五矿证券：社消增速表现相对平淡 旅游出行长期趋势上行

智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，2024年4月，多类社零数据对比去年同期高基数增速有所下降，分化明显但总体仍维持稳步增长。分渠道看，线上增速较高或因节假日促销活动所致；分类型看，餐饮业销售额在去年高基数下仍保持稳健增长，必选消费品中，粮油食品、日用品增速较高，烟酒增速维稳，可选品消费整体增速呈下降趋势。但值得关注的是，当前系列政策发力，叠加需求端呈现出多元化的发展趋势，因素共同作用之下，旅游出行板块长期趋势上行。

1-4月多模态出行旅客周转率均超去年同期

1-4月，国内旅客总周转率及多模态出行周转率均已超过去年同期，其中，公路旅客周转量恢复到2019年同期51%，铁路旅客周转量恢复到2019年同期108%，民航旅客周转量恢复到2019年同期99%，水运旅客周转量恢复到2019年同期61%。

铁路与民航旅客周转量恢复度较高，水运与公路表现欠佳，或因：出行方式结构变化：随着高铁、民航等高速有效出行方式发展健全，且在速度、舒适度、服务质量等方面有优势，限制了水路、公路出游方式的吸引力；政策调整与引导：多条政策及工作指示持续拉动旅游业发展，或拉动出行恢复度，且政府对交通运输行业的政策调整，如鼓励绿色出行、发展公共交通等，或也影响公路与水路运输的客运量。

旅游工作重要指示促行业基本面持续优化，供需双端齐推进旅游业发展

总书记对旅游工作作出重要指示，表示要多维度发展旅游业，包括：提升旅游服务质量、加强旅游安全保障、推动旅游创新发展、促进旅游与文化融合。

从供给端角度看，旅游行业正在步入“线上-线下”融合的阶段，更好地扩宽了市场覆盖范围、信息传播更便捷，并且大数据让定制化服务能更好地捕捉到客户需求。总书记对旅游业的重要指示将会对旅游业的健康发展起到强有力拉动效果，各省份旅游业发展环境均将有所强化。

从需求端角度看，由于“Z世代”经济实力逐步提高，且年轻群体是社交平台/网络主力用户；新一代年轻群体对旅游出行热情更高，偏好小众和定制化出游方式；年轻群体追求更多元化以及“精神层次”满足。因此，需求端中长期看有望维持稳步上行趋势，供需共推高旅游出行景气度。

风险提示

宏观经济波动：经济增速放缓、居民可支配收入增长不及预期导致整体消费需求增长势头下滑的风险。

行业竞争加剧风险：旅游行业竞争性众多、短期市场总量难以出现较大增长，为争夺市场份额加大营销投入抑或出现价格战。