赛力斯(601127.SH)一季度营收净利双增长 光大证券上调盈利预期给予买入评级

4月29日，赛力斯(601127.SH)发布2024年一季报和2023年年报。基于AITO问界系列市场表现持续向好和降本增效、技术创新等多重举措，赛力斯今年一季度迎来营收净利双增长：一季度营收265.61亿元，同比增长421.76%;归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，毛利率提升至21.5%。

多家机构最新研报认为，在今年价格战持续白热化竞争态势下，赛力斯交出这样的成绩单大超预期。光大证券指出，一季度超预期主要受益于问界规模交付带动的毛利率改善以及期间费用率下降，预计公司业绩有望实现逐季改善，上调公司至“买入”评级。方正证券表示，三款车型热销、价量齐升向上通道开启，利润有望加速释放，给予推荐评级。

一季度毛利率达21% 远超行业平均水平

行业极度内卷的情况下，赛力斯一季度为何能实现净利润转正?强劲增长的新能源汽车业务无疑是关键因素。今年第一季度，赛力斯新能源汽车销量达94,825辆，同比增长374.77%。受益于新能源汽车销量增加，2024年一季度经营活动产生的现金流量净额11.87亿元。

值得一提的是，赛力斯一季度毛利率大幅改善达21.5%。这一毛利率水平已经超过中国汽车行业10%左右的平均水平，更是远远超过大部分新能源车企。在价格战带来的降价潮下，特斯拉今年一季度毛利率持续下滑至17.4%，而赛力斯却迎来较高的毛利率水平，体现了公司极强的产品力和竞争力。

问界系列高端新能源汽车在总销量中占比扩大，推动业绩持续提升，规模化效应已经初步显现。其中，AITO问界新M7及M9是目前市场中的爆款车型。数据显示，AITO问界新M7上市七个月累计大定突破17.4万辆，问界M9上市三个月累积大定超过7万辆。从大定到交付需要时间，销售火热带来的红利集中体现在一季度，赛力斯的高成长性正逐步被验证。

技术研发驱动创新 持续增强公司竞争优势

赛力斯高速发展的背后，是公司与华为跨界融合创新模式的持续深化，也是持续高强度研发投入带来的创新实践的落地。

创新模式上，双方合作的AITO问界已经实现“现象级”增长，第一季度稳居中国市场豪华品牌销量前五位，成为榜单中排名最高的中国品牌。同时，具备开放合作基因的赛力斯还不断加深与宁德时代、博世等伙伴及生态各方的合作，积极构建万物互联的共生共赢的汽车生态体系。

技术方面，2023年赛力斯研发投入44.38亿元，占营业收入12.38%;研发人员近5000人，同比增长18.6%。作为一家致力于成为技术科技型汽车企业的公司来说，真金白银的投入转化成生产力，进一步增强公司的竞争优势。体现在增程技术率先前瞻性布局行业领先，2024年实现增程器搭载量行业第一，已与12家行业伙伴达成合作;4月25日北京车展上，赛力斯魔方平台、新一代多合一超级增程总成、高集成电驱七合一总成、AITO问界M9一体化压铸车身等多项核心技术成果集结亮相。

不难想象，多重因素作用之下，厚积薄发的赛力斯终于在一季度迎来曙光。伴随销量、产品、技术等全维度提升，赛力斯的想象空间将进一步打开。光大证券最新研报指出，作为智选合作模式先行者具有先发优势，产能爬坡节奏加快，合作车型走量的关键除了车型周期影响外，也与双方合作深度、产能交付高度相关。考虑到规模经济效应，预计公司业绩有望实现逐季改善，上调公司至“买入”评级以及2024年净利润预测值。