盈利拐点将至，百奥赛图-B(02315)“千鼠万抗”成长潜力加速释放

两会期间，政府工作报告首次明确提出支持创新药发展，为生物医药行业释放出了积极信号。

机构指出，如带量采购、疫情扰动等行业负面因素正逐渐消退，相关政策利好催化下，创新药板块估值有望修复。而产业提质增效的背景下，如何避免“内卷”、进行高质量创新，将成为拉开各创新药企差距的关键。

作为创新药行业“卖水人”，百奥赛图（02315）多年来始终致力于加速药企源头创新、提升客户的药物研发效率，基于全人抗体RenMice®平台形成了能够为药物研发企业提供高质量有潜力全人抗体分子的独特技术平台。

如今，随着“千鼠万抗”计划迎来了结题的重要时间节点，百奥赛图已然在成为“全球新药发源地”的道路上再度迈出坚实一步，其业绩与估值的双双回升亦是情理之中。

业绩向好、亏损大幅收窄，“造血”潜能加速兑现

2023年，宏观经济复苏不及预期的形势下，医药行业一二级市场投融资遇冷，板块估值也处于历史性低位。

而在行业“寒意”未消之时，百奥赛图依然交出了一份逆风成长的优秀成绩单，实现营收约7.17亿元，同比增长34%;亏损大幅收窄，同比减少近40%。

具体而言，创新动物模型供应、抗体序列分子/PCC分子转让两条业务线已然成为驱动业绩增长的火车头，其中抗体线显著增长约40%，动物模型业务增长61%，均录得亮眼增速。

随着盈利能力不断提升，公司方面透露，预计2024年有望接近盈亏平衡。

而百奥赛图这份超预期答卷，也离不开这一年公司通过正确的市场策略实现了“开源”与“节流”。

“开源”方面，2023年百奥赛图在国内、国外双管齐下，坚持以技术创新深化全球竞争力，海外市场拓展取得显著成果，以切切实实的进展证明了自身的“造血”能力。

近年来，百奥赛图坚定践行“出海”战略，于2022年和2023年相继在美国波士顿扩建动物房和实验室设施、增设美国旧金山办事处和欧洲子公司，加强对海外本土客户的覆盖和链接。2023年，公司海外营收实现了超60%的高速增长，海外营收超过4亿元，成为业绩增长的主要驱动力。

“节流”方面，“千鼠万抗”抗体序列库搭建完成，标志着大规模研发已然告一段落。随着研发活动阶段性完成，未来研发费用有望大幅下降。

此外，公司顺应行业变化，及时将自有临床管线的研发策略由自主开发调整为合作开发/转让开发，通过将新药对外合作转让快速实现资源变现。未来，百奥赛图亦将更加聚焦于模式动物及临床前CRO服务、抗体开发转让两方面的业务重心，加强自身业务专注度。

商业模式潜力初现，抗体业务贡献新增量

不同于单纯的临床前CRO服务或模式动物销售公司，百奥赛图现已形成了独具特色的商业模式，双线并行的业务结构打造充足的战略纵深，引领公司走向“全球新药发源地”。

百奥赛图业务的底层逻辑来自于公司多年深耕的基因编辑技术。从发展路径来看，由基因编辑服务、模式动物销售发展为基于模式动物建立药效评价平台、提供药理药效评估服务，均服务于新药早期开发，可谓水到渠成。

通过“千鼠万抗”计划，公司已将专有的基因编辑技术、免疫球蛋白人源化RenMice小鼠、疾病模式动物以及丰富的实验动物平台整合为一整套工作流程，打通从抗体筛选到药物研发的全流程链条。

围绕“千鼠万抗”积累的超40万庞大全人抗体货架，百奥赛图正在开发打造第二增长曲线，对外转让有潜力的抗体分子，为进一步的药物开发奠定基础。如今，两条业务主线在贡献营收增长百分比上平分秋色，表明抗体开发转让业务俨然已成为带动业绩成长的新引擎。

基于公司专利的基因编辑技术，百奥赛图预计后续每年保持一定的研发投入，坚持以创新驱动价值增长。目前，公司已经形成了RenMice系列七个创新抗体开发平台，布局双抗/双抗ADC、全人纳米抗体、类TCR等下一代抗体药物，在创新药物开发和创新模型领域的竞争力持续领跑。

可以预见，在“首付款+里程碑付款+销售分成”的订单模式下，后续随着合作项目的增加，以及合作药企临床一期、二期、三期的药物开发不断推进以及药物获批销售，公司收入将呈指数型快速增长，内在增长潜力也将不断释放。

千鼠万抗计划顺利结题，硬核技术实力斩获多笔订单

2023年第三季度，百奥赛图进行了三年的“千鼠万抗”计划宣告初步完成，现已完成680余种潜在成药靶点的基因敲除RenMab KO小鼠制备、270余种RenLite KO小鼠制备，共获得了超40万条全人抗体序列，高质量、表位丰富的抗体货架已初步建成。

一款创新药的研发周期往往数年起步，而“千鼠万抗”计划针对创新药研发中优质靶点稀缺、难以识别、难以验证的痛点，能够帮助全球创新药企提高抗体类药物研发不确定性中的确定性，有望帮助企业节约1-2年的早期研发时间成本。

据智通财经APP了解，百奥赛图自主研发的全人抗体RenMab小鼠具有抗体保留多样性高、无需体外人源化等多种优点，能够提高抗体发现成功率，并降低了抗体开发过程中的风险，显著节约研发过程的时间与成本。

RenMab小鼠及公司其它全人抗体发现RenMice®小鼠在发现低免疫原性、高度多样化、亲合力佳、理化性质优的全人抗体方面的竞争优势，已得到全球生物技术及生物制药行业的广泛认可。

截至目前，RenMab小鼠关键技术已获得中美两国的专利授权，彰显了公司领先的技术实力。截至2023年底，公司基于已有的抗体货架已累计达成103项合作，其中包括德国默克、美国吉利德、Neurocrine等知名国内外药企。

结语

随着港股更多支持政策出台和美联储转为降息区间，港股市场情绪与流动性均将得到明显改善。目前，全球医药投融资市场处于筑底阶段，在创新药行业仍有高景气预期的前提下，创新药板块估值有望向上修复。

作为港股稀缺的生物技术平台型公司，百奥赛图已经度过了最为艰难的大规模研发投入期。2024年，随着研发投入进一步收敛，盈利能力与运营效率稳步提高，百奥赛图有望接近盈亏平衡。随着后续业绩逐步兑现，公司价值也将进一步回归，时间显然站在百奥赛图这一边。