东兴证券：行业处于底部回升关键阶段 民航业利润表现有望显著优于去年

智通财经APP获悉，东兴证券发布航空机场2月数据点评指出，据上市航司发布2月运营数据显示，民航业受春运的带动，国内与国际需求都有较明显的提升，主要体现为客座率环比大幅增长。行业处于底部回升的关键阶段。春运的表现强劲说明民航需求有实质性恢复，今年民航业的利润表现有望显著优于去年。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。

国内航线：需求旺盛带动客座率环比大幅增长

2月的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间(2月10日-2月17日)，民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%。

航司的经营数据与春运数据也能够较好的相互印证。国内航线方面，2月国内运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比大多是下降的，因此今年的运力投放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%左右，而2月提升至132%。

2月各航司客座率环比皆大幅提升，上市航司整体提升约4.6个百分点。在运力投放相对高位的情况下获得这一成绩，足以说明旺季的需求较为强劲。吉祥(603885.SH)与南航(600029.SH)客座率超越19年同期；行业整体客座率较19年还有约1.3个百分点的差距，差距已经显著缩窄；春秋(601021.SH)客座率环比提升较少，主要是其1月客座率已经超过90%，在高客座率基数的情况下，相比于继续提升客座率，在稳定客座率的基础上提升票价才是更好的盈利策略。

整体来看，疫情对本次春运的影响已经基本消退，行业运营重回正轨，且需求较为旺盛。

国际航线：运力投放恢复至19年同期8成，客座率明显改善

国际航线方面，2月运力投放较1月基本持平，但相对19年同期运力投放的百分比提升至82%左右(1月为76%左右)。

细分到各航司看，与1月类似的是中型航司运力投放环比提升较多，吉祥与春秋环比分别提升31.7%和14.4%，其中吉祥连续2个月在国际航线大幅增投运力。与之相对的，几家大型航司在2月环比略微调降了运力投放。

客座率方面，国际航线客座率环比提升幅度高达约7个百分点，让人眼前一亮。因此虽然运力投放较1月微降，但实际旅客量较1月明显提升。客座率大幅提升虽然也有本身基数较低的因素，但也足以说明需求端的改善。

旺季弹性已经验证，后续关注淡季表现

目前来看，今年国内航线的旺季弹性已经得到较为充分的验证，后续需要检验的是淡季的表现。去年由于国际航线受限，运力堆积在国内航线导致供给过剩，淡季票价与客座率下滑明显。但今年随着国际航线运力投放逐步恢复，国内航线的运力过剩问题将显著缓解，淡季的表现也有望明显改善。因此接下来3-4月期间的淡季数据也值得重点关注。

风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。