新股研报 | 西锐(02507)今起招股 引入5名基石投资者合共认购约8.51亿港元股份

西锐(02507)设计、开发、制造及销售私人航空业公认的优质飞机，在安全、技术、连接、性能及舒适度方面均有所创新

招股日期︰6月28日至7月9日

上市日期︰7月12日

独家保荐人︰中金

收款行︰中银香港

发售5,487.59万股，约90%配售，约10%公开发售，另有约15%发售量调整权及约15%超额配股权

若公开发售认购15倍至少于50倍，公开发售比例将由10%增至30%，50倍至少于100倍即增至40%，认购100倍或以上则回拨至50%;但若配售未足额而公开发售却足额，或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍，公开发售比例可由10%增至最多20%，惟必需下限定价

每股招股价为27.34元至28元，集资最多约15.3亿元，占总市值约15%，上市开支约1,600万美元

按每手100股，入场费2,828.24元

以上限价28元计算，市值约102.43亿元(以23年经调整纯利约9,838万美元计算，市盈率约13.3倍)

截至23年底 ，平均资产净值约4.73亿美元

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

21至23年收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元、10.6亿美元

21至23年毛利分别为2.42亿美元、2.98亿美元、3.64亿美元

21至23年纯利分别为7,240万美元、8,807万美元、9,114万美元

21至23年经调整纯利分别为7,240万美元、8,807万美元、9,838万美元(若不涉及上市开支)

按已交付量计，于23年，公司于全球私人航空市场的市场份额为32.0%。公司的两条飞机产品线(即SR2X系列及愿景喷气机)已成功确立自驾飞机的行业标准，目前已在60多个国家获得认证及验证；

根据通用航空制造商协会的资料，SR2X系列飞机于过去22年一直是最畅销的单引擎活塞机型。自愿景喷气机于2016年首次交付以来，其可让拥有人在无专职飞行员或飞行部门支持的情况下以喷气速度飞行，根据资料，愿景喷气机已连续六年成为最畅销的公务机。公司提供广泛的产品及服务，包括保养、升级、培训及西锐品牌的社会活动；

公司设计、开发、制造及销售单引擎活塞及喷气飞机。公司的全球售后所有权及支持生态系统实现轻松拥有飞机。公司目前提供两条飞机产品线：(1)SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型，具备机队及其他具体应用的专用配置;及(2)愿景喷气机，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机。飞机在全球范围内销售及交付，基础售价介于62.6万美元至324万美元；

公司客户主要包括(i)零售客户及(ii)机构运营商，包括为机队及其他具体目的，如学院及大学航空课程、专业飞行员学院及用于专业培训(相较于娱乐性质或私人飞行员培训)和商业运营的航空公司培训中心。产品销售予全球44个国家和地区的客户，来自前五大客户的合共销售额占23年度总收入的7.8%；

自1984年于美国威斯康星州成立以来，公司已交付逾9,500架SR2X系列飞机和逾500架愿景喷气机，及后于11年6月，被中航通飞收购

集资所得其中约30%用于创新、产品提升、持续产品改进及其他研发活动;约30%用于提升生产效率及产能;约30%用于在地域上和总容量上提升及扩展服务、销售及支持生态系统内提供的产品与服务;及约10%用于一般营运资金及其他一般企业用途。

基石投资者︰

引入5名基石投资者，合共认购约8.51亿港元股份，其中国调基金二期认购约1.56亿港元、太仓高科认购3,000万美元、常熟东南认购3,000万美元、无锡建发新投认购2,400万美元、无锡金投认购500万美元，按中间价计算，约占发售股份约56.1%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰

中航通飞持股85%

公众股东持股15%

简评︰

西锐(02507)设计、开发、制造及销售私人航空业公认的优质飞机，在安全、技术、连接、性能及舒适度方面均有所创新

以上限价28元计算，市值约102.43亿元，以23年经调整纯利约9,838万美元计算，市盈率约13.3倍

引入5名基石投资者，合共认购约8.51亿港元股份，按中间价计算，约占发售股份约56.1%，设6个月禁售期