国投证券：23年Q4重仓家电比例持续回升 黑电增配明显

智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct;家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。地产政策边际放松，该行期待量变引发质变，拉动空调需求，此外资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注。

国投证券观点如下：

主动偏股型基金重仓家电比例环比持续提升：该行以国投证券家电板块分类为依据(表1)，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4家电出口景气较高，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct;家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。

Q4白电板块获基金增配：Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.60%，环比+0.10pct;白电被超配0.62%，环比提升0.13pct。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比+0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数，白电出口延续高景气度;且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线，Q4空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%。

Q4基金增配黑电板块：Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.55%，环比+0.18pct。面板价格回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.08pct。mini LED渗透率有望提升，基金重仓持股兆驰股份比例环比提升0.03pct。

Q4基金减配小家电板块：Q4基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的0.52%，环比-0.02pct。Q4清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为市场担忧Q4石头科技外销增速下降，基金重仓持股其比例环比-0.01pct。Q4厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为国内厨房小家电景气较低，市场担忧摩飞内销表现，基金重仓持股新宝股份比例环比-0.02pct。

投资建议：

空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是渠道商备货积极，前期积压需求的回补也仍在发生作用。随着基数回归正常，空调的数据出现环比改善，从行业监测数据、格力披露的年度经营数据预告可以得到佐证。地产政策边际放松，该行期待量变引发质变，拉动空调需求。结合估值，该行优先推荐美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)等。

另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方(603366.SH)、英华特(301272.SZ)等。家电出口的结构性复苏趋势，从大家电向小家电延展。资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份(002705.SZ)、石头科技(688169.SH)、Vesync等。长期来看，家电出口业务将迎来价值重估。

风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。