全球股市到处都在“创新高” 但大机构却已开始买长债了

全球股市掀起狂欢，从美股到欧股再到日股，屡创纪录新高成为共同特征。

据统计在全球20大股市中，多达14个攀升至历史新高，MSCI全球指数上周五再次刷新纪录。标普500和纳指100本周创下新高，道指则首次突破4万点大关，欧洲、加拿大、巴西、印度、日本和澳大利亚主要股指均处于或接近历史高位。

与此同时，机构投资者开始提前押注“长债”，过去两个月中美国最大的20家共同基金经理增加了长债配置。

美国银行策略师Michael Hartnett表示，随着宏观经济形势走弱，长期债券将在2024年下半年迎来反弹，受到打击的30年期美国国债是美国经济名义增长疲软的“最佳对冲”。

Hartnett进一步表示，虽然货币政策前景将更加宽松，但未来12个月美国政府可能会收紧支出，这也对债市有利。新总统的第一年财政政策相比第四年往往会收紧，投资者也认识到财政刺激“已尽其所能”。

全球股市到处都在“创新高”

标普500在近两年没有出现历史新高后，2024年创下了24个新高，美股市值自10月底以来已上涨12万亿美元，这在一定程度上源于对经济软着陆的预期。

同时，AI热潮也带来助力，英伟达贡献了标普500指数近四分之一的涨幅，加上微软、亚马逊、Meta和谷歌母公司Alphabet，仅这五大科技巨头就贡献了标普500逾53%的涨幅。

本周道指突破4万点或许意义更为重大，该指数对科技股权重较低，这意味着美股上涨广度扩大。

欧洲股市同样屡攀新高，泛欧斯托克600指数在过去六个月中有五个月上涨，经济数据显示出企稳迹象，加上今年企业利润表现超预期，从而提振了企业盈利预期，推动市场持续上涨。

大宗商品价格飙升也在推高股市，在过去三个月，英国富时100指数以美元计价收益率跑赢斯托克50指数，扭转了年初的落后局面。

大宗商品复苏也推动了加拿大主要股指S&P/TSX综合指数创下历史新高，金价和铜价今年屡创纪录新高，为加拿大采矿业注入动力，该行业在指数中权重超过12%。

日本重现亮眼表现，东证指数今年上涨16%，去年曾飙升28%。日本企业改善股东回报、日元走弱以及结束负利率政策推高了日本股市。

分析指出，推动本轮全球股市全面上涨的主要驱动力包括，全球各大央行降息前景、经济保持强劲以及企业盈利持续向好。与此同时,仍有诸多潜在利好因素可能续助涨势，如货币市场基金手中6万亿美元的资金仍未完全流入股市......

机构投资者提前押注“长债”

而大基金开始押注“ABB交易”(除债券外的任何资产上涨)即将结束，过去两个月美国最大的20家基金经理增加了长债配置，市场已消化今年两次降息的风险回报。

摩根大通公司研究显示，随着收益率攀升，美国最大的20家共同基金经理在过去两个月中增加了债券存续期头寸。投资者则更青睐高评级公司债，因为相比负收益的政府债，公司债更有吸引力。

Alliance Bernstein分析师Gershon Distenfeld 表示：

历史一致表明，在美联储实际开始降息之前的三到四个月，美债就会开始强劲反弹。这种反弹或将在“1到2个月内、6个月内或直到2025年”才真正到来。

美国银行策略师Michael Hartnett则在周五发布的一份报告中写道，“除了债券以外的任何交易”现在可能已经结束，长债预计将在下半年卷土重来。

Michael Hartnett指出：

据统计自2020年7月峰值以来，30年期美债的总回报率指数跌幅达到灾难性的45%!

对于美国，90 年代/00 年代/10 年代时期是“2+2=4”经济的市场，其中2%的增长和2%的通货膨胀导致4%的名义GDP。就平均增长而言，过去四年美国一直是“2+4=6”经济，2%的增长，4%的通胀和6%的名义GDP，其中强劲的名义增长(主要是由炙手可热的通胀推动)是美债大熊市和企业债、股票、大宗商品等“ABB”(除债券外的任何东西)牛市的催化剂。

虽然投资者非常看好现金、投资级债券和股票，但随着宏观经济形势走弱，ABB交易将在2024年下半年逆转，受到打击的30年期美国国债是美国经济名义增长疲软的最佳“对冲”。

另一方面，他表示，虽然货币政策前景将更加宽松，但未来12个月美国政府支出可能会收紧，这也对债市有利：

美国总统周期的第四年总是政府支出最强劲的一年，因为需要拉选票，但随后在新总统周期的第一年总是会出现大幅放缓。此外投资者也认识到财政刺激措施“已尽其所能”。

根据美银一项调查，基金经理本月对债券的配置比4月份平均增加了7个百分点，但整体上仍偏低。

随着通胀和劳动力市场降温，重新点燃了人们对美联储在2024年降息的希望，这也提振了美债，30年期美债收益率自4月底触及年内高点以来下跌了30个基点。此外，美国银行援引EPFR global数据称，截至5月15日当周，投资者向全球股票基金投入了119亿美元，债券基金吸引了117亿美元的资金流入。