面对“短空长多”的铝市场，杀回“港股通”的中国宏桥（01378）或迎估值提升

被踢出港股通问你怕不怕？中国宏桥（01378）仅用7个月便再次杀了回来，用过硬的基本面为市场作出了表率。

作为全球电解铝行业的龙头企业，中国宏桥于2018年3月5日再度出现在港股通名单中，受此利好影响，公司也似乎暂时摆脱高库存下铝价走弱和美国双反消极事件的阴影，于最近两个交易日出现连续大涨，为近期呈持续下滑态势的股价带来了一丝曙光。

一记“回马枪”杀回港股通

基本面过硬，是中国宏桥的最大资本。

中国宏桥是电解铝行业中拥有全球最大产能规模的龙头企业，截至2017年，公司在供给侧改革背景下关停了268万吨电解铝产能后，仍拥有646万吨产能，占国内总运行产能近18%，占全球总运行产能近10%。公司铝产品包括液态铝合金、铝合金锭及铝合金加工产品等，其中又以液态铝合金产品占据绝对比重。

2017年3月份，中国宏桥在经历被沽空后进入停牌状态，期间公司一直与沽空机构进行博弈，7月份公司更是被调出了港股通名单；在经历停牌近7个月后的10月底，公司虽以近55%净利下滑的业绩答卷进行了复牌，但复牌当日股价强势大涨30%，随即开启了一波急速拉升，高点位置据前停牌日收盘价涨幅近乎翻倍，当时，市场纷纷流传着该公司出行“逼空”行情，让空头付出了代价。不过随后股价急转直下，几乎跌回停牌之前的水平。

到了2017年年末，铝价进行了一波强势冲刺，公司股价跟随市场预期开始一路上行，期间公司以10%的折让价配股筹集62亿港元资金，公司表示70%将用作减少尚未偿还负债，30%用于补充公司日常运营资金。

最终，国际知名投资公司美国资本集团获得了中国宏桥5.46亿配售股，这也是继2017年12月底引入中信信惠之后，中国宏桥再次引入国际知名机构。

进入2018年，公司却迎来了一波利空消息：受到高库存压力和下游需求疲软影响，铝价再度走弱。

随后，根据商务部网站1月16日消息，1月12日，美国际贸易委员会对华铝板产品双反案作出肯定性损害初裁，成员一致认为自中国进口铝板对美国国内产业造成了实质性损害。美国商务部将据此继续开展反倾销和反补贴调查，并预计将于2018年2月1日作出补贴调查初裁，4月17日作出倾销调查初裁，此背景下，铝价至今都难以有所起色。

上述利空，都无法阻止中国宏桥杀回港股通。

2018年3月5日，港股通调入名单中赫然出现了中国宏桥的名字，公司股价当日随即大涨7.54%，1570万股成交量和1.442亿港元成交额也是前一交易日的近4.5倍；3月6日，公司继续大涨6.9%，近2130万股成交量和2.088亿元成交额有着继续扩大的态势。

中国宏桥似乎又嗅到一丝上行的契机，不过，公司是否会有更多实质利好来支撑股价上行呢？

行情来源：富途证券

数据来源：WIND资讯

短期利好累积的铝市场，或迎来起起伏伏

近年来，国内电解铝行业产能利用率维持在75%左右，一方面由于电解铝部分产能建设项目过于盲目；另一方面，受主要下游的房地产市场影响，电解铝需求增速放缓。另外，部分城市汽车限购令的出台也或多或少影响了电解铝需求。

目前阶段的电解铝企业盈利状况并不乐观。智通财经APP了解到，受原材料价格下行影响，电解铝行业盈利状况有所改善，但依然较差，单纯以3月2日原材料市场价格测算，电解铝即时成本约为14800元/吨，吨铝亏损额仍将近690元。

所幸短期来看，不少利好因素正在累积。智通财经APP了解到，虽然有高库存压力以及美国双反事件影响，但是由于1-2月铝价低迷，各省铝企新投及复产速度不及预期，国内产量较此前同比下滑，因而库存累积增速同比往年略有下滑。

同时在成本方面，首先煤价短期整体将延续下行态势，加上3月份采暖季过后，阳极限产企业将恢复生产，市场供应将增加，阳极价格将继续受到压制。智通财经APP了解到，目前作为阳极市场风向标的魏桥预焙阳极价格，已于3月基本确定减200元/吨，到厂现汇价将在3830元/吨附近，预焙阳极供应过剩势头已经初显。另外，同样作为成本大头的氧化铝价格也有一定的下行预期，目前山西地区氧化铝价格在节后出现了补跌情况。

在政策端同样有利好出现，日前工信部提出，要推动落实电解铝产能置换工作。按照产能总量控制和存量优化的思路，鼓励企业通过兼并重组、产能指标交易等方式实现产能置换，加快缺乏竞争力产能退出，防范产能过剩风险。

综合来看，短期内铝市市场利好预期逐渐累积，看涨情绪是在逐渐升温的，但考虑到国内库存高压，且投产仍在持续，电解铝价格支撑并不强，因此短期内铝价温和上行后再进入震荡行情或是大概率事件。

不过，铝市场长期来看较为乐观。根据世界金属统计局公布数据可知，2017年全球原铝市场供应短缺141.4万吨，2016年全年供应短缺77.0万吨。2017年全球原铝需求量为5,986万吨，较2016年增加117.9万吨。2017年全球原铝产量较2016年增加53.50万吨，因此全球铝需求缺口确实是在扩大的。

这样看来，基于海外电解铝产能投建成本较高且周期较长，需求缺口的增大终将会打开我国的出口市场，再随着国内去产能效果逐步显现，铝价长期来看上行基础较为完备。

因此作为行业大龙头的中国宏桥，长期上行的基础，还是有的。（文/江松华）