东吴证券：小龙虾产业24年产量扩张压低采购价格 复调有望受益

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报认为，2024年小龙虾旺季到来，供给快速增加导致小龙虾价格承压。该团队通过跟踪梳理小龙虾产业链近年供需格局、消费格局等方面的变化，认为伴随上游价格走低，小龙虾预制菜和小龙虾复调需求有望提升。

2020年以来我国小龙虾产业持续发展，餐饮为主的三产占据主导地位：我国小龙虾本周专题产业链条可以分为三个环节：一产主要以养殖为主;二产以小龙虾加工为主;三产以餐饮为主。2022年我国小龙虾全产业链产值4580亿元，同比+8.5%，2020-2022年行业产值 CAGR=15.2%。2022年小龙虾一二三产业产值占比分别为21%/11%/68%，餐饮为主的三产占据主导地位。

上游养殖规模快速扩张，2024年产量有望提升：近年来小龙虾养殖热情高涨+养殖技术迭代推动上游养殖规模快速扩张，2023年我国小龙虾养殖面积2900万亩、产量 300万吨，2016-2023年小龙虾养殖面积/产量复合增速分别为18%/20%。考虑到2024年南方气温提前回暖，我们预计2024年小龙虾产量有望进一步提升。

中游加工产能持续增加，小龙虾预制菜需求扩容：安井食品等企业介入推动我国小龙虾加工产能迅速扩张，但也加剧了加工环节竞争，23年加工企业利润率承压。2022 年我国规模以上小龙虾加工企业近200家，同比增加近40家，2021-2023年我国小龙虾加工量 CAGR=40%，优势企业主要包括湖北莱克公司、湖北华山公司、洪湖新宏业等。目前我国小龙虾加工产品以速冻制品和调味虾等即食食品为主，近年来小龙虾预制菜成为市场新宠，调味小龙虾需求快速增加，2023年调味虾加工量占加工环节的29%，同比提升2pct，考虑到小龙虾预制菜应用场景丰富，未来调味虾发展空间较大。

下游小龙虾餐饮蓬勃发展，24年价格低位有望拉动小龙虾消费量：小龙虾休闲社交属性突出，消费场景以晚餐和夜宵为主，因此4-8月为小龙虾的消费高峰，淡旺季属性显著，小龙虾专门店数量稳健扩张+非专门店SKU扩容推动小龙虾餐饮发展。24年供给快速增加导致小龙虾价格承压，24年4月小龙虾消费进入旺季，但全国产地均价同比下降18.64%。考虑到小龙虾以平价消费为主，我们预计小龙虾价格低位有望带动下游消费热情，24年小龙虾消费量有望提升。

小龙虾调味料有望迎来消费旺季，天味、颐海有望受益：我们预计小龙虾消费量提升有望拉动小龙虾调味料需求扩张，天味、颐海在小龙虾料上均有较强布局，有望持续受益，其中天味23年底推出零添加小龙虾料，产品力强化。根据天味公司交流反馈，24 年3月底市场进入小龙虾关注度高峰，4月初经销商开始分销小龙虾产品，较23年提前近1个月，终端动销较旺，预计24年天味小龙虾料有望实现较快增长;颐海国际公司交流同样反馈4-5月小龙虾料表现较好。

板块核心观点推荐：我们完整的2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率标的，辅线是经营改善，总体判断1月为中长期底部。白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、贵州茅台、五粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好景气维持较好的：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业;低位企稳明确的：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建议关注：三只松鼠、香飘飘。高股息推荐：颐海国际、海底捞、养元饮品、承德露露。

风险提示：原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。