长江证券：超跌反弹后或步入震荡期 长期关注红利+出海超跌反弹

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，自2024年2月以来，中国A股和港股市场经历了超跌反弹，其中上证指数和沪深300已收复年初以来的全部跌幅，而恒生科技指数仍有较大距离。从风格指数来看，小市值风格修复较晚较慢，其中北证50和微盘股指数修复程度靠后，与年初相比仍有较大距离。该行认为超跌反弹后或步入震荡期，短期主题活跃，长期关注红利+出海超跌反弹后，市场或步入震荡格局。短期主题投资仍有活跃度，持续性有待观察，继续看好红利以及含美量较低的出口链。

长江证券观点如下：

当前市场的修复程度如何？

自2024年2月以来，中国A股和港股市场经历了超跌反弹，其中上证指数和沪深300已收复年初以来的全部跌幅，而恒生科技指数仍有较大距离。从风格指数来看，小市值风格修复较晚较慢，其中北证50和微盘股指数修复程度靠后，与年初相比仍有较大距离。从A股行业的角度来看，银行、煤炭、保险、石化和制造行业的修复水平较好，而军工、环保和计算机行业的修复水平相对落后。从港股行业的角度来看，能源、电信服务、金融、公用事业和工业行业的修复排名较为靠前，而医疗保健、信息技术和房地产行业的修复程度则较为落后。从主题风格指数来看，大部分风格指数未能修复到年初水平。

红利行情正在扩散，关注红利行情扩散方向

本轮红利行情演绎至今，已经出现扩散现象。虽然节后市场强势反弹，但当前红利成交热度仍继续攀升。本轮红利行情演绎至今，红利的成交热度不断攀升，我们构建的红利指数扩散度指标显示目前红利行情正逐渐扩散。

从行业结构看，红利行情从传统的煤炭、国有行逐渐扩散至铁路与公路、油气石化等行业。从行业内部的扩散情况看，一是龙头向中小市值扩散，二是行业内涨的多的高股息个股向前期涨的少的个股扩散。1)从市值结构看，红利行情从龙头逐渐扩散至中小市值标的，尤其是在市场阶段性反弹时表现较为明显;2)以煤炭和公用事业为例，红利行情正从行业内部向前期涨的少的高股息标的扩散，即最近一段时间在高股息行业内部出现补涨的情况。因此，落地投资关注红利行情扩散的方向。

出口链行情缩圈，需注重非美营收

出口链行情缩圈，需注重非美营收。从非美营收vs对美营收，可以看到出口链行情缩圈，“出海且非美”近期更强势。分行业看，医疗器械、汽车零部件、消费电子和纺织制造对美依赖度较高，因此我们将这几个行业作为“对美营收”的典型板块，对比“非美营收”的典型板块工程机械。分析“非美营收/对美营收”典型板块的近期走势，我们发现对美营收典型板块2024年开年后相对弱势，在大盘回调中不抗跌;对比之下，工程机械板块自去年12月以来便持续走强，2024年开年市场回调下表现强势，这或说明出口链逻辑演绎正在“缩圈”，增速更高的非美出口表现优于较为依赖对美出口的板块。

策略建议：超跌反弹后或步入震荡期，短期主题活跃，长期关注红利+出海超跌反弹后，市场或步入震荡格局。短期主题投资仍有活跃度，持续性有待观察，继续看好红利以及含美量较低的出口链。

1)海外映射的科技主题行情，或需要较高的市场风险偏好支持，关注观察市场情绪。另外，社融数据以及春节期间的部分消费数据的持续性也有待观察。

2)按照超跌反弹的策略，小微盘成长风格或仍有一定修复空间。

3)在成长风格反弹期间，红利若相对跑输，恰好给予再次布局的时机，可以按照行业间扩散以及个股间扩散方向进行布局，这是长期关注的主线之一;此外，出海也是我们坚定关注的方向，由于美国大选的影响，短期建议关注含美量较低的出口链。