光大证券：1-2月汽车销量同比增长 以旧换新有望催化市场需求

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，季节性波动特征+春节因素影响2月销量，2月零售销量同比-21.0%/环比-46.2%至109.5万辆，2024年前2月零售销量同比+17.0%至313.3万辆。该行预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+，关注汽车以旧换新。中央第二次提及以旧换新(首次为2009年vs. 部分省市在2022-2023年已实施阶段性的以旧换新、限时补贴)。市场当前对中央+地方并行的以旧换新补贴存在较高预期，预计会给予范围更广+周期更长+金额更高的消费补贴。

光大证券观点如下：

季节性波动特征+春节因素影响2月销量

产量：2月国内狭义乘用车产量同比-26.1%/环比-39.1%至123.0万辆，2024年前2月产量同比+8.1%至325.5万辆。零售：2月零售销量同比-21.0%/环比-46.2%至109.5万辆，2024年前2月零售销量同比+17.0%至313.3万辆。批发：2月批发销量同比-19.9%/环比-28.0%至129.5万辆，2024年前2月批发销量同比+10.7%至339.1万辆。出口：2月出口销量同比+28%/环比-16%至24.8万辆，2024年前2月出口销量同比+22%至83.1万辆。

2月新能源渗透率环比修复

产量：2月新能源乘用车产量同比-17.7%/环比-42.3%至42.6万辆，2024年前2月产量同比+27.3%至116.5万辆。零售：2月销量同比-11.6%/环比-42.1%至38.8万辆(渗透率同比+3.8pcts/环比+2.6pcts至35.4%)，2024年前2月销量同比+37.5%至105.9万辆(渗透率同比+5.0pcts至33.8%)。批发：2月同比-9.7%/环比-35.0%至44.7万辆(渗透率同比+3.8pcts/环比+1.9pcts至34.5%)，2024年前2月销量同比+28.7%至113.6万辆(渗透率同比+4.7pcts至33.5%)。出口：2月出口同比持平/环比-20%至7.9万辆，2024年前2月出口同比+13.1%至17.4万辆。自主新能源份额：2月自主品牌批发渗透率环比+1.3pcts至45.1%，零售渗透率环比+3.5pcts至55.3%。

关注汽车以旧换新

1)2024/2-3月中央财经委员会、十四届全国人大二次会议先后召开，汽车仍为政策主旋律，指导方向除多次提及的促消费、提升基础设施建设以外，还涉及汽车等消费品的以旧换新。2)该行复盘中央及地方层面的补贴及政策，本轮为中央第二次提及以旧换新(首次为2009年vs. 部分省市在2022-2023年已实施阶段性的以旧换新、限时补贴)。3)2024/3/2上海发布以旧换新补贴并给予2,800-10,000元的购车补贴，市场当前对中央+地方并行的以旧换新补贴存在较高预期，预计会给予范围更广+周期更长+金额更高的消费补贴。但鉴于2022至今地方+车企已开启多轮限时优惠补贴，预计核心仍在于总量需求的修复。

市场竞争加剧，预计行业以价换量+板块主题性趋势延续

1)预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+。2)15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多;鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/丐版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。

风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险;销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧+降价幅度超预期;全球化布局不及预期;智能化推进不及预期。