长江证券：生猪养殖行业非线性去产能或将开启 看好板块投资机会

智通财经APP获悉，长江证券发布研报指出，2024年一季度在猪价仍较为低迷背景下，预计板块业绩持续承压，行业非线性去产能或将开启。后期来看，在生猪养殖行业持续深亏的背景下，部分高成本高杠杆规模企业产能或呈现持续出清，从而进一步扩大产能累计去化幅度，猪周期拐点也将愈加清晰。当下生猪养殖企业头均市值仍处于较为底部位置，看好板块投资机会。重点推荐牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、巨星农牧(603477.SH)和神农集团(605296.SH)。

长江证券主要观点如下：

生猪养殖：行业持续亏损，非线性去产能开启

经历了2023年四季度的旺季不旺，2024年一季度猪价整体表现仍较为低迷。2024Q1全国生猪均价14.93元/公斤，环比2023Q4下降2.2%，同比下降4.8%。主要15家养殖上市企业2024年1-2月合计出栏2412.8万头，同比增长11.3%。在猪价仍持续处于行业成本线以下的背景下，预计生猪养殖上市企业一季度业绩端仍将呈现较大压力。后期来看，在生猪养殖行业持续深亏的背景下，行业非线性去产能或将开启。

自2022年底以来，生猪养殖行业已持续亏损长达15个月，且头均亏损幅度在历史来看也处于较高水平。在此背景下，养殖企业现金流已处于较为紧张局面，部分上市企业已开始出现债务逾期以及申请破产重组情况。在短期现金流无法得到缓解背景下，部分高杠杆高成本规模企业产能或呈现持续出清，从而扩大生猪养殖行业产能累计去化幅度，猪周期拐点也将愈加清晰。当下生猪养殖企业头均估值仍处于较为底部位置。看好生猪养殖板块投资机会。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧和神农集团。

饲料：水产景气度小幅回升，龙头业绩稳步增长

海大集团一季度饲料销量同比增长约5%-10%，其中禽料预计同比增长约15%，猪料受下游行情影响预计同比呈现个位数下滑，特水料增长约5%-10%，虾蟹料预计同比增长20%左右，普水料微增。受益于产品结构改善，预计饲料业务毛利率同比或有所上行。预计饲料主业盈利同比增长约15%左右。此外一季度公司生猪养殖业务由于采取套保，预计或贡献正收益。考虑动保和种苗业务业绩及水产养殖板块减亏，预计公司2024Q1业绩约6.4亿元，同比增长约57%。

动物疫苗板块：养殖景气度低迷，动保板块业绩承压

受到养殖景气度低迷影响，一季度猪用疫苗销量或同比小幅下滑。禽养殖行业景气度表现分化，白羽鸡行业持续低迷，预计整体禽用疫苗销量或同比也呈现下滑趋势，动保板块一季度业绩或呈现较大压力。一季度科前生物伪狂犬疫苗批签发对应销量预计同比下降7%左右，胃肠炎腹泻疫苗批签发对应销量预计同比下滑6%左右，猪圆环疫苗批签发对应销量预计同比下降25%左右。整体来看，长江证券预计单一季度公司实现归母净利润约1.05亿元，同比下降23%左右。

宠物食品板块：外销高景气，关注龙头企业内销表现

2024年1-2月宠物类目出口维持高景气，尤其是对美出口的增长显著。2024年1-2月猫狗零食向全球出口额增速为35%。在2024年一季度外销高景气的背景下，预计宠物企业一季度业绩同比改善明显。内销方面，乖宝宠物重点发力的高端猫粮品牌弗列加特处于放量增长期，内销自主品牌有望维持30%的收入增速，预计公司一季度业绩同比增长35%左右。

风险提示

1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期。