春运平稳收官 航空业静待价格迎春

本文来自天风证券的行业研报《航空运输：春运平稳收官，静待价格迎春》，分析师为姜明。本文数据和估值以A股为主。

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，机构根据上市公司数据推算了我国民航2017年底的运力数据，认为不能因短期数据扰动忽略中长期趋势，且一季报业绩即便扣除汇兑收益或许并不悲观。因此，机构看好航空业未来的成长，继续推荐三大航(A+H)。

具体研报内容如下：

六家A股上市航企披露2月运营数据，天风证券根据上市公司数据推算我国民航2月ASK增速为14.9%，RPK增速为14.3%，旅客运输量增速为13.1%，客座率84.6%，同比下降0.4个百分点;1-2月累计ASK增速11.6%，累计RPK增速9.6%，累计旅客运输量增速9.4%，累计客座率82.6%，同比下降1.5个百分点。

高基数下运力消化压力犹存，客座率有所下降

从总量上看，2017年底民航运力集中引进带来短期运力消化压力犹存，叠加2017年同期客座率高基数，2月各公司ASK增速均在10%以上，但客座率同比有所下降;细分市场来看，六家上市公司客座率均同比下滑，其中吉祥降幅最大，为4.0个百分点，国航降幅最小，为0.7个百分点;国际线客座率升降不一，其中春秋降幅为2.1个百分点，海航、东航则分别提高6.2个、2.3个百分点。

春运圆满收官，民航增速继续领跑交运

截至3月12日，春运圆满收官，春节假期期间民航客运量1138万人次，同比增长16%，但因3月初适逢两会召开，影响部分公商务需求，春运尾部增速有所放缓，总体来看，春运40天民航实现旅客运输量6541.3万人次，农历同比增长11.7%，继续领跑交运行业，凸显需求旺盛。价格方面，天风证券根据航指数测算春运期间民航价格小幅上升，在运价高基数、短期运力消化压力尚在、价格管制犹存的情况下，价格仍可出现小幅提升，基本符合预期。

持续看好3月数据及换季后价格表现，静待价格迎春

2018年春运有12天落在三月，叠加两会闭幕后公商务需求短期释放，受其刺激，天风证券认为三月高频数据同比应明显改善;中期来看，夏秋航季时刻表即将公布，在民航局严守安全底线，强调保障准点率的当下，天风证券认为时刻增速明显放缓是大概率事件，换季后因供需逐步改善、票价管制放松带来的票价弹性将逐步释放，静待价格迎春。

投资建议

近期因1-2月短期数据表现及投资者对一季报业绩的担忧，航空股出现一定调整，但天风证券认为不能因短期数据扰动忽略中长期趋势，且一季报业绩即便扣除汇兑收益或许并不悲观。

天风证券继续看好机队增速放缓、时刻增量收缩对供需端的改善力度，且看好核心公商务干线市场管制放松后的提价能力，长期来看，供需改善、航空公司意愿提价、票价改革三重逻辑共振，很有可能导致航空票价的上涨成为一种跨年乃至几年的趋势。

此外，18年行业票价首次全面转正会形成航空的右侧逻辑，可持续的票价和业绩增长会带给航空成长的逻辑和估值的提升，继续推荐三大航(A+H)。

风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动，安全事故（编辑：王梦艳）