坏消息接踵而至 德国难逃“欧洲病夫”2.0命运？

信贷投资者认为，德国的困境并不是暂时的。

智通财经APP了解到，由于经济停滞、房地产危机和欧洲最高的公司破产率，债券持有人要求德国公司的债券利差高于欧元区整体水平。自俄乌冲突爆发导致德国电价飙升以来，这一趋势一直在加剧。

坏消息接踵而至。在去年最后一个季度经济萎缩之后，对2024年的悲观初步调查表明，未来几乎没有喘息的机会。令人失望的表现引发了一场关于德国是否再次成为“欧洲病夫”的辩论——德国在1990年代两德统一后首次获得这个绰号，当时该国经济增长乏力，失业率居高不下。

借款人对机械、工厂和技术等领域投资的需求已经下降，随着企业专注于度过当前的困境，德国长期经济增长可能会受到阻碍。现在，人们越来越担心一些贷款机构对摇摇欲坠的美国房地产市场的敞口。

巴林银行的基金经理Brian Mangwiro表示:“德国真的陷入了困境。”“所有大型制造业经济体都在放缓，但在德国，能源成本上涨加剧了这种情况。汽车行业也面临来自中国的挑战。”

自俄乌冲突爆发以来，德国企业与欧洲企业的利差有所上升

上月在达沃斯举行的世界经济论坛上，高管们对德国的看法并不乐观。他们的观点是，随着技术进步，从机械到汽车(包括电动汽车)等各个领域的竞争加剧，这个欧洲最大经济体已经失去了稳定的声誉，并将面临一段艰难时期。

根据Weil欧洲困境指数，由于盈利能力停滞和流动性压力，“该国的经济前景仍然黯淡”。

近两年的加息更是雪上加霜，尤其暴露了房地产市场的问题。德意志银行周三表示，由于房地产市场“持续疲软”，该行增加了贷款损失拨备。

Bloomberg News汇编的数据显示，上个月，德国公司发行的贷款和债券中有超过136亿美元陷入困境，是意大利的13倍。咨询公司Alvarez & Marsal的一份报告显示，目前德国约有15%的公司陷入困境，这一比例是欧洲最高的。

Alvarez & Marsal金融重组咨询团队董事总经理Christian Ebner表示，在房地产、建筑和零售等受到通胀和借贷成本上升打击的行业之外，困境正蔓延。“制造业开始受到影响”，汽车业“将继续成为一个问题”。

德国不确定的政治前景也带来了压力。德意志银行首席执行官Christian Sewing表示，对极右翼德国新选择党崛起的担忧导致投资减少。

危中有机

一些人看到了利用这些麻烦的机会。出席达沃斯论坛的银行家和顾问表示，私募股权公司正被德国吸引，因为压力正在显现，它们正寻求廉价收购家族企业并推动运营改善。

Strategic Value Partners创始人兼首席投资官Victor Kholsa表示，工业衰退意味着“有机会发放高利率贷款，或者通过注入股权来收购杠杆率较高的公司。”“我们确实可以看到这样的机会。”

Ares Management 和黑石集团等直接贷款机构已在法兰克福开设办事处，并积极寻求向德国企业提供贷款，包括为私募股权的收购提供资金。

卖空者也在寻求从中获利，他们押注了57亿欧元来做空该国的公司。Qube Research & Technologies大举做空德意志银行、大众汽车和住房公司Vonovia AG等。

房地产危机

对Vonovia的空头押注表明了对德国房地产市场的担忧。房地产公司Adler Group SA有被清算的风险，拥有大量德国房产的Signa去年底申请破产。

利率的上升已经导致住宅价格从2022年的峰值下跌了近11%。杰富瑞的分析师预计，德国办公楼的价值从最高点到谷底平均下跌约40%，可能引发借款人和贷款人的资产减记。

前欧洲央行金融市场研究部负责人Florian Heider表示，尽管金融体系在近年来的多次动荡中表现良好，但商业房地产和经济增长乏力将成为德国银行业未来的担忧。他补充说，最大的问题是它们是否进行了适当的风险管理，并为损失预留了足够的资本。

“需要非常密切地关注房地产市场，”德国ESMT商学院院长、德国财政部顾问Jörg Rocholl表示。他表示，抵押贷款的减少也损害了银行的盈利能力。

信贷违约

德国央行去年11月警告称，到2023年初，15家储蓄银行和37家信用合作社的“银行账户现值”为负，并补充称，它们似乎特别容易受到利率上升的影响。自那以来，欧洲央行的利率已经上升了2个百分点。

该监管机构表示，德国三分之一的商业房地产贷款在三年内面临更高的借贷成本，这可能导致信贷违约和减值急剧上升。

许多公司和房东都奉行“生存到 2025 年”的口号，认为降息将使债务负担更容易承受，并增加交易。交易员目前押注欧洲央行今年将降息5次，每次25个基点。

Alvarez & Marsal的Ebner表示:“在企业仍面临宏观挑战的背景下，这是地平线后面的一线曙光。”在较低的利率转化为切实可用的资本市场解决方案之前，“我们将继续看到压力。”