华泰证券：如何理解美股的分化行情？

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，美国经济降温信号逐渐增多→降息预期回升，叠加AI主线驱动，近期以标普500、纳斯达克指数为代表的美股迭创新高，不过内部分化严重，纳指>道指，大盘>小盘，成长>价值。美股在7月存在季节性支撑，但华泰证券判断波动将增大，关注7月FOMC会议、财报季、美国大选等重要变量。操作上不建议追高，可以考虑小幅止盈或购买看跌期权进行短期的下行保护。

核心观点

核心主题：如何理解美股的分化行情?

美股分化的本质是“Only AI”，除了科技股强势上涨外，其他行业普遍偏弱。虽然美股整体情绪并未过热，不过纳斯达克已显示“超买”，科技行业的头寸重新变得拥挤，而这往往也是市场出现阶段性调整压力的信号。美股在7月存在季节性支撑，但华泰证券判断波动将增大，短期观点随时可能转为偏谨慎，关注7月FOMC会议、财报季、美国大选等重要变量。具体操作上不建议追高，可以考虑小幅止盈或购买看跌期权进行短期的下行保护、设好止损位。华泰证券对美股下半年的中期行情仍偏积极，不过保守情形下对空间上不做过高期待，而乐观情形下，对AI驱动下美股继续领跑全球持开放态度。

市场状况评估：国内基本面运行偏向“平稳”，关注三中全会、美国大选

国内近期经济数据偏向“平稳”，地产政策效果、出口预期扰动是焦点，三中全会、美国大选辩论等事件的关注度较高。美国经济数据降温信号增多，通胀数据“偏冷”，降息预期略有回升。货币政策方面，人民币汇率、防空转、银行净息差制约货币政策空间，降息面临内外约束，关注央行后续对货币政策新基准和传导机制的表述。财政政策方面，地方债6月来发行边际放缓，土地出让收入下滑和城投融资收紧制约广义财政，或继续偏紧。地产政策重心转为去库存，政策效果更有利于二手房，向新房传导尚需观察，但短期难以证伪。

配置建议：债市关注关键点位，股市关注科技板块行情

债市继续建议利率沿着曲线找机会+二永债继续持有+信用债拉久期好于下沉，超长债仍以把握波段操作机会为主。股市建议从供求格局、筹码逻辑等方面寻找机会，譬如阻力较小的科技板块、被错杀的优质中小盘、筹码稳定的大盘龙头等。美债短期或以震荡为主，保持配置仓位，10y美债关注逢高(4.4~4.5%)做多和逢低(4.0~4.1%)做空的交易性机会。美股科技股不建议追高，警惕高估值下情绪回落或业绩兑现不及预期、首场大选辩论所带来的回调风险。大宗商品仍有一定回调压力。铜交易情绪消退后短期或以震荡格局为主。油价短期或以震荡为主，关注供需变化以及美国原油库存数据。