海外市场增长明显 思摩尔国际(06969)到“底“了吗？

智通财经APP获悉，3月18日，思摩尔国际(06969)发布截至2023年12月31日止年度业绩，该集团取得收益人民币111.68亿元(单位下同)，同比减少8.04%；年内溢利16.45亿元，同比减少34.47%；每股基本盈利27.01分，拟派发末期股息每股5港仙。二级市场上，思摩尔国际股价近期股价持续反弹，该公司自2月以来，其累计涨幅超45%。然而，长期来看，公司股价仍处于底部阶段，截止3月20日，思摩尔国际收盘价6.87港元，距离约90港元历史最高点已经跌超90%。

此次财报亮点之一为海外市场表现，数据显示2023年思摩尔海外实现收入人民币110.1亿元，较2022年增长11.2%。业绩公告中也表示，于2023年，在海外市场，得益于集团全面的产品布局、强大的技术优势及积极的海外拓展，思摩尔国际在美国、欧洲和其它海外市场的收入均实现了稳健增长。与此同时，来自于中国大陆市场的收入出现较大比例下降，导致了集团总体收入的下降。

资料显示，思摩尔国际是国内知名的电子烟代工厂商。具体业务来看，思摩尔国际主要分为ODM和APV这两项业务，其中ODM主要为海外大型烟草公司生产电子雾化产品，而APV则是自有品牌。

在ODM业务方面，中国市场全年收入同比下跌92.7%至1.6亿元(已剔除出口转运影响)，上半年和下半年收入分别同比下跌96.3%、81.7%。美国市场、欧洲及其他市场全年收入分别同比增长8.2%、8.9%，其中一次性烟全年收入同比增长74.5%至33.7亿元，是欧洲市场增长重要驱动力。但在下半年，美国、欧洲及其他市场收入分别同比下跌6.3%、5.4%，预计主因换弹式产品销售相对承压。

自有品牌业务销售方面，2023年收入约为人民币18.47亿元，较上年增长了约26.0%，来自于美国的收入约为人民币3.72亿元，较上年增长约8.8%，而来自于欧洲及其他国家和地区的收入约为人民币14.75亿元，较上年增长约31.3%。

近年来，在国内强监管的发展背景下，“出海”已经成为了国内电子烟企业的主打方向。悦刻电子烟的母公司雾芯科技和思摩尔一样，遭遇国内市场断崖式下跌之阵痛。

3月15日，雾芯科技公布2023年第四季度及全年未经审计财报。2023年第四季度，雾芯科技净营收人民币5.2亿元，环比增长4.3%，同比增长53.1%；非美国通用会计准则下，经调整净利润人民币4.3亿元，环比增长114.8%，同比增长73.2%。2023年全年，雾芯科技净营收人民币15.9亿元，同比减少70.3%；非美国通用会计准则下，经调整净利润人民币9.0亿元，同比减少42.6%。

公告表述，去年第四季度营业收入同比大幅增长，主要是由于在东南亚和北亚的国际扩张。去年三季度，雾芯科技公告与悦刻国际结束竞争协议计划，进入海外市场，公司正式推进海外扩张计划。去年12月5日，雾芯科技官网发布公告，公司拟以2500万美元收购两家海外电子烟公司股份，分别为东南亚及北亚的行业领导者。该项交易预计将促进公司在东南亚和北亚市场的扩张，公司未来将继续进行海外扩张。

对于思摩尔国际此次业绩表现，券商、机构评价不一。

大和发布研究报告称，重申思摩尔国际“跑赢大市”评级，认为最坏情况已过去。将今明两年盈利预测上调1%至2%，以反映较高的收入增长预测，目标价由6港元上调至8港元。管理层表示，经过两年收入倒退后，预期今年收入有双位数增长，至于盈利增幅则较慢，主要因为新产品的研发投资持续，并估计产品及收入组合将更多元化。此外还指出，美国及中国市场的收入增长前景，仍然很大程度取决于监管规则，该行估计两个市场在去年的低基数下，今年将一步复苏。

美银证券发布研究报告称，维持思摩尔国际“跑输大市”评级，认为其盈利能力可见度低，对电子烟及一次产性品的监管不利因素，以及预测今年市盈率达23倍的股值较高。另将今明两年经调整每股盈利预测下调15%及12%，目标价由6.3港元下调至5.4港元。

中金发布则研究报告称，维持思摩尔国际”跑赢行业”评级，考虑国内市场销售暂未明显恢复，下调2024年归母净利润预测32%至17亿元，首次引入2025年归母净利润20.4亿元，目标价7.8港元。公司2023年业绩符合此前业绩预告区间。该行认为，2023年国内业务下降明显，致使公司整体收入利润承压，但出口业务仍延续持续成长态势；展望2024年，该行预计，随国内市场基数回落，海外APV、一次性等产品快速增长，雾化美容等新品上市，公司业绩有望企稳向好。