施罗德：下调美国经济“不着陆”的可能性 对环球债券市场前景改善

智通财经APP获悉，施罗德发文表示，目前，环球主要央行正为降息作准备，欧洲央行(ECB)已经在2024年6月初降息，英国央行亦可能会效仿。此外，过去一个月，有初步迹象显示美国经济正在放缓及通胀数据有所改善，因此该行降低了经济出现“不着陆”的可能性，同时调高出现“软着陆”的可能性。如果经济增长动力持续疲弱，这将为美联储于今年稍后开始下调政策利率创造有利环境。由于下调经济不着陆的可能性，因此该行对环球债券市场前景有所改善。

目前，环球主要央行正为降息作准备，欧洲央行(ECB)已经在2024年6月初降息，英国央行亦可能会效仿。然而，尽管其他主要央行表示，它们的利率决策不会受到美联储的行动影响，但美联储的决策将会对整体金融市场造成长远影响，包括消费者和企业获得融资成本的困难程度，以及对大宗商品价格和货币汇率等产生重大影响。若真正看到美国经济增长持续放缓，这将有助美联储在2024年稍后时间开始下调政策利率。

过去一个月，有初步迹象显示美国经济正在放缓及通胀数据有所改善，因此该行降低了经济出现“不着陆”的可能性，同时调高出现“软着陆”(该行的基本预测情况)的可能性。事实上，经济数据放缓的影响已反映在各项经济指标上，从消费者信心、离职率到首次申领失业救济金人数可见，早前对劳动市场过热的担忧可能言过其实。当中，非农就业人数是关键数据。2024年4月及5月份的数据显示，核心行业(不包括医疗保健在内的私营企业)的就业增长速度放缓，这是一个利好迹象。

通胀方面，随着地缘政治紧张局势缓和，油价已从2024年4月的高位回落。同时，美国4及5月份消费者物价指数(CPI)数据进一步改善，特别是在核心行业，如不包括房屋在内的服务业。对美联储和金融市场而言，美国整体通胀仍处于偏高水平，但较第一季度有所改善，这是朝着正确方向前进的重要一步。该行认为如果经济增长动力持续疲弱，这将为美联储于今年稍后开始下调政策利率创造有利环境。

该行指出，金融市场出现一个令人困惑的现象，2024年4月份ISM服务业采购经理人指数(PMI)在过去一年多以来首次跌破50，反映行业正出现收缩，新订单、就业和生产出现了明显疲软。然而，尚未清楚造成这种情况的具体原因，而这项一直被视为具有前瞻性的指标，在疫情后似乎变得不太可信。现在，若基于一项疲弱的调查指标而调高经济“硬着陆”风险似乎言之过早。然而，在未来几个月，该行将较往常更加严格地审查服务业数据，包括官方数据及调查数据。

由于下调经济不着陆(在此情况下，债券回报将受到严重的影响)的可能性，因此该行对环球债券市场前景有所改善。此外，美联储最新会议消除了在经济数据维持强劲(该项动态至关重要)的情况下，央行会否进一步加息的讨论。这一切证明了持续看好环球存续期(或利率风险)是合理的。

该行的固定收益资产配置与上个月相比变动相对较小，仅轻微上调对新兴市场本地货币债券的看法。该行仍对抵押债券(由以单独抵押品作为还款保证的贷款组成的债务)、机构按揭抵押证券、短期欧洲投资级别信贷和半主权债持乐观态度，并因估值吸引力偏低，而低配美国投资级别信贷及环球高收益债券。(投资级别债券是信贷评级机构釐定的最高质量债券;高收益债券的投机性更高，其信贷评级低于投资级别债券。)