海通国际：反弹仍未结束 总体或呈现进二退一走势

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，港股和A股主要指数经历2024年初的大跌后，在中国龙年(立春后2月5日开始计算)基本收回跌幅。对比历史，牛市第一波反弹周期一般持续三个月左右，综合类指数涨幅约为20-30%。并且目前北向/南向资金还没有出现持续流出，该行认为接下来还有一波上冲机会，历时半个月到一个月，完成较为明显的见顶/双顶形态后进入回调期，总体呈现进二退一走势。进二退一的熊转牛阶段完成后，该行认为股市将进入震荡的结构性行情，但震荡的中位将逐步抬高。

海通国际观点如下：

春节开始的反弹仍有望持续半个月到一个月，还有10%左右的涨幅空间。

港股和A股主要指数经历2024年初的大跌后，在中国龙年(立春后2月5日开始计算)基本收回跌幅。龙年以来主要指数已经涨了两个月，其中科技相关指数创业板指涨18.8%，恒生科技涨14.1%，表现相对较好;上证综指和恒生指数分别涨11.0%和7.0%。对比历史，牛市第一波反弹周期一般持续三个月左右，综合类指数涨幅约为20-30%。并且目前北向/南向资金还没有出现持续流出。该行认为接下来还有一波上冲机会，历时半个月到一个月，完成较为明显的见顶/双顶形态后进入回调期，总体呈现进二退一走势。

港股成交仍有进一步放大空间。

参考历史，牛市初期成交额一般为熊市的1.5倍，牛市成交额为2倍以上。A股3月份成交较2023年底已经放大4成，预计4月将保持。港股3月成交额有望达到2.5万亿港元(交易所口径)，与2023年底相比只放大三成，该行预计4月成交将进一步温和放大。2023年11月17日香港股票印花税从0.13%下调至0.1%正式实施，对成交额的提振略有滞后。

由于盈利改善没有持续性，该行预计回调可能出现在4.30日前，港股和A股年报及一季报披露的中后期。

回调时长约在半个月左右，回调幅度约为前期涨幅的一半，因为前期涨得快，回调的速度也会非常快，因此在明显的缩量见底信号出现之前，该行建议投资者保持谨慎。市场一致预期2023年恒生指数成分股净利润同比增速为-0.5%，2024年一季度盈利修复至10.0%，但二三季度同比增速下降至1.1%和0.2%;市场一致预期2023年上证指数成分股净利润同比增速为-9.0%;低基数下2024年一季度同比增长达33.7%，但二三季度下降较快只有3.2%和7.3%。

进二退一的熊转牛阶段完成后，该行认为股市将进入震荡的结构性行情，但震荡的中位将逐步抬高。当前港股和A股估值处于历史低位，2024年仍将延续估值修复。

风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期，海外不确定因素发酵。