中金公司：产品力加持商业力 中国带状疱疹疫苗市场具备潜力

智通财经APP获悉，中金公司发布研报认为，考虑到全球带疱疫苗接种率仍处于较低水平，全球带状疱疹疫苗市场规模仍将会稳定增长，其中中国地区增速将明显快于全球市场。带状疱疹疫苗核心竞争点在于产品力，国产重组路线研发加速。带状疱疹疫苗的产品力取决于保护效力、免疫持久力和安全性等方面的综合素质，其优先级高于临床推进速度。中金公司预计国产重组带状疱疹疫苗或最快于2026年启动商业化，届时或将考验相关企业销售能力。

据GSK公告，近年来带状疱疹疫苗已成长为全球第三大疫苗品种。GSK旗下的重组带状疱疹疫苗Shingrix(欣安立适)是带状疱疹疫苗中的标杆性产品，其凭借领先保护效力和免疫持久性快速渗透国内外市场。目前已有多家国内企业布局重组带状疱疹疫苗，进度居前的产品已处于III期临床阶段。中金公司在本篇报告中梳理了国内外带状疱疹疫苗的放量节奏，以及创新带状疱疹疫苗研发进展。

Shingrix拉动全球带状疱疹疫苗市场规模快速提升。据公司公告，2023年Shingrix全球销售额达42.86亿美元，同比增长16.9%。截至2023年底，中金公司测算美国50岁及以上人群带状疱疹疫苗接种率超45%，其中Shingrix接种率约37%，中金公司认为Shingrix优秀的保护力、完善的第三方支付体系以及领先的健康意识教育水平是海外带状疱疹疫苗快速放量的核心原因。考虑到全球带疱疫苗接种率仍处于较低水平，中金公司认为全球带状疱疹疫苗市场规模仍将会稳定增长，其中中国地区增速将明显快于全球市场。

带状疱疹疫苗核心竞争点在于产品力，国产重组路线研发加速。中金公司认为带状疱疹疫苗的设计-结果异质性强，临床验证时间短，因此对企业的抗原设计能力和佐剂研发能力提出了严苛的要求。Shingrix采用gE抗原+AS01B油包水佐剂的设计路线，其中油包水佐剂是成功关键，这也成为大部分国内企业fast-follow的方向;部分企业探索差异化设计路线，包括四聚体抗原设计/腺病毒/mRNA等，有望带来安全性明显升级。中金公司认为带状疱疹疫苗的产品力取决于保护效力、免疫持久力和安全性等方面的综合素质，其优先级高于临床推进速度。中金公司预计国产重组带状疱疹疫苗或最快于2026年启动商业化，届时或将考验相关企业销售能力。

风险

临床数据不及预期，销售不及预期，疫苗研发进度不及预期