中信建投：投资者情绪达到冰点后市场往往会出现一轮底部反弹(或至少是技术性反抽)

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，进入1月之后，市场的表现比此前预期的更弱。情绪指数也一路下行，再次跌入恐慌区，在1月下旬甚至两次接近情绪冰点，投资者已经处于极度悲观的状态。类似2018年7月-10月，2022年4月下旬和10月上旬。展望后市，投资者情绪达到冰点后市场往往会出现一轮底部反弹(或至少是技术性反抽)。但鉴于市场情绪长期陷于恐慌，和2018年7-10月较为接近，建议投资者耐心等待情绪指数明显回暖，情绪指数向上脱离恐慌区将是重要的右侧买入信号。

前言：

2022年3月底，推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此从去年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

▍中信建投主要观点如下：

1月投资者情绪再次接近冰点，市场持续磨底

在市场情绪跟踪12月报中，从情绪指数的分项指标进行分析，预计市场回升的时间和力度可能有限。事实上，进入1月之后，市场的表现比此前预期的更弱。情绪指数也一路下行，再次跌入恐慌区，在1月下旬甚至两次接近情绪冰点，投资者已经处于极度悲观的状态。类似2018年7月-10月，2022年4月下旬和10月上旬。

具体来看，市场情绪受到国内经济数据偏弱、政策力度不及预期的影响，1月延续了前期情绪指数下跌的趋势，继续走弱。1月5日情绪指数开始明显回落，8日情绪指数降至10以下跌入恐慌区。此后，由于市场情绪长期陷入恐慌未能迅速改善，投资者对于雪球敲入、融资爆仓、股权质押风险和私募清盘的担忧与日俱增，市场“负反馈”从担忧转为现实，最终出现“恐慌性抛售”。情绪指数也在1月22日降至0.5的阶段性低点。

此后市场回暖出现“三连阳”。然而市场情绪的改善并不明显，始终未能脱离“恐慌区”。1月最后三个交易日，市场情绪再度下挫，月底达到0.2，接近情绪冰点，万得全A也跌至3984点，回到2020年3月低位。从风格来看，市场情绪恐慌期，小盘股和成长股在短期巨大的抛压下容易出现“流动性危机”，短期跌幅巨大。从1月市场表现来看，红利指数表现最为稳健，中证2000、北证50代表的小盘风格跌幅最大。

展望后市，投资者情绪达到冰点后市场往往会出现一轮底部反弹(或至少是技术性反抽)。但鉴于市场情绪长期陷于恐慌，和2018年7-10月较为接近，建议投资者耐心等待情绪指数明显回暖，情绪指数向上脱离恐慌区将是重要的右侧买入信号。

对各分项指标进行分析。

七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑;超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：1月A股换手率显示市场尚未充分缩量。

近期市场大幅走弱，但全A换手率并未同步下滑，反而有所回升，到1月底换手率已经从月中的0.92%升至1.18%，处于近几个月偏高水平。这显示当前市场尚未充分缩量，情绪指数下滑以价格因素为主，类似2022年4月下旬，反弹后市场有再次探底的可能。

偏股型基金新发量：1月发行再度遇冷。

由于近几个月市场表现持续低迷，主要股指再创新低，赚钱效应没有明显好转，1月新基金发行再度遇冷。

融资买入占比：继续低位震荡。

1月融资买入占比指标长期在6.5%-7.2%之间低位震荡，仍然处于9月两融新政以来最低水平，反映出杠杆资金情绪依然低迷。不过月底该指标稍有改善。

隐含风险溢价：

从近年来高位继续上升。A股隐含风险溢价在去年12月高位的基础上继续上升，这一方面是由于A股再度探底，另一方面也是源自利率水平大幅走低，目前权益类资产配置性价比极高。

股债收益差：1月超预期恶化，期待2月修复。

1月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标未能继续企稳回升，反而进一步下跌至接近-8%的水平。这显示市场赚钱效应再度恶化，为2022年下半年以来最差水平。

超60MA：降至2019年2月以来最低水平。

该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线(300日均线)上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。1月中旬后该指标大幅下滑，从月初40%以上降至月底10%附近，低于2022年4月的低点，为2019年2月以来最低水平。需要警惕的是该指标后续可能类似2018年7-10月的走势，在10%以下的位置长期徘徊，这意味着市场走势将持续磨底。

超买超卖：1月下旬大幅下挫，已接近2022年4月低点。

该指标以短期视角刻画市场强弱情况，整体来看，超买超卖指标1月下旬后大幅下挫，22日降至约-32%引发市场反弹。31日再次降至约-46%，这已经接近2022年4月的低点。预示着市场当前仍然极度弱势，短期超跌反弹需求强烈。

风险提示：

1)数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题;且由于统计时间问题，数据存在波动可能性;由于最新一日基金发行数据尚未公布，对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2)模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限;市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。