东吴证券：深圳气价调涨0.31元/方顺价持续推进 城燃板块价差修复 顺价推进提估值

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，3月15日，深圳市发展和改革委员会发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》。该行认为本次居民用气价格上调0.31元/方，顺应天然气行业顺价趋势，实现销售价格与采购成本的联动，工商业用气价格仍可灵活调整，具备20%的上调空间。全国顺价逐步推进，城市燃气公司盈利进一步修复，合理价差为0.6元/方+，存20%提升空间。该行认为城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。

东吴证券观点如下：

深圳市采购成本重新核定，居民和工商业基准价均比上一核定期上涨0.31元/立方米。

2022年8月1日，深圳市发布《调整我市管道燃气价格与完善上下游价格联动机制的通知》。《通知》提到，2018-2020年深圳燃气集团管道天然气配气成本0.5465元/立方米，核定综合配气价格为0.7799元/立方米(含税，下同)，并将平均采购成本2.0961元/立方米作为今后上下游价格联动机制的基准价;深圳市管道天然气居民销售价格仍采用三级阶梯气价，第一档价格为3.10元/立方米，工商用气的基准销售价格为3.99元/立方米。2024年3月15日，深圳市发展和改革委员会发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》。《通知》提到，2021年10月至2023年10月市燃气集团平均采购成本为3.0498元/立方米，本次联动调整额为0.31元/立方米，以平均采购成本2.4061元/立方米作为今后上下游价格联动机制的基期成本;深圳市管道天然气价居民销售价格仍采用三级阶梯气价，第一档价格为3.41元/立方米，工商用气的基准销售价格为4.30元/立方米，居民和工商业基准价均比上一核定期上涨0.31元/立方米。

深圳市居民用气顺价推进，工商业用气价格仍可灵活调整具备20%的上调空间。

本次居民用气价格上调0.31元/方，顺应天然气行业顺价趋势，实现销售价格与采购成本的联动。工商用气的基准销售价格为4.30元/立方米，供气商可以基准价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体销售价格，最高限价从4.78元/方上调到5.16元/方。工商业用气价格仍可灵活调整，具备20%的上调空间。

全国顺价逐步推进，城市燃气公司盈利进一步修复，合理价差为0.6元/方+，存20%提升空间。

2022~2024M2，全国共有135个(占比47%)地级及以上城市进行了居民用气的顺价，提价幅度为0.22元/方。淡季即将到来，该行认为未进行顺价的城市将利用淡季的窗口期继续推动顺价，预计2024年采暖期到来之前(2024年10月底前)将有更多城市推动顺价落地，顺价弹性继续显现。2023年龙头城燃公司价差预期在0.50~0.52元/方，该行测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存20%修复空间。

海内外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升。

2024/3/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG年同比-30.4%/-33.0%/-37.1%/-18.8%/-34.0%至0.4/2.2/2.2/2.9/2.2元/方。2024年1~2月气油比(JKM与布伦特的单位热值价格比)均值0.85，较2021-2023均值1.29回落34%。2023年中国天然气表观消费同增7.2%(+9.9pct)低谷反弹。气价回落有望催生需求长期增长，预计天然气一次能源消耗量占比由2022年8.5%逐步提升至2030年15%，2022-2030年需求量复增6%。

投资建议：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升;城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值;优质现金流，对标长电PB/ROE估值存翻倍空间。

1)受益顺价政策，价差提升。建议关注：昆仑能源(00135)、新奥能源(02688)、中国燃气(00384)、华润燃气(01193)、港华智慧能源(01083)、深圳燃气(601139.SH)。

2)高股息现金流资产。重点推荐：2023年股息率6.2%蓝天燃气(605368.SH)，2023年股息率4.7%新奥股份(600803.SH)、(估值日期2024/3/18)。

3)拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：九丰能源(605090.SH)。

风险提示：极端天气、国际局势变化、经济增速不及预期。