广发证券戴康：逆全球化的新投资范式下 日特估、中特估乃大势所趋

智通财经APP获悉，3月5日，广发证券首席资产研究官戴康在回答日经为何创新高时表示，日股受到海外投资者追捧是很自然的，在逆全球化的新投资范式下，全球资金更倾向于去配置确定性高的资产，当前中特估和日特估就是大势所趋。

戴康指出，日本股市受到了三个因素的提振。第一是一直强调的企业名义盈利端的改善，而它的海外经济也比较稳健；第二就是公司治理改善；第三在逆全球化的新投资范式下，它在全球的资产配置价值凸显，吸引外资流入。

他说，经济增长和盈利的表现，未必是一一对应的。他在去年6月提出了新投资范式，现在越来越多的投资者认同新投资范式在A股的应用，实质上，新投资范式也适用在全球的资金配置。在俄乌冲突加深、逆全球化的过程中，全球的资金会更追逐确定性的溢价。

戴康还指出，日本在顺应时代的变化，以及在寻求增量的空间，这对中国也有借鉴意义。第一，我们可以在成本角度寻求一些比较优势，国内经济由房地产逐步转型到新质生产力高质量发展，转型期间，经济的摩擦会相对比较大，所以可能要去寻求一些其他突破，包括企业的出海机会。但在这个过程中也要留意，比如新能源车、光伏门槛其实没有那么高，如果过于一致的规划，那可能就会出现一定的产能过剩。

第二是企业的增长角度。对中国目前的情况来讲，对外投资也是一条比较快速的道路。如果从被动投资转向主动投资，依然可以通过投资出海来获取更新的技术创新，带动生产力的提高。通过主动接触先进技术来完成中国的产业转型。另外就是中国企业的资源错配问题，包括产业升级，积极出海，能够从需求端对于错配问题进行修正。另外现在逆全球化下新投资范式，也要去选择一些竞争相对宽松的对标国家。

戴康认为，从估值的角度来看，目前日本股市的市盈率合理偏高，22倍左右，处于近十年80%左右的分位。盈利预期和风险偏好，这两个现在处于近十年的最好水平。所以虽然从估值角度，日本股市性价比下降了，但也没有明显的风险。如果有比较好的回调，比如去年日股后面其实也出现回调，那时他认为是介入的一个比较好的机会。

此外，在逆全球化的新投资范式中，全球资金更倾向于去配置确定性高的资产。盈利能力-稳定的高ROE，或者在公司治理结构上给投资者以更大的信心，会吸引外资的流入包括国内的投资者的认可。包括高股息等，他认为一定是中国股市在新投资范式下非常重要，且风险偏好相对偏低，稳健型的大机构、大钱可以配置的方向。

戴康称，在新投资范式下，日特估就是大势所趋，而且千万不要用均值回归的思路去考虑问题。它的ROE的提升，包括公司治理的改善，都是长期的作用，而且在逆全球化的背景中，大家都要去配置确定性的资产。日本股市在目前新投资范式的背景下，它的边际变化在发达国家股市中也是最好的，所以很自然会受到追捧。此外，他认为中特估也是大势所趋，当然并不是说A股投资只能买中特估。