中信建投：C919完成首次跨境商业执飞 订单饱满国产化持续加速

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，军工行业为周期性成长行业，当前正处于周期重启的萌芽阶段，第二轮产能扩张或将在2024年上半年开启，新一代信息化智能化作战体系、三位一体战略威慑力量、常规新域新质作战力量有望成为新周期的优先投入方向。卫星互联网、3D打印等领域新进展不断，产业边界不断扩展，产业趋势投资机会已来。

中信建投主要观点如下：

C919完成首次跨境商业执飞，订单饱满国产化持续加速本月初，中国东方航空公司C919国产大飞机执飞的MU7192航班，自中国香港特区飞抵上海，顺利降落在虹桥机场。

这是继去年C919访港静态展示后，该机型首次执飞跨境商业包机。截至2024年5月28日，C919国产大飞机实现商业运营已满一年时间，东航作为C919全球首发用户，在今年一季度已接收首批订单全部5架客机。新增签订100架订单首机，已于5月27日，在民航华东管理局向中国东航颁发了该飞机的单机适航证、国籍登记证、无线电台证后实现交付。

在C919商业运营的一年中，东方航空已经开通上海-成都、上海-北京、上海-西安三条航线，累计执行航班2181班次，总计商业运行飞行时间6090小时，承运旅客近30万人次，航班平均客座率近80%。随着东航接收C919进程的不断推进，后续航司或将开通新的国内航线。本次C919完成跨境商业首飞，或预示C919航线将覆盖我国港澳地区，形成全国范围内C919航线网络指日可待。

在东航新签订100架C919订单后，中国国际航空、中国南方航空分别于中国商飞签订100架C919购买协议。

其中南航采购C919为其基本型号，而国航采购C919为新型增程型号，单机价格由基本型号的0.99亿美元上升至1.08亿美元。同时国航表示，本次协议签订经买卖双方公平磋商，中国商飞给予了中国国航较大价格优惠，因此中国国航购置中国商飞飞机的实际代价低于上述飞机基本价格，增程型实际单机价格或高于1.08亿美元。在C919订单数量不断增长的同时，机型全国产化进程亦在持续推进。6月5日，C919在加注中国石化自主研发生物航煤后，经历一个余小时的飞行后，平稳降落山东东营机场，完成了国产生物航煤试飞工作。

本次试飞成功证明我国自主研发的生物航煤具有良好的飞行性能，有利于推动可持续航空燃料的进一步发展和应用。西工大近期与中国商飞联合建设大飞机研究院，在技术和人才层面加力国产大飞机产业。随着订单的不断新增、航线的加速拓展、研发的持续推进，大飞机产业链逐步走向成熟，产业链或将形成需求交替接力释放，相关产业链内主要龙头供应商将持续受益。

估值底部叠加周期重启，军工板块有望延续升势

当前军工板块已调整回2020年6月(上一轮景气周期启动)位置，总体具备较强安全边际。2024年初以来中证军工指数下跌4.48%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为54.95倍，处于历史低位，并接近2020年6月低点。当前板块处于估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，24Q2国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。

投资策略：行业结构性复苏或已开启，优先配置新域新质央国企龙头

军工行业为周期性成长行业，当前正处于周期重启的萌芽阶段，第二轮产能扩张或将在2024年上半年开启，新一代信息化智能化作战体系、三位一体战略威慑力量、常规新域新质作战力量有望成为新周期的优先投入方向。卫星互联网、3D打印等领域新进展不断，产业边界不断扩展，产业趋势投资机会已来。

看好海军、陆军、战支三大军种投入有望整体加速，空军、火箭军有结构性机会。

重点推荐新域新质头部央国企!重点关注卫星互联网、3D打印产业链及军贸、国改相关标的：①战略威慑力量建设有望加速(三位一体，首选海军);②智能化战争背景下常规新域新质作战力量加快发展(新信息体系、无人装备、低成本精确制导、水下作战体系、舰载机、特种飞机等);

风险提示

1、国防预算增长不及预期;近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期;后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期;国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。