股市的回报，来源于企业的盈利

本文来自于雪球网，作者为“流水白菜”。

早上贴了两张图，有些朋友可能没看明白。所以干脆写完整。这篇文章主要讨论的是：股市的投资价值。一般认为，股市最佳的投资方法是超长期投资，原因是，股市的长期回报远高于债券；同时股市短时间波动性极大。

(一)股市的长期回报远高于债券

根据西格尔教授的《股市长线法宝》的统计，1802年，1万美元的股市投资，到了2008年，扣除通货膨胀后，能达到56亿美元。而投资长期国债，只有800万美元。而黄金只有2.6万美元。股票通过盈利增长和鼓励分红产生的内部价值;债券通过利息支付。

1926年以来，如果加上通货膨胀，股市的回报率就不只是7.2%，而是10.6%。这也就是我们通常说的，股市的合适回报假设每年百分10的原因。

(二)股市中短期的波动极大

我们通常说投资股市的风险，主要是其在以年的尺度上波动极大。有可能一年指数上涨百分60，也有可能一年股市下跌近百分40。

(三)股市的超长期波动很小

下图可以看出来，股市从1年到50年的波动范围慢慢缩小。上限下限分别为7.7和5.7。(加上通胀每年回报8-10)这就是对于普通人来说，股市的最佳策略是长期投资策略的原因。

(四)债券的总体回报远低于股市

1826-2008，美国长期国债的名义回报(未包括通胀)只有5.7，每年低于股市5个点。所以，如果长期配置的考虑，我个人认为股市可以多配，债券低配。

顺便一提，保险公司的投资基础假设在于长期债券的假设。从长期看，保险公司的投资假设确实很保守。

(五)股市的上涨来源于哪里

股市的盈利主要来源于企业的盈利。这篇文章的主要观点来自于《共同基金常识》的论述，这本书的这个观点我非常认同：

决定股市长期回报率的三个变量：

1、初始的股息率

2、增长率

3、投资期间市盈率的变化

(六)股市的回报，来源于企业的盈利

下面这个就是结论了：股市的回报，如果不考虑市场波动的原因，就是来源于企业的盈利增长。所以，你知道自己的公司很便宜，你知道自己的公司盈利增长很明确，那么，市场的波动可以和你没有一毛钱的关系。

(编辑：张鹏艳)