Vitasoy Int’l(00345)：吃货们的嘴堵不住 维他奶走势堪比腾讯

“维他奶， 点只汽水咁简单”还记得这句风靡全港的广告词吗?还记得爷爷蹒跚的穿过铁路为陈浩民买维他奶的背影吗?如果说维他奶是港人抹不去的记忆，那么Vitasoy Int’l的表现则是港股的一大亮点。点只汽水咁简单?股价上升不简单!

快消品里的“腾讯控股”

Vitasoy Int’l中文名为维他奶国际，是1940在香港成立的一家饮料公司，于1994年在港交所上市。旗下产品主要分为两大品牌：以“维他奶”为主打的大豆营养饮料及豆腐产品;以“维他”为品牌的茶类、果汁、蒸馏水、牛奶等饮料。产品畅销香港、中国大陆、澳洲、北美、欧洲、东南亚等地。

有业内人士称Vitasoy Int’l是快消品里的“腾讯控股”，因为走势像极了腾讯，自上市以来保持单边上涨走势，向前复权股价涨了14倍。而且Vitasoy Int’l的市盈率相对同行业来说，也属于高估值：过去十年间平均PE24倍，最高达到41倍，现价30倍。同为在香港上市的竞争对手统一企业中国(00220)虽今年业绩亮眼，但PE只有25倍。此外，康师傅控股(00322)PE为19倍，中国旺旺(00151)为15倍，其他诸如西藏水资源、安德利果汁等较大的饮料公司，PE维持在10-20倍之间。

(自1994年上市以来整体走势)

虽然港股对快消品的估值向来高看一线，但是快消品本身属于冲动购买产品，消费者往往即兴采购决策，企业盈利会产生波动，PE偶尔会上蹿下跳。比如从2015年年报来看，统一推出一系列新饮品，其中“小茗同学”和“海之言”贡献了总销售额的20%，导致统一全年净利达8.3亿，同比增长192.36%。而作为统一的老对手，康师傅饮品业务板块销售额则同比下降了9.6%,整体销售同比下滑11%，净利减少约36%。于是两家公司股票走势见下图(自2015年3月统一小茗同学上市以来至2016年7月19日)：

但是同为快消品的维他奶却始终保持着单边向上的走势，不得不说是个异类。哪怕脱欧引起的恐慌情绪都没让他走出“价值回归”的K线图，反而借助恒生指数上涨迅速完成了“估值修复”并碰触前高。

(脱欧前后股价表现)

七十年沉淀出的“稳”

Vitasoy Int’l 于7月15日发表2015/16年年报，净利润5.31亿港元，每股收益0.51港元，同比去年增长42.61%，年度股息总额将达到30.3港仙每股，同比增长24%。

智通财经获悉，Vitasoy Int’l近十年来净利润基本保持稳步上升趋势，2010前股息支付率保持在不低于100%，而2010年后股息支付率保持在60%左右，因出击大陆市场需要保持现金流充足。

有业内人士称，快消品企业大多秉持“现金为王”的理念，要有充足的现金流保证研发和扩张。但Vitasoy Int’l却在“大派特派”的情况下将产品推向了全球近40个市场，并且在中国大陆的营收从2007年的8%提升到了2016年的43%。

智通财经了解到，维他奶在进军新市场的时候是稳扎稳打、比较谨慎的，甚至这种“小心翼翼”在某些程度上让人难以理解。自1994年Vitasoy Int’l在深圳成立合资公司就开始布局广东，但直到2015年才开始谋求进入华中地区，在武汉建新厂。而国内的销售额从2.3亿提升到24亿用了整整9年时间(07年内地销售额为2.4亿，16年年报显示为24亿)。相比同时期的植物蛋白饮料，内地企业益元智汇推出的六个核桃则仅仅用了5年即从3000万提升到了30个亿。

业内人士称，维他奶这种年报中称之为“更深更广”的策略，可以确保一个地区市场被充分挖掘，让顾客对品牌形成依赖。在保持地区稳定的市场占有率、确定合适的产能后再进行扩张。这种稳扎稳打的方式可以有效对冲消费者即兴消费的风险。

稳重求进的扩张策略带来了不疾而速的稳增长，业绩年年稳增长则带动股价稳稳上升。

未来发展的“双轨框架”

而Vitasoy Int’l对未来的规划也有明确的方向，公司的“双轨框架”从产品和生产方法两个方向谋求可持续发展。

公司从原料、配方研发、产品组合、用户体验方面入手，不断优化原有配方减少成本，并且在香港推出“维他奶茶”，在澳洲推出“无糖杏仁奶”等更适合当地市场的产品。公司生产线智能化，人员结构优化等方面的进展亦是大步向前。

智通财经了解到，包括Scottish Oriental Smaller Co's Trust PLC(SST)在内的几家英资基金都持有Vitasoy Int’l股份，而SST过去17年年化利率超过了17%。