业绩会实录︱天虹纺织（02678）有一颗不满足于第一的心：期待强者恒强的行业格局

3月9日，天虹纺织(02678)在香港召开2017年全年业绩会。主席洪天祝在业绩会上表示，公司在纱线业务的规模扩张上会一直走下去，目前公司既有规模化的优势，又有差异化以及国际化布局优势，未来希望跟行业第二名拉开越来越大的距离。未来纺织业可能会出现一个巨头企业，呈现强者恒强的格局。他还补充道，公司在纱线的收购方面不会停止。

智通财经APP了解到，天虹纺织2017年收入上升19.5%至人民币163.06亿元(单位下同)，毛利率减少4.4个百分点至15.0%，净利润率减少1.6个百分点至7.2%，股东应占溢利下跌3.0%至11.519亿元，每股盈利为1.26元，拟派末期股息每股普通股0.21港元。

公告称，股东应占溢利同比下降的主要原因是2016年纱线的利润率受棉花价格上升带动以至高于正常水平，而期内部分纱线的销售价格暂时受压削弱了有关业务的利润所致。收入增加主要由于纱线销售以及新收购的牛仔服装销售增长所带动。

以下为智通财经APP整理的业绩会问答实录：

问：毛利率下跌因棉花价格影响，今年毛利率是否还会受影响，对毛利率有没有一个指引?牛仔裤发展规划，未来占比怎么样?

答：毛利率下跌，一来是2016年基数较高，这一年比正常年份都要好，受益于棉花上涨带来的额外利润，当棉花库存用完了，就得采购成本较高的棉花。而2017年又出现“旺季不旺”的情况，但17年底情况已有所改善，已超过16%的水平，2018年不出现大的波动，毛利率情况会恢复到正常水平。

我们发展历史上都没有做过服装，目前还是一个学习的过程，我们17年收购的服装企业在效率管理上并非很先进，但是我们会专注于降低服装成本，提升该企业的管理理念，利用收购的牛仔企业作为起步平台。此外，我们生产的牛仔纱具有市场优势，与中游的牛仔开发商也有紧密联系，目前已得到客户与市场的认同，并已取得GAP、优衣库的订单。

问：公司财报显示，2017年有1600多万的棉花期货合约，未来公司利用期货市场的对冲功能这方面投入是否会加大?此外公司今年在越南购得的两地块，规划产能会是多少?

答：我们去年的纱线的销量是65万吨，今年目标是72万吨，实际上会更多。我们用的棉花有六十几吨，我们是想通过各种渠道完成采购安排，去年年中我们也有通过国际性银行，享有一些额度建立期货合约，这些合约是可以转换成远期采购合约，但是这个部分对比我们的几十万吨的棉花量相差甚远，可以说是聊胜于无，未来也不会有很大投入。

我们有提到，2018年及2019年的总投资约20亿元，其中就包括增添全新及二手设备扩充产能约60万纱锭，越南北部占到22万纱锭，中国徐州及山东占约38万纱锭，因此越南扩产会用到两项地块。

问：目前牛仔裤占比为多少，未来是否会加大牛仔投资，有没有可能推出自家品牌?

答：纱线的发展，我们是不想停下来，我们纱线在中国市场以及全球上都有优势，通过2018年的投资，目前工地在建设的就有60万锭，未来还会寻求并购扩大纱线产能，在扩产能的同时遵循差异化定位，并不会大规模地做低毛利率的产品。

牛仔纱线占比没有一个固定的占比，可以说目前我们的纱线既有差异化优势、又有规模化优势，在全球化战略上也有优势，目前一半的产能都在海外，随着规模的不断扩大，我们希望与第二名拉开更远的距离。目前各行各业都处在强者恒强的分水岭上，唯独纺织业还处于高度分散、高度碎片化，会否向其他行业一样，往巨头方向靠拢，我还不敢确定，但感觉到有这么一股风。

自有品牌离我们还很远，品牌有做品牌的人会去做。

问：存货周转天数较2016年高，要怎么解决去库存的问题?环保税方面，有什么应对方式?

答：存货周转天数不用太担心，我们的存货组合大部分都是原材料，因为纱线要用到大量的棉花，一直以来我们的存货周转天数都徘徊在70-80之间，此外今年多了两项收购，一个是牛仔裤公司，还有一个联营公司于12月底完成收购，并表之后会拉高库存周转天数，我们的经营策略还是趋于保守。

我们在越南的工业区有污水排放，环保税对我们影响不大，因为很多产品在国外生产。我们作为上市公司，一定会坚守环保底线，不会进行违规操作，目前中国市场，越是有优势、对环保越尊重的企业，现在得到的发展也越来越好，所以去产能跟环保也在催生整个产业链的重组，也就是往强者恒强的方向发展，对大企业而言是有优势的。

问：今年纱线价格走势会怎样，对毛利率能否有帮助?牛仔裤的利润空间，中长期时间段来看，公司希望牛仔裤占比能达到多少?

答：牛仔裤的毛利率是没法期望的，我们刚才有提到通过成本控制及产品开发，我相信我们的牛仔服装业务是具有盈利能力的，最终的毛利率还是跟产品及客户的信任度有关。半年以来，我们还在不断调整，第一季度将完全扭亏为盈，但是盈利多少，还很难做判断。

从占比来看，虽然牛仔发展较快，但是我们的纱线速度也在不断成长，因此牛仔的占比未来会徘徊在5-6个百分点，我们预计今年收入在2亿美金。

今年棉花从60几美分涨到了80几美分，棉花涨幅还是有比较大的空间，但目前我们国内的订单属于供不应求，因此尽管17年毛利有下降趋势，我们相信18年会稳住或略有上升。