欧债美债“共进退” 相关性升至创纪录水平

智通财经APP注意到，因投资者忽视欧洲经济放缓，仍高度关注通胀和利率，欧元区国债与美国国债的交易比以往任何时候都更加同步，近几周将两个市场的关联度被推高至纪录高位。

尽管规模庞大的美债市场通常会产生重大影响，但鉴于欧元区经济疲弱，这种紧密关联令一些债市分析师感到困惑。

美国道富银行发现，德国和美国两年期国债收益率走势之间的52周相关性已升至纪录高位。长期债券之间的相关性也很高。

Neuberger Berman高级固定收益投资组合经理Jon Jonsson表示:“美国一直是推动一切的力量，但没有达到这种程度。”“相关性急剧上升，这真的令人震惊。”

他补充道：“作为投资者，这很困难。你试图在特定国家下注，但你没有得到任何好处。”

美国经济的增长速度超过了欧洲，欧洲政府在疫情期间的支出较少，工业受到能源危机的严重打击。

2023年欧元区GDP仅增长0.5%，而美国GDP增长2.5%。调查数据显示，美国民间部门正在成长，而欧元区则在萎缩。

但债券投资者和策略师表示，通胀几乎已成为市场唯一关注的焦点。他们还指出，欧洲央行通常会跟随美联储的脚步，而美国债券市场则是一个影响全球形势的庞然大物。

通货膨胀的困扰

2021年，欧元区和美国的通胀开始飙升，促使美联储在2022年3月加息，欧洲央行也在7月加息。美国物价涨幅在2022年6月达到9.1%的峰值，四个月后欧元区达到10.6%的峰值，随后回落至3%左右。

欧元区通胀和利率的滞后令投资者关注美国经济，以寻找未来走势的线索。

“一个共同因素一直在推动美国和欧元区的通胀……新冠疫情的爆发以及不利供应冲击的解决，”投资公司Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen表示。“因此，债券收益率相互跟踪，主要反映了通胀的高度相关性。”

欧洲央行管理委员会成员Robert Holzmann上周五表示:“通常情况下，过去几年美联储总是提前半年左右采取行动，所以我认为……我们也会推迟跟进，”并指出“各货币区是相互关联的”。

货币之王：美元

长期以来，美国国债收益率一直是世界各地借贷成本的基准。但随着美国政府为应对金融危机和新冠疫情的衰退而以比欧洲更快的速度发行债券，这种立场有所上升。

据巴克莱估计，不包括央行持有的债券在内，美国政府未偿债券规模为21.9万亿美元。相比之下，欧元区的债务规模为7.5万亿美元，其最大经济体德国的债务规模为1.2万亿美元。

由于主权债券是彼此之间不完美的替代品，而且资金可以很容易地在世界各地流动，所以当美国采取行动时，其他一切都倾向于朝着同一个方向发展。

然而，许多投资者认为，创纪录的相关性不太可能持续下去。

安联全球投资核心固定收益部门首席投资官Julian Le Beron表示，"我们预计，随着我们开始看到宏观和政策结果出现更多分歧，这种相关性将回落。"

道富银行宏观策略主管Michael Metcalfe表示，债券的相关性可能会抑制外汇市场的波动，外汇市场的波动是由现金流向债券收益率相对较高的国家所驱动的。他表示，债券市场的分化可能因此引发外汇波动。

巴克莱分析师认为，鉴于欧元区经济走弱，欧洲央行实际上可能先于美联储在6月降息。

巴克莱欧元利率策略主管Rohan Khanna表示，"如果欧洲央行大幅修正预期，并转向鸽派立场，那么这再次预示着德国国债将跑赢美债。"