吉利控股成戴姆勒最大股东意味着什么?

本文来自“建约车评”微信公众号，作者为“车评君”。

2月24日，吉利控股对外宣布，其控制的海外实体收购了戴姆勒9.69%具有投票权的股票，一举超过科威特投资局，成为戴姆勒最大的股东。

朋友圈瞬间被刷屏，然而此剧意味着什么，后续会怎样发展却犹如雾里看花。车评君试图竭力解读一二。

如果此项交易能够获得官方的审查，接下来戴姆勒-奔驰的股比构成将变为：

目前，戴姆勒在官方IR相关网页上，已经将Li Shufu变更为该公司最大的股东。

能否通过政府审查?

在德国政府层面上，其经济部长吉普里斯(Brigitte Zypries)发表了看似严厉但无实际行动的表态：吉利收购戴姆勒股份是一个商业事件，但德国的开放程度绝不能被其他国家所利用。

她同时指出，李书福需要就收购戴姆勒-奔驰股份的动机做出解释。

对于此次收购的官方审查，较有实质性意义的是德国联邦金融监管局(BaFin)，这家机构明确表态，会对此次李书福此次股票收购的信批合规性进行审查。

因为对德国上市公司的收购，凡涉及3%、5%、10%、15%，均有信批义务。本次李书福的操作是从两个分别持股4.9%和4.79%的机构手中，一次性购入9.69%的戴姆勒股票，并随即进行的通报，超过3%的信批义务不在李书福方，理论上是合规的。

哪怕BaFin要纠缠，也只是罚款的事情，不影响本次交易的成立。至于国内审查，鉴于李书福同志历来是贯彻有关部门精神的表率，不会是问题。

但是，德国官方的表态，以及最近欧洲媒体营造出了中国要卖下欧洲这样的舆论氛围，将会对吉利控股向戴姆勒-奔驰施加影响带来一定的挑战。

9.69%意味着什么?

这个股比的意义解读首先要基于德国的公司法和戴姆勒-奔驰的公司章程。

德国公司法规定，股比达到10%的股东，有权要求召开股东大会。戴姆勒的公司章程规定执管会(Board of Management)，可废除股东意图控制公司的购股权，且任何一次收购的股比不能超过10%。

所以，此次李书福收购，无疑与蔡澈为首的戴姆勒的执管会有着良好的沟通。且双方在二级市场收购的股票占比，也有充分的沟通。

根据德国的公司法，执管会的重大行动，需提前报给监事会。吉利和戴姆勒的这次收购，前后接触时间跨度约为6个月，以此判断，戴姆勒的20人监事会对这次收购持肯定态度。

另外，9.69%意味着很容易突破10%。

戴姆勒为何欢迎吉利?

德国三大汽车巨头，大众集团、戴姆勒和宝马，除戴姆勒集团外，其他两家都有着强有力的战略股东：大众集团超过50%的投票权掌握在保时捷-皮耶希家族手里;宝马集团超过50%的投票权掌握在匡特家族手中，尤其是匡特家族，是德国甚至欧洲的第一豪门。

戴姆勒集团曾经一度有15%的股权为匡特家族其中一支掌握，但由于其掌门人拉加尔德-匡特飞机失事罹难，只留下六个女儿，她们随后卖掉了这些股权，至此戴姆勒长期受股权分散之苦。

比如一些重大事项如需要股东大会审批，组织的成本、沟通说服成本非常高昂。

尤其是当下，鉴于科技变革，将会颠覆百年汽车产业，每一个汽车集团，都在谋求变化，此时此刻亟需有强有力的战略股东的支持。

股权分散的架构，有利于制衡维持现状，而不利于改变。

准确的说，不是戴姆勒需要李书福，而是戴姆勒需要在这样的产业变局之际，需要一个战略股东。

然而，此时此刻，传统汽车上市公司作为一个投资标的，在资本市场上并不抢手。相对于科技公司的市盈率普遍在30-50之间，汽车公司的市盈率可怜到只有5左右。

汽车上市公司，对机构而言，作为一种资产配置，也许是一个选项，但大量且长期持有，不是明智之举。

像吉利这样的，愿意在此时此刻，大举斥资购股并愿意长期持有的投资人，其实并不多。另外，加上吉利拥有整合沃尔沃交车的成功经验，李书福的收购行为受到了戴姆勒管理层的欢迎。

李书福能否进入戴姆勒监事会?

