国海证券：解构低空经济产业链 聚焦eVTOL高价值量环节

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，低空经济将带来出行方式的变革，包括交通工具和配套的转变。在交通工具层面向电动化转型，整机成本构成上三电占据主要份额，此外还包括机载系统、飞控系统、抗干扰系统、其他硬件和壳体等；在低空经济配套方面主要包括基础设施和运营服务。解构eVTOL整机成本，三电系统、机载和飞控系统、关键材料占据高价值量，其中细分领域如推进系统、飞控及碳纤维等亟待进一步突破，将是产业发展的重点受益方向。剖析eVTOL各环节壁垒与格局，将催生新需求，国产机遇大于挑战，看好国产自主复刻电车全面突围。

国海证券主要观点如下：

何为低空经济？内涵万亿体量、代表交通变革，全球积极探索商业化路径

低空经济是新质生产力催生的综合经济形态，未来eVTOL有望成为发展主要载体。低空经济泛指3km高空以下的飞行经济活动，可应用于各类产业生态。低空经济具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点，作为战略性新兴产业正在迎来发展新机遇。未来面向万亿市场空间，eVTOL电动垂直起降飞行器因其相对显著的优势，或将成为未来低空经济的主要载体。

面向出行变革，全球积极探索和推进低空经济商业化落地

低空经济发展历经三阶段，新一轮数字、电气化革命正在航空业徐徐展开。分区域看，现阶段美国在通用航空发展上具备优势，中国在无人机领域发展较好。面向未来UAM城市空中交通，全球积极探索商业化，以eVTOL发展为例，海外以欧美为代表，相关企业正在积极推进适航认证和商业化运营；中国eVTOL发展如火如荼，或成为全球商业化推进最迅速的市场之一。

低空经济发展如何演绎？顶层设计定调，三阶段渗透迎接万亿成长空间

顶层设计定调，多元发展契机下产业迎接广阔成长空间。2024年低空经济首次写入我国政府工作报告，根据四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，2030年将形成万亿级市场规模。政策利好频出，叠加中国市场在新能源汽车、无人机等领域积累的先进工业基础，以及低空经济发展具备的多重现实意义，中国或将成为低空经济发展的主要市场。

国海证券认为，以中国新能源汽车发展为鉴，低空经济或站在类比新能源汽车2010年前后的启动阶段，由点及面的铺开速度或加快。量化来看，据民航局，2030年中国低空经济规模有望达2万亿元；据《客运eVTOL应用与市场白皮书电子版》，至2030年，中国eVTOL市场规模有望达千亿级别。

把握以eVTOL为主体的低空经济增长路径，有望演绎三阶段渗透

低空经济作为新兴应用业态，发展痛点在于安全、效率、成本和管理四大方面。围绕关键问题，政策端强化顶层设计，完善管理机制，激活市场主体动能，产品端推进综合性能提升，切实满足商业化应用要求，同时构建全面完善的配套体系建设是低空经济规模化的重要路径。综合考量技术、市场、政策等多方面影响因素，eVTOL为主导的UAM发展或分三阶段开展渗透。

投资建议：新一轮数字、电气化革命正在航空业徐徐展开，中国市场顶层设计定调+先进工业基础的发展背景下，或推动全球低空经济迈入新发展阶段，带来出行方式变革，长期拥抱万亿市场空间，首次覆盖低空经济行业，给予“推荐”评级。

重点关注：具备低空飞行器相关产品和技术积淀、积极推进商业化的企业，建议关注亿航智能(EH.US)、万丰奥威(002085.SZ)、山河智能(002097.SZ)、卧龙电驱(600580.SH)、蓝海华腾(300484.SZ)、英搏尔(300681.SZ)、宗申动力(001696.SZ)、双一科技(300690.SZ)、时代新材(600458.SH)、松井股份(688157.SH)、紫江企业(600210.SH)、隆华科技(300263.SZ)等上市公司。

风险提示：低空经济政策出台及落地不及预期，eVTOL等低空飞行器产品商业化不及预期，低空飞行器适航审定不及预期，低空运营服务及基础设施推进不及预期，商业化推进过程中出现重大飞行事故。