业绩会实录|恒安国际(01044)：目前并未看到木浆回调迹象，纸巾毛利率改善依旧困难

木浆价格强势上行背景下，恒安国际（01044）纸巾业务受到较大影响，公司就市场热议问题于业绩会上进行了较为详细的说明。

智通财经APP了解到，恒安国际于2017年实现收入198.25亿元人民币，同比增长2.8%；该公司拥有人应占利润37.94亿元，同比增长9.3%;毛利率46.9%，同比下降1.9个百分点；每股收益3.149元，末期股息每股1.15元。

据了解，公司卫生巾业务销售增长约6.1%至约69.72亿元，期间集团透过产品组合升级所带来的效益，以纾缓部份原材料成本上升的影响，使卫生巾业务的毛利率维持稳定，约为72.2%(2016年：72.6%)。

纸巾业务收入上升约3.6%至约93.9亿元，其中，于2017年下半年，纸巾业务收入更取得上升超过7.0%。2017年度，纸尿裤业务收入下降约7.0%至约20亿元。

公司称由于木桨整体价格上涨，集团在纸巾业务的生产成本上升，致使毛利率有所下降。集团将于2018年持续积极优化产品组合，扩大规模效益，以抵销造纸木桨价格上升所致的负面影响。

以下为智通财经APP整理的业绩会问答实录

问：卫生纸业务毛利率今年有没有改善的可能？

答：因为我们近两个月还没看到木浆回调的迹象，所以说毛利要改善也还看不到，但是正因为经营毛利下降有，有一部分高成本产能退出了市场，所以这块还是有机会的 。

问：环保压力对公司卫生纸业务这块有没有造成影响？

答：对环保我们非常地重视，在几个造纸基地我们都能够做到零排放。这一次的世界环保组织给我们颁发了一个碳排放金奖，那是世界环保最高奖。环保对我们来说并没有什么问题，我们一进入这个行业就做好了准备，这也就是为什么在政府环保要求提升后，我们成本反而没有增加。

问：公司有没有上下游扩张来规避木浆价格高涨带来风险的计划？

答：对上下游的整合，我们有在考量，当然这要经过综合评估，如果有什么消息，我们也会第一时间告诉大家。

问：公司会不会考虑开发一些新的女性产品，比如说像国外很流行的棉条？

答：现在已经是着实在考虑，而且不单纯是女性，我们现在卫生巾的定义已经定位为女性护理产业，所以会有更多的女性产品，在未来的时间跟消费者见面。目前卫生巾普及率已经很高了，如果仍然局限在卫生巾要有一个大的增长，这个是很难的。其实从去年开始就有在做这方面合作的事，至于具体推出的时间还没有确定。

问：关于阿米巴改革给公司带来的0.9%费用率改善，能否拆分一下进行说明？

答：今年我们的费用率实际上数字下降了0.9%，首先是宣传和广告费用的节省，从去年的10.8%下降到2017年的10.2%。第二部分有一些员工费用，在整个阿米巴改革过程当中，难以避免有一些员工是有流失的，所以员工数字是下降的。当然，我们也会调整一下员工工资，这部分也省下了大概0.2%的费用率，这两个部分是费用率最主要的节省由来。

问：2017年的财务费用提升了10%以上，短期借款同比增长38亿，今后长期会保持这个财务费用率，还是短期才有这种情况？

答：财务费用方面主要上升的原因，除了刚才提到的银行贷款上升之外，还有我们2016年发的两笔熊猫债和国内债券，总共是30多个亿，年利率大概是3个点左右，但开支仅有几个月的时间，所以2017年全年来算熊猫债的利率时候，就相比有一些提升。当然，在整个集团的财务费用或者财务收益方面，我们今年财务收益有1.2个亿，同比增长也是差不多1亿左右。

问：是否能通过扩大规模去缓解毛利率的压力？

答：毛利率的压力不是用扩大规模能解决的，毛利率压力可以通过我们减少一些销售的费用，减少一些促销，使用这些变相降成本的方面，再去研究一些高毛利率的产品。虽然毛利率是在下降，但是经营还是要赚钱，这才能跟投资者，跟这些股东有交代，这是我们历来的风格。

问：纸巾价格方面确定今年不加价？

答：我没有这个确定，价位能加上去谁不加，但是有时候我们还没有这种力量。如果行内的其他竞争对手都加了，我们不加那不是傻了，反正现在还有一个合理的利润，所以并不着急。