通胀数据不乐观 美联储到底该怎么办？

在下周政策会议之前，美联储官员将看到的最后一批通胀数据已经出炉，结果并不乐观。根据本周的几份独立报告，商务部的指数显示，美联储依赖的通胀信号显示价格持续上涨，其速度仍然明显高于央行的2%年度目标。

报告中指出了几个显著的问题，金融系统中仍有大量资金，这为消费者提供了持久的购买力。事实上，消费者的支出超过了收入，这种情况既不可持续，也不利于通胀下降。消费者正在动用储蓄来为这些消费提供资金，这创造了一个可能不是现在但将来可能的危险场景。

综合这些因素，美联储可能会保持谨慎态度，并不会很快开始降息。

智通财经APP获悉，SMBC Nikko Securities首席经济学家Joseph LaVorgna表示：“仅仅是大量的支出就创造了需求，这本身就是一种刺激。在失业率低于4%的情况下，价格不下降并不令人惊讶。支出数字不会很快下降。因此，我们可能会面临一个持续的通胀场景。”

实际上，经济分析局周五发布的数据显示，三月份支出超过收入，过去四个月中有三个月都是如此，同时个人储蓄率降至3.2%，这是自2022年10月以来的最低水平。

同时，个人消费支出价格指数，美联储在确定通胀压力时的关键衡量指标，三月份包括所有项目的增长率达到了2.7%，而剔除更具波动性的食品和能源价格的核心指标保持在2.8%。

商务部一天前报告称，第一季度核心通胀年化率为3.7%，总体通胀率为3.4%。同时，实际美国国内生产总值增长放缓至1.6%的速度，远低于共识预期。

潜在的危险场景

顽固的通胀数据引发了几个不祥的预兆，即美联储可能不得不将利率维持在较高水平更长时间，从而威胁到人们所希望的经济“软着陆”。如果通胀持续，央行可能不仅要考虑保持当前利率，还要考虑未来的加息。

LaVorgna补充称：“目前这意味着美联储不会降息，如果通胀没有下降，美联储可能不得不在某个时点加息或者将利率保持在较高水平更长时间。这最终会导致‘硬着陆’吗?”

美国当前的通胀问题首次出现在2022年，有多个来源。

通胀初起时，主要源于供应链中断，美联储官员认为一旦航运公司和制造商有机会赶上进度，随着新冠疫情限制的放松，这些问题将会消失。

但即使新冠疫情导致的经济危机已经成为过去，国会和拜登政府继续大量支出，2023年底的预算赤字达到GDP的6.2%，这是自2012年以来非新冠疫情年份中的最高水平，通常与经济衰退而非扩张相关联。

此外，劳动市场依然紧张，职位空缺一度与可用工人的比例达到2比1，现在仍然大约是1.4比1，这也帮助维持了较高的工资压力。

即使需求从商品转向服务——美国经济的正常状态，通胀仍然居高不下，使得美联储努力抑制需求的努力受挫。

据Madison Investments的固定收益负责人Mike Sanders，美联储官员原本预计，随着住房成本的降低，今年通胀将会缓解。尽管大多数经济学家依然预期供应的增加将会压低与住房相关的价格，但其他领域出现了新问题。例如，除住房外的核心个人消费支出(PCE)服务通胀，在过去三个月的年化率达到了5.6%。

尽管美联储的加息本意是为了抑制需求，需求却依然旺盛，这助长了通胀，并显示出央行降低价格上涨速度的能力可能没有预想中的强。Sanders表示：“如果通胀维持在较高水平，美联储将面临一个艰难的选择：推动经济进入衰退、放弃其软着陆的预期，或容忍超过2%的通胀。对我们来说，接受更高的通胀是更审慎的选择。”

对硬着陆的担忧

到目前为止，尽管经济避免了通胀问题可能引发的广泛损害，一些明显的裂痕已经显现。信用违约达到了十年来的最高水平，华尔街日益担忧未来可能出现更多的市场波动。

通胀预期也在上升，密切关注的密歇根大学消费者情绪调查显示，一年和五年的通胀预期分别达到了自2023年11月以来的最高年化率3.2%和3%。

摩根大通首席执行官戴蒙本周也表现出对美国经济前景的担忧，从周三称美国经济繁荣“令人难以置信”，到第二天向媒体表示他担心政府的高额支出正在造成比目前更难以解决的通胀问题。

戴蒙称：“这推动了很多经济增长，而这可能会带来其他后果，通胀可能不会像人们预期的那样消失。因此，我在考虑可能的结果范围。我们可能实现‘软着陆’，但我更担心它可能不会那么温和，通胀的走向也可能与人们的预期不同。”

他估计，市场对软着陆的概率定价为70%。“我认为实际上只有一半。”