国泰君安：预计2024年航空需求韧性仍将良好 盈利中枢上升可期

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年航空需求快速恢复，且票价中枢初步上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好，国际增班将推动供需恢复，盈利中枢上升可期。2024年春运超预期表现有望催化市场预期改善。

▍国泰君安主要观点如下：

春运出行需求旺盛，民航铁路公路客流量均创历史新高。

2024年春运作为疫后第一个常态化春运，且春节假期(8天)较往年延长，春运出行需求旺盛，且呈现“探亲热+旅游热”。根据交通部统计，春运前23天全社会跨区域人员流动量累计超56亿人次，同比增长16%，较2019年农历同期增长14.0%，铁路/民航/公路客流均创历史新高。

近日迎春运返程高峰，学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流叠加，使得返程客流较往年更为集中。春运前24天较2019年农历同期，1)铁路：客运量增长25%;2)民航：客运量增长18%;3)公路：人员流动量增长14%;4)水运：客运量减少49%。

航空客运量：春运客流增长超预期，节后客流叠加集中。

春运前23天，民航客运量已创历史新高，较2019年增幅显著超出中国民航局节前对春运整体增速9.8%的预测，亦超航空业界预期。

1)节前：客流启动早且相对分散，但未影响率先创历史新高。估算节前民航客运量较2019年增长18%，其中国际客流恢复或超七成。2)节中：黄金周出游旺盛，八天假期日均客流较2019年增长19%，无明显低谷。3)节后：学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流重叠，初六至初八客流较2019年增长16%，预计返程高峰将持续至初十。

航空票价：积极收益管理叠加票价市场化效应，票价升幅将超预期。

2020年中国民航票价市场化机制基本完善，且过去数年市场化稳步推进，百大航线全票价加权已较2019年高约三成。票价市场化将释放以往被压制的旺季票价上涨空间，亦是中国航空业票价中枢上升的核心驱动。2023年票价市场化效应初步显现，预计2024年春运将进一步充分显现。

业界春运需求预期乐观预售趋势良好，航司普遍执行积极收益管理策略，节前票价稳定上升未现“跳水”现象;节中票价维持高位;节后返程票价创峰值，预计初十后票价回落。考虑票价市场化效应，预计2024年春运票价较2019年升幅或好于2023年暑运。根据估算，1-2月国内含油票价较2019年同期或增长约一成。

风险提示：

经济波动、行业政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。