华泰证券：MSCI中国调整的三点启示

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，5月15日凌晨，MSCI官网公布其半年度的指数调整结果，其中MSCI中国指数纳入8只A股、2只港股，并剔除41只A股、15只港股，本次调整结果将于5月31日收盘后生效。三点提示：1)复盘21年以来的13轮调整，MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口，且半年度检讨的事件效应更强，而港股因调整幅度较小，规律或相对较弱。2)指数调整生效前后，外资(以被动型外资为主)流向中国权益市场的规模明显扩大。3)具体到个股，腾讯控股(00700)、五矿资源(01208)、海信家电(000921.SZ)、康方生物(09926)的权重提升幅度居前，再鼎医药(09688)、建滔集团(00148)的权重下降幅度居前，或需留意流动性正/负面影响。

华泰证券主要观点如下：

MSCI CHINA半年度调整：10只新贵被纳入、56只个股被剔除

根据MSCI指数编制方案，MSCI CHINA定期根据流动性、自由流通市值、行业代表性等要素、辅以外资持股比例限制的考量，进行指数的综合检讨。指数一年共调整4轮，其中2月、8月为定期季度调整，5月、11月为半年度调整，调整幅度更大。聚焦本轮(2024.05)，MSCI CHINA共计新纳入8只A股(中信特钢/海信家电/万丰奥威/金诚信/平煤股份/南钢股份/天地科技/海油发展)及2只港股(海信家电H/五矿资源)，41只A股及15只港股被剔除，集中在医药/地产板块，或需留意所调出个股的短期流动性压力。本次调整将于5月31日收盘后生效。

事件效应：MSCI中国A股的择时策略明确，半年度事件效应或更强

复盘2021年以来的13轮调整发现：1)A股择时策略的布局窗口更明确，即MSCI CHINA调整结果公告日至调整生效日(收盘后生效)，在上述区间(兑现区间，后文同)内，新晋MSCI中国A股标的历史上取得稳定的超额收益(相对Wind全A超额收益中值为1.8%，下同)；而港股因调整幅度较小，规律或相对较弱。2)半年度检讨的事件效应或更强。5月/11月的半年度检讨因调整幅度更大、范围更广，对于相应个股的影响也强于常规季度调整：半年度检讨新晋A股标的于兑现区间内的超额收益中值为2.2%(vs季度调整：0.6%)。此外，所调出A股标的于兑现区间内小幅跑输市场(-0.6%)。

资金流向：MSCI中国指数调整吸引外资流向中国权益市场

华泰证券指出，自2018年6月MSCI中国指数纳入A股并逐步扩容以来，中国权益市场的国际化程度持续加深。复盘2018年6月以来MSCI CHINA历次调整时期的资金流向：1)北向资金于生效日当天净流入A股的规模扩大(净流入规模中值：49.2亿元vs生效日前一天：10.7亿元)，并在调整生效后的一周内呈现持续净流入态势；2)EPFR口径下的配置型外资分别于公告日当周、生效日当周净流入A股的规模明显扩大，其中被动型外资于公告日及生效日当周净流入A股的中值分别为：7.6、6.3亿元(vs公告日及生效日上周：4.5、5.5亿元)，构成配置型外资的流入主力。

资金承接：或需关注指数权重调整对个股的流动性影响

MSCI中国指数权重调整于5月31日收盘后正式调仓生效，根据MSCI调仓后的成分股权重变化及相关个股过去20个交易日的日均成交金额，华泰证券表示，权重调整幅度较大的个股中：1)腾讯控股(00700)权重提升幅度居首(0.15pct)，且得益于其较优流动性，所需交易时间较短。五矿资源(01208)、海信家电(000921.SZ)、康方生物(09926)等因权重提升幅度较大、日均成交额适中，故调整所需交易日或在1天以上；2)再鼎医药(09688)、建滔集团(00148)等因权重下降幅度居前且流动性相对较弱，故调整所需交易日或较长。

风险提示：被动指数基金规模测算有误，采用数据来源或与官方有误差。