两日累跌近45% 剔除港股通后，腾盛博药-B(02137)受伤不已?

近日，“一纸剔除公告”恐怕让腾盛博药-B(02137)“流血”不止。

3月4日，深交所和上交所分别发布港股通标的调整公告，腾盛博药遭剔除出港股通名单，今日起生效。

受此消息影响，腾盛博药-B(02137)接连两日大跌。4日，其股价大幅走低，大跌27.06%，近乎是剔除名单中下跌最为惨烈的一只股票。5日，其股价继续走低，盘中一度跌超28%，最终收跌17.74%至1.02港元，总市值7.442亿港元。

(行情来源：智通财经APP)

两日跌近45% ，这一纸剔除公告无疑让腾盛博药-B受伤不已。但作为名单中跌势最为惨烈的一只股票，腾盛博药-B接连大跌的背后并非只是浮在纸面上的表象。那么，藏在纸面下的“暗涌”会是什么呢?

连年亏损，上半年营收仅0.01亿元

从经营情况来看，腾盛博药-B“受伤不已”，或与其“不尽人意”的基本面不无关系。

腾盛博药成立于2018年5月，是一家横跨中、美两国生物医药企业，专注于传染病、肝脏和肺部疾病、COVID-19和HIV等疾病领域的创新药物研发及商业化。于2021年7月，腾盛博药成功登陆港交所。

公司成立仅三年时间便成功在港交所上市，可见背后资本推动力量的强大。据从此前招股书来看，腾盛博药上市前夕汇集了博裕资本、通和毓承、Arch Venture Partners等明星资本。

不过，需要注意的是，自上市以来，腾盛博药的股价便震荡向下，从22.25港元的发行价格一路跌至如今的1港元。而这或许也与其核心产品仍未商业化，连年亏损的表现有一定的关联。

智通财经APP了解到，腾盛博药目前建立一系列逾10个创新候选产品的管线，重点关注传染病和中枢神经系统疾病。公司重点项目为 主要在中国开展的HBV项目及美国的PPD/MDD项目。此外，公司保留从合作伙伴处授权引进两个额外创新HBV项目的选择权。去年，腾盛博药宣告停产新冠中和抗体，这是其唯一一款商业化产品，贡献了2022年的全部收入。

这也就是说，除了已经停产的新冠中和抗体实现商业化之外，目前腾盛博药所研发的产品皆未实现商业化。

(图片来源：腾盛博药资料)

核心产品仍未实现商业化，显然也体现在腾盛博药的基本面上——自2022年才开始录得营收，净利润则是处于连年亏损的状态。

据相关财报数据显示，2020年至2022年，该公司实现营收分别为0亿元、0亿元、0.52亿元，本公司拥有人应占净亏损分别为11.90亿元、41.64亿元、4.84亿元，三年时间累计亏损约58亿元。截至2023年上半年，该公司实现营收0.01亿元，本公司拥有人应占净亏损为1.9亿元。

(数据来源：choice)

虽然连年亏损，但实际上腾盛博药并不是一家“差钱”的公司。

据财报数据显示，2020年至2022年，该公司的现金及现金等价物分别为10.35亿元、28.55亿元、11.91亿元。可以看到，即使连年亏损，腾盛博药总体上还是不差钱的。

连年亏损仍不差钱，这是为什么呢?

据了解，，腾盛博药主要走得是“轻资产”的路子，主要通过Lisence in模式从国外引入创新产品，而不是一家完全意义上自主研发的Biotech。 这也就意味着相较于走自主研发路线的药企，腾盛博药在研发上的开支并不算大。据悉，2020年至2023年上半年，该公司的研发费用分别为8.76亿元、4.95亿元、4.41亿元、2.02亿元，逐年减少。

但需要注意的是，在注重研发力的创新药企行业，研发能力才是“硬实力”，这对于走Lisence in模式的腾盛博药来说，虽然成长“轻松”，但实力不够“硬核”。

乙肝新药能否扭转不利局面?

对于乙型肝炎病毒(HBV)，想必大家也都有所耳闻。

据世界卫生组织(WHO)统计，乙型肝炎病毒(HBV)是世界上最常见的严重肝脏感染，全球有超过2.92亿慢性感染的患者，慢性HBV感染的标志是HBV表面抗原(HBsAg)持续存在6个月或更长时间，每年约有90万人死于与HBV相关的并发症。

而在中国，HBV治疗市场在很大程度上尚未被开发，因此有庞大的未满足治疗需求的患者群体。据腾盛博药半年报披露，目前中国是全球最大的HBV市场，有8,700万感染者和2亿易感人群。

据悉，乙肝病毒一旦在肝细胞内形成cccDNA，便很难被完全清除。而功能性治愈则是一个国内外乙肝治疗指南推荐的理想治疗目标：即停止抗病毒治疗后仍保持HBsAg的阴性;HBV DNA在血清中检测不到;肝脏生化指标正常，肝脏组织病变改善。

这也就意味着，依托乙肝功能性治愈这个大市场，腾盛博药的主要核心产品有望发力助推公司整体业绩向上增长。

据智通财经APP了解，腾盛博药致力于从预防到治愈，最终终结乙型肝炎。治疗产品方面，包含BRII-179 (VBI-2601)、BRII-835 (VIR-2218)、BRII-877 (VIR-3434)这三大产品，预防则包含PreHevbri®这一产品，目前已获批准于多个国家作商业用途。

其中，BRII-179 (VBI-2601)是一种基于重组蛋白的新型HBV免疫治疗候选药物，能够表达Pre-S1、Pre-S2和SHBV表面抗原，旨在诱导增强B细胞和T细胞免疫。BRII-835 (VIR-2218)是一种靶向所有HBV病毒RNA的N-乙酰半乳糖胺(GalNAc)偶联siRNA，其可阻断病毒转录、减少病毒蛋白和缓解免疫抑制。

尽管这两款药物均为引进，但腾盛博药开发了独创的联合疗法，通过BRII-835，再通过BRII-179协同，从而诱导机体实现治愈HBV病毒的效果。

这样的联合疗法一定程度上为腾盛博药构筑了核心竞争优势——根据腾盛博药公告，BRII-835和BRII179治疗慢性HBV感染的联合疗法安全且耐受性良好，比起单独用药，联合疗法诱导了更强的HbsAg(乙肝表面抗原)抗体应答。

不过，需要注意的是，腾盛博药此前一项不及预期的临床数据却让不免让人心生担忧

据悉，乙肝病毒表面抗原(HBsAg)的清除(HBsAg<0.05IU/mL)是功能性治愈的核心指标。根据这一指标来看，在腾盛博药公布的二期临床试验中，BRII-835与BRII179联合疗法加或不加干扰素的试验数据，不及BRII-835单药加干扰素的试验数据。

腾盛博药此前公布的数据显示，BRII-835联合干扰素治疗慢性乙肝48周HBsAg清除率为30.8%。而此次公布的临床数据中，在可评估的25名患者中，仅有两名患者达到了HBsAg水平低于量化下限(LLOQ) ，也就是说HBsAg清除率仅为5%。基于这一不及预期的临床数据，彼时腾盛博药股价一度跌超30%。

所以说，关于腾盛博药的乙肝新药扭转不利局面的定论，恐怕还为时尚早。但事实上，随着腾盛博药被剔除港股通名单，留给投资者想象的空间已然不多了。