洪灝：地产政策拐点已现 今年中国市场机会在哪？

智通财经APP获悉，6月3日，思睿集团首席经济学家洪灝在wind夏季策略会中对2024年经济和市场作出展望。洪灏表示，虽然周期运行一波三折，经济短周期3-4年的规律仍然有效，资本外流趋势开始收敛，人民币的汇率开始企稳，内需似乎在恢复，房地产虽然看似萎靡不振，但是政策拐点已现。

股票市场一些边际定价的因素在慢慢转好，不应太悲观。洪灏指出，对于中国市场边际转好的更好、更直接的表达方法是“给经济喂饭”的东西——就是贵金属、大宗商品等迎来好的行情。周期的修复让这些对于周期和流动性非常敏感的资产类别，产生了一个修复性非常强势的行情。

洪灏认为，种种迹象表明，市场投资开始回归基本面。

A股和港股在四月中旬之后，领跑了全球市场。四月前是领输全球主要市场的，所以这是一个非常大的变化。

在这个春节前，那一波非常猛的下跌的行情，主要还是结构性的原因，它在基本面上并没有发生特别大的变化。

在接下来的分享中，会看到基本面其实在今年的一季度前后，是开始变好的。

那么最近也看到了一系列的宏观数据开始反映基本面的变化。比如财新PMI，尤其是离岸市场像香港市场，人民币汇率以及金属反映出来的行情，都说明了市场逐步从一个情绪面和资金面的体系，回归到了一个看基本面的体系。

像6月3日港股表现非常棒，出现了强力反弹超过2%，风险资产也有不同程度的反弹。

上周官方PMI数据是再度回到了萎缩的区间，低于50。这时，像铜这样的工业金属以及港股，都有非常弱的表现。这些迹象都表明了市场愿意回归到基本面分析，而不是说纯粹进行资金的博弈，情绪面的投机等，去做投机做投资。

所以我觉得这样反而是一个更加健康的市场。就是说在投资的时候开始看基本面。

洪灏判断，房地产政策进入拐点。

最近一系列楼市政策的暖风，都告诉了政策已经开始，着眼中国经济的最难受的一个地方，就是房地产市场。这一次房地产的周期的修复，也是经历的比较难受的一次。

毕竟从2021年高点之后，已经经历三年下行周期了，二手房已经下行了27%，接近30%了。同时在数据上，也看到了，一线城市的房地产销售，它运行到了历史上的第二个低点,仅比疫情时期高一点点，这是非常值得大家重视的。

在这个拐点里头，有政策的支持，或者说可以看到房地产的政策进入了拐点。那么房地产的销售和房地产行业本身是否进入拐点，这个有待考证。但是至少看到房地产的政策已经进入了一个拐点。2016年以来坚持房住不炒，现在开始开始有所修改。

洪灏指出，中国内需似乎开始修复。

可以用几个代理指标去看一下，现在的内需情况究竟是怎么样。

进入了一季度之后，中国进口作为中国国内需求的代理的指标在回暖，整个服务业开始回暖的迹象非常明显。那么进口的回暖和中国服务业的回暖，数据上是一致的。

第二，看一下卖地的收入。卖地的收入在2022年进入了一个低点，2023年下半年进入第二个低点之后，也开始修复，卖地收入下降的趋势在收敛。

中国进口作为中国国内需求的代理的指标在回暖和卖地收入下降的趋势在收敛，这两个是非常好的现象。

最直白的就是十年国债的收益率，在不断创新低，或者说大家把这个十年国债的价格买起来了。这是投资者，他在前景并不明朗时候，虽然先行指标有较好修复，进口和卖地收入都出现了一定程度的修复，但是对同步的指标还是没有信心。因此闭着眼睛，不管三七二十一，先把这个国债买起来，大概是这个意思。

洪灏表示，外资并非那么没信心。

资本流动也很有意思， 在2023四季度以及2024年的一季度，就是春节那一波进入了一个低点之后，资本流动也开始企稳，同时伴随着一波恒指反弹。

所以很有意思，如果你说资本流动，老外都对中国没有信心，因此资本流动向外流。但是实际上从边际上来看，因为股价的定价是边际的，其实看到，资本外流趋势在放缓、收敛。老外可能并没有大家想的那么没有信心。

那么为什么还不买呢?因为你想想，如果是房地产的政策进入了一个拐点，那么中国的股市也非常的便宜，那么香港是八九倍的市盈率，A股的市盈率也回到了这个历史的低点。同时看到人民币也不再走软了，开始企稳了。

那么今年的机会在哪里?洪灏称，对于中国的机会，可能并不表现在股票的强势，而是表现在与中国相关的资产类别的强势。

刚才讲的都是基本面，汇率、利率、出口、经济的周期、房地产政策等。这一些要强调的一点是，它在边际上是转好的，这也是造就了这一波行情的最主要原因。就是说的确是看到了基本面的修复，而不仅仅是情绪上怎么着了，资金面上怎么着了。

基本面是有实实在在的改善，为什么中国股票没有涨，这个才是让人最恼火的问题。

资金也不缺，现在有300万亿的存款，市场又很便宜，市盈率只有九倍。然后情绪面，在春节前的量化矩阵之后，达到了一个极度的低点，之后开始了修复等。

那么这些万事俱备了，那为什么中国股票就是不涨呢?

主要的收益在大宗商品以及比特币。大宗商品里头最主要的体现是在贵金属、黄金、白银以及工业金属铜、铝、镍以及铁等等，这些都是涨了高双位数不等。

这些资产类别的特征，比如工业金属是中国制造业基本面修复的最主要的投入。所以需要大量铜，大量的铝，大量的镍，去造新能源车也好，去进行基建建设也好，进行这房地产建设也好，都离不开铜铝镍。

如果是以前的房地产周期，看到的这样的房地产周期一蹶不振，那铜早就没戏了，不用看了。

今年以来，铜是表现最好的工业金属之一，贵金属黄金和白银有不同程度的表现。

中国人民300万亿存款在银行，他们需要找个地方去投资。如果你不想买楼，又不太想买股票，就会买很多债券。但你不能全买债券。

出于避险的需求，买了黄金白银。当然，白银有一些工业属性，比如新能源车需要一些白银等等。但是，如果仅仅是因为中国的新能源车“怎么着”，就说白银“怎么着”，这是绝对说不过去的。

因此，对于中国的机会，可能并不表现在股票的强势，而是表现在与中国相关的资产类别的强势。