中信证券：春节期间中国白酒动销平稳 建议持续配置高端酒企

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，短期经济预期的变化、潜在的政策支持、消费总体超预期等因素均有望带动白酒板块反弹，但长期而言，该行认为品牌头部集中、高端化+低端升级将是不可逆的趋势。建议持续配置高端酒企;同时关注经济预期变化、批价走势，动态配置具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企;同时建议关注标的相对弹性。啤酒考虑到产品结构优化、原材料成本下行等预期，该行判断2024年啤酒行业利润仍将保持稳健增长。

中信证券观点如下：

春节期间中国白酒动销平稳，高端酒表现较优。

龙年春节在较好人口流动及较长假期的推动下，国内市场白酒礼赠、家宴等消费表现较好，整体动销平稳，好于市场之前的悲观预期。高端酒销售表现优异，茅台在配额执行较快的基础上保持价格平稳，五粮液和国窖1573动销均有至少高个位数以上增长;地产酒中迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘动销表现相对较好，依托宴席政策、销售管理能力持续占据市场份额;次高端酒整体恢复较慢，仅山西汾酒延续强劲增长，持续提升份额。

对比日本和韩国酒类行业发展，国内白酒行业仍有进一步整合的潜力和战略性股票配置机会。

中国白酒市场因其满足商务需求的特征而与日本和韩国市场存在明显区别。同时，高端白酒消费更具韧性，自1990年开始日本整体清酒消费量呈现下滑趋势，但是高端清酒如纯米大吟酿在宏观经济放缓的情况下仍然坚挺，并在2010-2020年间实现6%的销量复合增长。通过借鉴日本和韩国的酒类消费经验、展望中国龙头企业发展前景，该行认为国内白酒行业仍有进一步整合的潜力和战略性股票配置机会。

日本啤酒行业：寻找啤酒税改受益品种。

2024年1月，日本啤酒行业销量同比上涨6%。日本啤酒税改将于2026年10月进入最后阶段。三阶段酒税统一改革的第二阶段已经于2023年10月启动，常规啤酒(Real Beer)类别税率下降，价格较低的发泡酒(Happoshu)和第三类啤酒(New-genre Beer)的税率提升，这一举措进一步缩小了常规啤酒和发泡酒/第三类啤酒间的价格差异，拥有强势常规啤酒品牌的公司有望明显受益。

中国酒行业投资策略：建议保持配置。

2023年10月以来，因宏观环境趋势较不明朗叠加房价波动影响，市场一直对消费景气度存在担忧与疑虑。2024年春节假期，国内市场出行表现总体超出预期，商品消费稳中有进。在返乡团聚为主的假期场景下，酒类消费表现总体稳健。而在前期市场对消费的悲观情绪影响下，酒企估值总体回落至合理偏低水平。该行维持观点，宏观经济修复仍然需要一定的周期，中短期来看，宏观环境以及地产经济对消费负面的影响存在，但该行认为，虽总量增速放缓，但在中国人口和收入增长结构分化的影响下，消费的结构化表现愈加值得关注。

对于酒类行业而言，该行认为短期经济预期的变化、潜在的政策支持、消费总体超预期等因素均有望带动板块反弹，但长期而言，该行认为品牌头部集中、高端化+低端升级将是不可逆的趋势。建议持续配置高端酒企;同时关注经济预期变化、批价走势，动态配置具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企;同时建议关注标的相对弹性。啤酒考虑到产品结构优化、原材料成本下行等预期，该行判断2024年啤酒行业利润仍将保持稳健增长。

风险因素：宏观经济发展不及预期;消费恢复不及预期;白酒行业竞争加剧超预期;食品安全问题。