字头”个股集体爆发，A股市场有超20“中字头”个股涨停，就连有1.46万亿市值的中国石油也自2015年7月以来出现第一次涨停。港股市场的“中字头”亦不甘示弱，中国铝业、中国中车、中煤能源等中字概念股皆强势上攻，而中铝国际也凭借暴涨78.4%成为港股“中字头”反弹主力军，涨势引人瞩目。

然而，对于“中字头”的爆发，有投资者仍对其持续性存在疑问。下面不妨以此次反弹主力军——中铝国际为样本，进一步探讨此次中字头爆发将会给中字概念股带来哪些利好，后续持续性又怎样呢。

“中字头”为何反攻

深究来看，中铝国际的暴力拉升，实际上是来自于“国企改革”的价值深化。

1月24日，国新办举行聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会。会上，国资委负责人表示将市值管理纳入央企负责人的业绩考核，更加重视上市公司的市场表现，及时运用增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度来更好地回报投资者。

对此，中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，将市值管理纳入央企负责人业绩考核是对央企考核体系的完善，是“一利五率”之后的一个重要里程碑，“从资本市场角度来看，这一改变将会提升企业对市场表现的关注，促使央企与资本市场加强沟通交流，实现价值再发现，有助于推动央企的估值水平提升”。

而后，关于这一消息，中国石化、中国海油、中国交建等一大波沪市央企上市公司都进行了积极回应。

事实上，更进一步来看，这是“国企改革”更进一步的完美体现——随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，主要强调国企的价值创造与价值实现。

2023年3月16日，国务院国资委党委在人民论坛发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，谈到了国企改革深化提升行动的五个重点方向，包括增强产业引领力深化改革、提升科技创新力深化改革、提高安全支撑力深化改革、打造现代新国企深化改革、营造公平竞争市场环境深化改革。该文件总结了新时代国企改革取得重大成果和宝贵经验，展望以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点的新一轮国企改革深化提升行动。

将时针拨至今时今日，将市值管理纳入央企负责人的业绩考核等措施的提出对国企价值深化无疑是一大利好。而随着国家政策的引导和推动，未来央企的价值有望被市场更充分的认知以及定价，相应的央企投资机会也随之凸显。

对于上述利好政策的助力，广发中证国新央企股东回报ETF基金经理罗国庆认为，“传统低估值、高分红股票的基本面和情绪面皆有望迎来较大的边际改善。”他还指出，央国企、基建、国企改革相关板块估值处于低位，分红持续保持相对较高水平，叠加中特估政策推动，估值空间有望打开。在经济复苏背景下，高分红、高现金流央企价值凸显，配置性价比提升。

展望后市，景顺长城基金表示，各项政策出台提振市场信心，后续持续性仍需观察基本面的复苏情况。随着市场整体反弹，结构上大概率也呈现相对收益的超跌反弹，建议关注电子、医药、新能源、部分消费品。此外，景顺长城基金认为“在当前宏观环境下，哑铃型结构仍然是较合适的组合构建方式，红利股的配置价值仍然较高。”

“硬实力”仍是关键

俗话说得好，打铁还需自身硬。利好政策傍身之下，中铝国际的基本面恐怕也是决定其股价持续上行的重要原因之一。

智通财经APP了解到，成立于2003年的中铝国际，是中国铝业集团有限公司的工程技术战略单元,拥有工程设计综合甲级资质。该公司的主营业务主要为工程勘察、设计及咨询、工程及施工承包、装备制造及贸易。2012年、2018年该公司分别在上交所和港交所登陆上市，从而跻身为国内“A+H”股有色工程技术第一股。

凭借着领先的技术优势、资质优势、人才优势、全产业链优势，中铝国际近年来在国内外拿下了不少大型EPC工程。

然而，需要注意的是，由于建筑工程项目一般都采用的是分期付款和按预付款，因此中铝国际的经营业绩上通经常呈现出大额的应收账款，甚至还不得不面临资产大幅减值带来的利润亏损的“尴尬”。

就拿最新业绩预告来说，1月26日，中铝国际披露2023年业绩，预计其2023年度实现归母净亏损25亿-28亿元，同比转盈为亏。上年净利润为1.13亿元。对于归母净利润的大幅亏损，该公司表示，一方面是由于合同资产减值准备和其他减值准备影响;另一方面受到处置非主责主业子企业及低效无效资产影响。

去年，中铝国际加快了剥离非主营业务子企业及低效无效资产，同时停止新增政府和社会资本合作(PPP)项目，逐步减少市政及民建施工业务。

对于资产减值准备情况，经中铝国际测算，2023年共计提资产减值准备净额(含转回)约25亿元。其中，对于存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备约6亿元;对应收账款、其他应收款、长期应收款等金融资产采用预期，信用损失方法计提减值准备，计提应收款项减值准备约6亿元;合同资产计提减值准备约13亿元。

可以看到，此次资产减值显然是直接造成中铝国际业绩亏损的“罪魁祸首”。

事实上，值得注意的是，自2020年开始，中铝国际已连续四年发布计提资产减值准备的公告，累计达到58.54亿元。而这或许也与中铝国际不断走高的应收账款不无关系。

据相关财务数据显示，2017年至2021年，中铝国际包括应收账款、应收票据、预付款项、其他应收这四大应收款项的账面价值分别为160.03亿元、181.85亿元、175.81亿元、187.17亿元、180.12亿元。其中，光是应收账款这一项就是突破百亿规模，期内分别为117.97亿元、143.08亿元、142.84亿元、163.12亿元、152.85亿元。至2022年，该公司的应收账款依然高居不下，为152.65亿元。

应收账款高企之下，该公司的负债规模也处于较高水平，中铝国际2022年资本负债比率82.44%，较年初下降2.33%，略有下降的原因主要是转让弥玉公司股权而减少公司有息负债，借款及其他负债总额较年初下降15.58%。

受上述应收账款和资产减值数据显示，2020年至2022年，中铝国际同期归母净利润分别为-19.76亿元、-10.7亿元、1.13亿元。

综合来看，中铝国际此次“泼天”的上涨利好主要是源自于政策助力，但事实上该公司的基本面并不算给力，过高的应收账款恐怕始终是萦绕在投资者的隐忧，而近两日接连走低的表现亦反映出投资者此时心态。