高回报难以为继 私人信贷的繁荣正在接近尾声？

越来越多的交易员开始讨论：规模达 1.7 万亿美元的私人信贷市场的繁荣时期结束了吗？

智通财经APP获悉，一年前，黑石(BX.US)裁Jon Gray曾称赞私人信贷迎来了“黄金时刻”，如今，华尔街这只新摇钱树的光彩已褪去。收购步伐正在放缓，一些私人信贷基金正努力向投资者返还现金。银行又回来了，争夺交易，并以低于直接放贷者的利润率进行竞争。

泛大西洋资本集团信贷部门董事总经理 Matthew Bonanno 表示：“私人信贷流动性溢价已经下降。” “我认为有限合伙人（LP）对此感到有些沮丧，”他表示，他指的是养老金计划和保险公司等向私人信贷基金分配资本的有限合伙人。

有些基金根本无法向其 LP 返还足够的资本。加拿大投资管理公司 Ninepoint Partners LP上个月暂停了旗下三只私募信贷基金的现金分配，以应对流动性紧缩。

其他公司则完全退出。上个月，富达国际停止了其在欧洲的直接贷款活动，而距离其首只基金首次募集还不到一年。

管理人员自己也承认，要达到2023 年 12% 的回报率将会很困难。

投资者也开始担心直接贷款基金中借款人的行为。Vista Equity Partners 支持的科技学习平台 Pluralsight Inc. 将资产从其直接贷款人那里转移出去，此举让人想起杠杆融资中更常见的抵押品剥离。

这暴露了直接贷款文件中的弱点，而这些文件原本被认为不受此类有争议的手段的影响，这引发人们担心，随着贷款契约变得越来越宽松，这一事件并不是个例。

私人信贷基金投资者 Partners Capital 合伙人兼信贷主管Emma Bewley表示：“我们认为，鉴于交易量低迷，市场已经变得拥挤，杠杆率上升，利差收窄。中高端市场高级直接贷款的机会不再那么有吸引力。”

大部分担忧集中在直接贷款上，即私人信贷市场的一部分，其中基金直接向公司提供贷款以支持收购或杠杆收购。

可以肯定的是，目前利差的缩窄并不会对私人信贷构成生存威胁。过去两年，回报一直很强劲，在某些方面超过了私募股权，这一趋势可能会持续下去。在柏林举行的同一场会议上，阿波罗全球管理联席总裁 Scott Kleinman 警告称，私募股权行业的大部分企业将面临“变现减少和回报下降”的局面。

Antares Capital 资产管理主管Vivek Mathew表示：“这些供需动态时好时坏。我认为，更广泛的预期是市场将继续增长。”

银行再次开始争夺交易，但并非所有银行都如此。直接贷款人仍然是中小企业的首选融资方。

Partners Capital 正在更加密切地关注信贷机会和专业贷款等领域。General Atlantic 的目标是为家族企业和小型企业家提供私人融资，以促进其发展和收购。

泛大西洋资本集团的Bonanno表示：“鉴于有限数量的新赞助商主导的交易竞争激烈，该资产类别必须开放其投资空间。”