作为第一大股东，理论上李书福是应该进入监事会(Supervisory Board)的。然而，戴姆勒的监事会议事规则(Rules of Procedure of Supervisory Board)规定，任何一位监事，不允许在竞争对手公司任职或作为顾问。

因为执管会(Board of Management)所有的重大决定都要知会每一位监事会成员，一些涉及公司重大战略事项，需要监事会批准。

德国公司的监事会，其职能类似于中国公司的董事会，探讨和决定公司战略，任免公司执管会成员，监督公司战略的执行。

戴姆勒监事会目前有20位成员，法定10名股东代表和10名公会代表。鉴于上述的考虑，尽管雷诺-日产此前是戴姆勒的第二大股东，但在监事会里并没有该公司的授权代表。

与此同时，由于中国公司在欧洲大规模的收购，引发欧洲政商精英对核心技术和知识产权流失的忧虑，更进一步加大了李书福进入戴姆勒监事会的难度。

车评君认为，李书福在短期内进入戴姆勒监事会的难度很大。

吉利控股能够捞到什么?

在短期内，吉利控股显然不会增持戴姆勒的股票。

在短期内，李书福不会进入戴姆勒监事会。

在短期内，吉利控股对戴姆勒管理层的决策影响会比较小。

在很长的一段时间内，吉利控股不要考虑戴姆勒-奔驰在技术领域的Know-How，哪怕你100%控股。

但是，吉利控股会捞到什么东西呢?

1、 戴姆勒奔驰作为全球第一豪华车公司的视野、格局和远景。这将让李书福有机会获得新的蜕变。

2、 吉利控股有机会在未来引入来自戴姆勒-奔驰的核心高管。

3、 潜在的项目合作。

4、 面向未来的协同。据李书福说，这个是其最看重的。在2016年的G20峰会上，李书福接受媒体采访时，对科技企业的冲击不屑一顾，认为造车他们不行，搞IT很轻松。现在李书福先生的说法是，传统车企能够存活下来的，只有2-3家，所以要结盟。

5、吉利品牌的大幅升值。戴姆勒-奔驰第一大股东的身份，是可以吹一辈子牛的。这让吉利的logo在吃瓜们的眼中变得灿烂起来。这也是为何戴姆勒那边的股东登记是李书福，这吉利方说，这不是个人行为，而是吉利控股的公司行为的原因。

吉利的代价是什么?

毫无疑问，硬币是两面的。吉利控股在享受鲜花和掌声之际，代价是什么呢?

此次李书福控制的吉利控股入股戴姆勒的行为，可归结为贷款炒股。朋友们，女士们，先生们，你们谁有胆子贷款炒股?

在过去大约6个月时间内，吉利控股大肆扫货：耗资约12亿元收购宝腾和莲花半数股权，耗资6亿美元全资收购了太力飞行汽车，斥资约38亿美元获得沃尔沃AB集团的8.2%股份，斥资约90亿美元收购戴姆勒9.69%的股份。

在短时间内，吉利控股在全球放范围内购买了130-140亿美金的资产，呼风唤雨。

巴菲特说，你想破产吗?加杠杆好了。

在国内，我们曾经看见过一位胆大包天的福布斯富豪，曾经疯狂地加杠杆，遭到挤兑，资金链断裂而不得不远走美国。

大额举债的弊端显而易见，除了每年需要支付上百亿的财务费用，同时将大幅降低融资能力，偿债能力，抵抗风险能力降低。一旦遭遇系统性风险，可能崩盘。

当然，李书福的过人之处是胆大包天，已经数次有过这样的惊人之举。祝福他吧。

未来会怎样发展?

在短期之内，李书福的核心事项是向戴姆勒的管理层证明，他会是一个合格的战略股东。

鉴于此，他需要以极大的耐心和柔和，与执管会和监事会相处。但这是李书福的长项，身段柔软而能屈能伸。

戴姆勒的高层，显然也需要和李书福保持沟通。尤其是一些重大需要股东表决的事项，戴姆勒的管理层需要征询李书福的意见。当然，在现阶段，我们相信李书福先生不会对管理层的决策说不，可能会提供一些建设性的意见，尤其是在中国市场，他能够提供不可替代的咨询意见。

并不意味着李书福就不能成为戴姆勒的监事会成员，尤其是吉利控股，并不是戴姆勒奔驰的竞争对手。如果沟通良好，是可望突破这一障碍的。

另外，如果李书福能够得到戴姆勒高层的认同，在未来突破10%的股比瓶颈，也是很容易的。

在德国，因为很多重大事项的表决需要超过75%的股东同意，比如修改公司章程。因此，一旦能够占据公司25%的投票权，基本上可视为拥有一票否决权。德国政府会在这个节点介入调查，以评估收购的意图和动机，干预收购行动。

最后，正如李书福在声明中所说的，戴姆勒和吉利控股，在电动车出行、车联网领域的共同探索，反而比一家传统的新能源汽车合资公司，更值得期待。（编辑：王梦艳）