业绩滞涨市场用脚投票，高鑫零售（06808）已命系新零售？

2017年对于高鑫零售来说是不平凡的一年，从年初连续入驻美团外卖和京东到家，到年中高管离职、试水无人店及收购香港飞牛集达电子商务有限公司股权，再到年末放出阿里巴巴224亿元入股的重量级“大招”，高鑫零售的2017年可谓在波折中前行。也正是因为如此，市场对高鑫2017年的业绩表现颇为期待。

3月4日，这份令市场期待已久的业绩报告终于有了答案。

业绩小幅增长，股价大幅下挫

根据智通财经APP的了解，在整个2017年，高鑫零售（06808）实现营业额1023.2亿元人民币(单位下同)，同比增长1.9%;毛利246.74亿元，同比增长2.9%;经营溢利44.87亿元，同比增长14%;公司权益股东应占溢利27.93亿元，同比增长8.6%。

这份简要的成绩单，对于高鑫零售而言是好是坏呢？可以把时间轴放大到近5个会计年度去观察。

事实上，最近5年公司的营业收入一直处于增长状态，营收从2013年的861.95亿元增长到2017年的1023.2亿元，年复合增长率为4.38%。明显的，公司在2017年取得1.9%的营收增速要远低于过去5年公司平均营收增速。

利润方面，公司在2013年取得的股东应占溢利为27.75亿元，2018年为27.93亿元，公司近5年股东应占溢利复合增长率为0.16%。可以看出公司2017年8.6%的股东应占溢利成长是远远高于近5年的平均增长水平的。

然而，高鑫业绩虽然出现增长，但公司股价却在3月5日大幅重挫近10%，此外，成交金额高达3.67亿港元。

行情来源：富途证券

从近期交易席位持股变动情况来看，截至3月3日的最近5个交易日，已经有券商席位在大手笔减持高鑫零售股票，其中渣打银行（香港）有限公司和德意志银行累计减持超过450万股，从少数证券席位的大手笔减持行为来看，空头其实在暴跌前已经开始形成合力。

资料来源：智通财经APP

三因素或致投资者用脚投票

那么，是什么原因令投资者卖出高鑫股票的意愿如此强烈呢？在智通财经APP看来，其主要原因有三。

其一，业绩固然增长，但增速出现明显下滑。智通财经APP注意到，根据高鑫早前发布的2017年前三季度业绩快报，显示公司在2017年前三季度实现营业收入790亿元，同比增长2.2%，股东应占溢利23.15亿元，同比增长14%。

由此可见，公司第四季度的业绩表现，明显拖累了全年业绩，但公司股价却在第四季度累计上涨14%。

2017年9月末至2018年3月2日，高鑫股价已经累计上涨了51.55%，股价大涨和业绩增速放缓的反差很难令市场给予高鑫更高的预期。

资料来源：富途证券

其二，一次性收益为业绩“美容”。智通财经APP注意到，2017年上半年公司将多年前发行的预付卡上仍然未使用的余额确认为公司收入，从而获得了4.6亿元（税后3.45亿元）的一次性收益。此外，利息收入及出售包装材料等项目的增长也为公司业绩增长提供了诸多助益。2017年高鑫取得其他收益16.3亿元，同比增长86.71%。

通常来讲，其他收入具有不可持续性、不稳定性等特点，公司在来年能否继续在这些领域取得相应收入是一个未知数，公司取得其他收入高速增长的同时也增加了公司未来业绩的不确定性。

其三，港股行情低迷。众所周知在2017年牛了一整年的恒指，在春节前后陷入低迷。

行情来源：富途证券

然而恒指的低迷在此前并没有给高鑫带来多大影响，随着3月5日恒指下挫2.26%，在此时公布业绩又没有给市场带来太多惊喜的高鑫股价终于支撑不住，投资者用脚投票致使股价顺势下挫也在情理之中。

高鑫的未来系于新零售？

综合种种情况，来一场轰轰烈烈的变革或许是高鑫零售在未来发展当中的主旋律。而这场变革的利器当属新零售无疑。

智通财经APP注意到，高鑫在年报中表示，随着新零售的崛起，中国零售业的新格局已悄然形成。面对零售新格局，集团的首要任务为重塑综合性大卖场、探索及部署多业态，并成为拥有O2O及B2B 业务的多渠道及多业态的新零售典范。集团将打造最佳团队，以及提高欧尚品牌、大润发品牌及阿里巴巴集团之间的协同效应。

短短一段文字足见高鑫对新零售模式的重视。事实上，高鑫在2017年也加强了有关新零售的布局，主要包括：

资料来源：公开资料整理

当然，有关新零售的布局，高鑫和阿里的合作无疑是最大看点。

根据智通财经APP的了解，2017年11月，阿里巴巴集团、欧尚零售及润泰集团宣布达成新零售战略合作后，阿里巴巴集团直接和间接持有高鑫零售36.168%的股份。

其后于2017年12月，高鑫旗下康成投资(中国) 与浙江天猫供应链管理有限公司订立供应协议，内容有关天猫供应链向康成投资(中国) 在天猫平台上供应若干热门产品。

而在今年1月30日，阿里巴巴集团CEO张勇已获委任为公司非执行董事及主席。

“高鑫和阿里的合作尽在掌握之中”，高鑫零售大润发中国主席黄明端在3月5日举行的业绩发布会上对智通财经APP表示。黄明端在业绩会上称，淘宝到家流量接入将从3月6日开始，届时公司可通过淘宝直接接入线下，来自淘宝的订单越来越多，当订单达到一定程度，需要运用到自动化设备。

2018年门店改造目标为80-100家门店，改造将会使用吊挂系统，吊挂系统可以省人力，任何商品都可以定位，因此补货也叫抢单系统，抢单会跟员工薪资挂钩。透过数字化，实现自动化，其供应链环节效率会有所提高。

黄明端还表示，目前整个pos系统的技术改造都由阿里负责改写，并由阿里支付费用，未来门店可能只会使用支付宝支付。

关于数字化改造，黄明端认为，实体店数字化改造将于2018年3月后陆续展开，所有改造将于2018年年底完成。

诚然，阿里巴巴作为我国乃至全球最大的电商巨头，其云计算、物流、金融等业务均能为阿里巴巴线上零售赋能。

而高鑫零售则具有供应链资源及庞大的线下门店优势。截至2017年12月31日，高鑫在在全国共有461家综合性大卖场，总建筑面积约为1246万平方米。

二者强强联合值得市场期待，而高鑫也有望凭借新零售摆脱业绩滞涨的桎梏。