智能手机行业复苏在望 舜宇光学科技(02382)砸出黄金坑？

智通财经APP获悉，1月31日，舜宇光学科技(02382)低开低走，午后一度跌超15%，截至发稿，公司股价收跌11.66%，报47.75港元，刷新2017年4月以来新低。消息面上，1月30日，舜宇光学科技(02382)发布盈警，预计2023年度公司股东应占溢利约10.835亿元至12.039亿元，较2022年度的24.078亿元减少约50%至55%。

公司称，预期溢利减少主要由于全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势，导致集团手机镜头及手机摄像模组的平均售价及毛利率压力加大。

2023年，消费电子整体行业仍未走出寒冬。根据群智咨询调研数据，2023年全球智能手机出货量约为11.1亿部，同比下滑3.9%。IDC最新手机季度跟踪报告显示，2023年全年中国智能手机市场出货量约2.71亿台，同比下降5.0%，创近10年以来最低出货量。

近几年来，全球手机更换频率出现减缓趋势，主要原因在于市场竞争激烈化、消费欲望降低和智能手机品质升级加快。根据一项调查显示，中国居民手机更换的频率越来越低，换机频率从5年前的平均22个月到现在的30个月，平均换机周期拉长了近36%。

不过，智能手机行业的复苏还是有迹可循，2023年全球智能手机出货量降幅收窄至低个位数百分比，2023年第四季度中国智能手机市场出货量同比增长1.2%， 在连续同比下降10个季度后首次实现反弹。群智咨询预测，2024年全球智能手机出货量约为11.4亿部，同比微增3.1%。

从舜宇光学披露的出货量数据可以看到，公司2023年手机镜头出货量的整体趋势几乎是逐月上升，2023年，舜宇手机镜头出货量11.71亿件，按年跌1.8%；手机摄像模块出货5.67亿件，按年增9.8%，但下半年公司手机模组和手机镜头出货量分别同比增长37%和22%。

虽然行业曙光初现，但苹果开年的销售不及预期还是对"果链"企业造成不小的影响。据国外媒体报道称，苹果在中国市场遭遇重创，iPhone销量在 2024 年第一周就出现了断崖式下跌，较上年同期暴跌30%。

事实上，iPhone销量疲软已经持续一段时间，尤其是新款iPhone 15，Counterpoint数据显示，iPhone15发布后初期的销量较iPhone14下降了4.5%，原本全年8000-9000万台的出货量被下调到7800万台，下调了约8%。受华为等国内竞争对手竞争加剧的影响，去年第四季度苹果在中国市场的智能手机出货量同比下降2.1%。

财报显示，2023财年第四季度，苹果大中华区营收150.8亿美元，同比下跌2.5%。苹果业绩遇阻，上游“果链”企业也无法稳定增利，例如丘钛科技，预计2023年净利润按年减少35%至45%。

不过，相较于客户单一的果链企业，舜宇光学客户资源要丰厚得多，公司主要客户包括了华为、小米、OV以及三星等头部厂商，如果整个智能手机行业大盘能顺利复苏，舜宇光学还是可以分一杯羹。

虽然手机业务前景依然不明朗，但舜宇光学的车载业务或将有望成为意外的增长点。2023年，舜宇光学车载镜头出货量9081.2万件，按年增15.1%，在主营产品中增速靠前。产品组合改善成为舜宇光学改善毛利率的主要途径。截至2023年上半年，光学零件事业、光电产品事业及光学仪器事业的毛利率分别约26.0%、6.9%及42.7%。公司预计，今年汽车镜头市场销售量将增长10%，毛利率稳定在40%左右。

1月31日，开源证券发布研报称，维持舜宇光学“增持”评级。展望2024年，该行预期公司利润增量主要来自手机光学业务ASP及利润率改善、以及汽车光学业务稳健增长，而VR业务取决于大客户新品销售情况。展望2025年，该行预期公司利润增量来自于在海外大客户导入手机模组业务、汽车光学业务继续稳健增长、以及XR业务依靠meta新品上市、或MR/AR新品驱动。

同日，大华继显发布研究报告称，维持舜宇光学“买入”评级，仍预计公司将是智能手机出货量复苏及规格升级的主要受惠者。将2023至25年盈利预测下调21.9%/11.4%/9.5%至11.96/24.47/35.55亿元人民币，以反映新的出货量预期、毛利率较低的预测及去年较高的营运费用，目标价由87港元下调至77.1港元。